用槓桿收購的方式。

逆併購

逆併購又稱出售（sell…off），是指使企業規模及經營範圍縮小的各種行為，是正併購的逆過程。逆併購可採取分立和剝離兩種形式。

（a）分立（spin…offs），分立是指母公司將其資產和負債獨立出去，成為一家或數家獨立公司，新公司的股份按比例分配給母公司的股東。這樣，母公司現有的股東就在新公司中擁有與在原有企業所擁有的相同比例的所有權。然而，控制權卻被分離了，由於新公司作為一個獨立的決策單位，就可能採取與母公司不相一致的策略。在分立方式中母公司收不到一分錢現金。例如，萬科集團在1995年為了使公司業務趨向專業化，分立了其下的適寶蒸餾水公司。

（b）剝離（divestiture），與分立相對應的還有另外一種形式的逆併購……剝離。剝離是將企業的一部分出售給外部的第三方，進行剝離的企業將收到現金或與之相當的報酬。如果說分立只是進行股權的轉移或交換，那麼剝離則是資產的出賣，會有現金流入。在典型的剝離中，購買者是一家已經存在的企業，因此不會產生新的公司實體。

剝離的一種常見形式是分拆上市，即已上市公司將其部分業務或者是某個子公司獨立出來，另行公開招股上市。例如，2004年年初的TOM集團將其子公司TOM線上分拆上市，融資約億美元。

反併購

反併購也可以稱為反收購。在企業併購中，善意收購往往很少，而且在許多善意收購中因收購條件的討價還價，往往是不歡而散，善意收購又轉化成敵意收購。正如前面所提到，兼併一般是善意的，而收購多數是惡意的，因此，為保護自己，目標公司一旦遭受收購公司的襲擊，通常會進行防禦，採取各種反收購手段，以提高收購者的收購成本。主要有如下幾種反收購手段：資產重估、股份回購、白衣騎士等。例如，2004年二月份美國有線電視公司CAST提出要以541億美元收購迪斯尼，迪斯尼董事會表示強烈反對。通常在這種時候，會有一個第三方出面幫助目標公司，比如與目標公司建立新的商業合作關係來使目標公司增值，間接起到〃反反併購〃的作用，這個第三方的專業名詞叫〃白衣騎士〃（white　knight）。在迪斯尼一例中，維亞康姆在2004年3月份宣佈與迪斯尼合作收購Inter…Active集團，訊息一宣佈，迪斯尼的股價增長。維亞康姆在這裡就扮演了〃白衣騎士〃的角色。

資產置換與出售

簡單地講，資產置換就是不同主體之間所進行的資產交換。透過這種交換，可以把交換雙方認為價值相同的資產部分發生對調，從而改善資產置換主體的財務狀況，並且希望在置換資產的配合下企業剩餘資產能夠更大限度、更高效率地發揮作用。這種特殊形式一般發生在上市公司與它們的母公司之間，透過資產置換，業績平平的上市公司置換出不良資產，由母公司注入高成長性的優質資產，從而提高上市公司的資產質量，改變上市公司的贏利能力，為上市公司提供新的利潤增長點。透過資產置換，可以立竿見影地改善上市公司的財務狀況，使上市公司能夠重新獲得配股權，能夠再次從資本市場上融通資金。

走向產業化（4）

發展電視產業，將帶來中國電視媒體巨大的變革

資本經營要求打破地域概念、行業概念、部門概念、產品概念，面向所有的行業和所有的產品，面向整個世界市場，實現資本的最大增值。同時，透過資本運營也有利於電視媒體建立起產權明晰、責權明確、政企分開、科學管理的現代企業制度。

走產業發展之路，將使中國電視業的經營模式由單一變為多元，經營空間由〃有限〃變為〃無限〃；

走產業發展之路，將使中國電視業的產業規模產生裂變，實現巨量的擴大；

走產業發展之路，會使中國的電視產品和服務極大地完善和豐富；

走產業發展之路，會帶來電視媒體之間，電視媒介與其他媒介和行業之間更加激烈的競爭與相互的融合；

走產業發展之路，也會令電視業內部現有的體制，經營模式，組織結構，人員結構，用工制度，評價體系，分配方式等方方面面產生巨大的變革。

進入市場，走產業發展之路，是中國電視業一次巨大的轉型，其對各方面的衝擊和振盪，將會是革命性的，甚至是顛覆性的。

變革的成本是巨大的，但是不與時俱進的成本會更