們相信，只有經得起反覆測試的結論才值得被持續、有力地推行，這一點已成為傳統；第三，無論是選擇基金經理還是配置資產，為了保證投資策略的順利實施，一定要時刻參考被市場屢屢驗證的歷史經驗，爭取把潛在的風險和困難在發生之前就果斷地排除。

耶魯基金對外部投資經理的成功選擇不僅為組合提供了更強的防禦性，也為基金的超高收益加了不少分。選擇基金經理時一定要避免兩點：不要聘用近期業績表現最好的基金經理；不要解聘近期業績達到底部的基金經理。耶魯基金一直以來追求的是長久的有約束性的“婚姻”關係，而不是短暫的“約會”。耶魯基金一般會選擇事業剛剛起步的基金經理，這樣可以將基金經理的激勵機制與耶魯基金的長遠發展目標更好地結合起來，而且基金經理可以獲得不斷被加碼、不斷被賦予重任的滿足感，而對耶魯基金來講，也可以保證外部投資經理關係的穩定性。

原版序言（3）

耶魯挑選為其進行投資的機構時格外嚴格，可能有以下幾個原因：第一，耶魯投資辦公室的管理人員本身經驗豐富而且對市場動態時刻把握；第二，對候選機構的盡職調查非常深入；第三，耶魯有一套成熟的選用標準：候選人投資的技巧高低，候選機構的組織連貫性，投資策略是否清晰，收費和激勵機制是否合理，最重要的是人品和職業道德是否過關。

這也許就是很多投資機構爭相為耶魯大學打理捐贈資產的原因：耶魯基金是既“難搞”又理想的客戶，耶魯基金會對這些機構的投資策略、組織結構、公司治理機制、收費機制進行全面的評估，並很快給出反饋意見。史文森和他的管理團隊本身對全球市場動態和新的投資機會能夠敏感地捕捉和高效地決策，並總是能夠在第一時間與最好的新投資經理進行合作。如果說有什麼不好的，那就是每年有太多候選機構得到的答案是No。

耶魯基金對每家候選機構都會進行詳細的盡職調查，包括歷史業績、投資理念、決策過程，以及每位高階管理人員的相關情況，總之是對候選機構的優劣勢進行透徹的分析。投資委員會成員會很負責地閱讀這些資料，通常是15～20頁的深度報告，以便在每季度的投資委員會上對相關情況進行討論。

在耶魯大學，投資委員會就像是一場研討會，主持人是同為耶魯博士背景的萊文和史文森。（其實兩人還有些不為人注意的共同點，比如他們都對機構經濟學深感興趣，獲得這一領域的博士學位並因此發展出特殊的友誼；比如都熱愛體育運動，而且喜歡帶領自己的球隊在賽場上有風度地一較高下。）投委會成員的選任標準一般為：對耶魯懷有感情，適合在小團隊工作，在各自的投資領域是專家，最重要的是有判斷力和洞察力，能夠對投資經理提供有效的督導。

千里之堤，毀於蟻穴。最好的防守不僅僅是避免出現重大失誤，同時要透過嚴謹的流程規避看似很小的失誤。任何一家保持高水平業績的投資機構，一定是在關鍵崗位選對了人。耶魯基金有這樣一支高素質的投資團隊，每位成員除了是各自領域的專家，更重要的是他們在做出定性決策（而非可以精確測量的定量決策）時，仍然能夠保持客觀。無論是選擇合作的基金經理還是管理與外部基金經理的關係，所有投資團隊的成員都能夠做到盡心盡力，因為他們都認同捐贈基金設立的初衷，一切為了更好地為大學服務。

作為本書的讀者，我們都應該感到慶幸。正是史文森毫無保留的分享，讓我們有機會透過他獨特的、嚴謹而又易懂的表達方式，理解他的投資理念。作為多年來一直“坐在前排的觀眾”，我得以有機會近距離了解耶魯基金的成功歷程，但正是由於我對耶魯和史文森本人的瞭解，我知道以他謙虛的作風，很多重要的因素在他看來也許不值得單獨提出算作成功的必要因素，所以還是讓我這個近距離觀察者來一一解密。

第一，儘管耶魯基金的業績非常出色，當然也吸引了幾乎所有人的目光，但是我們前面分析過，所有創新決策和大膽投資的基礎是“防禦”。耶魯基金創造性地投資於非傳統資產類別，並且敢於將資金交給名不見經傳的投資機構，這一切的基礎就是經過嚴格測試的組合結構以及防禦型的投資決策過程。

原版序言（4）

第二，在我看來，比出色的投資業績更值得稱道的應該是耶魯的投資文化。在耶魯投資辦公室，所有工作人員相互尊重，正是這樣的情感紐帶將眾多有才幹、負責任的投資人才凝聚在一起，建立了卓越的投資團隊。走近他們，特別是如果你像我一樣有機會與