子公司直接上市（Direct　Listing）

媒體將優質的經營性資本剝離出來，加以整合重組，註冊成立具有獨立法人資格的股份制的子公司，然後申請成為上市公司，公開募集資金。如1994年上市的東方明珠，1997年上市的中視股份（現在的中視傳媒），1999年上市的電廣實業（後更名為電廣傳媒）和2004年2月上市的Tom線上。需要指出的是，從完成公司的股份制改造，上報審批，到發行股票最終上市，是一項十分複雜的系統工程，需要很長的週期。

買殼上市（Backdoor　Listing）

這是非上市公司透過證券市場控股或收購一家上市公司從而間接上市的一種企業併購行為。相對於直接上市，這種間接行為，使申請上市過程少了很多障礙，但比直接上市風險大。它不僅要求公司有較強的經濟實力，有專業的經營人才，還要選好上市公司，並得到上市公司原控股股東的支援，否則容易出現股權糾紛。如1999年《成都商報》，2000年《人民日報》下屬的華聞燃氣控股股份公司上市，都是買殼上市的案例。

·合資經營（Joint　Venture）

合資經營一般建立一個合資有限公司或以入股的形式成立股份有限公司。公司採用合資經營的方式有助於其進入一個新的領域。　總結一下，至少有三種情形合資比較有利：第一，對於一個組織單獨運作時不經濟或有風險，合資是一種較好的方式；第二，當集合兩個或更多個組織的資源和能力能夠為一個組織帶來更多的資源和競爭性的資本，使之成為一個強有力的競爭者時，合資是有意義的；第三，與外國合夥人合資有時是克服國外政治、經濟、文化障礙的惟一的或最好最經濟的方式。央視……索福瑞媒介研究公司的合資就是最好的例項。

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走向產業化（3）

·併購（Merger　and　Acquisition；　M&A）

概括來說，企業併購可以分為如下三種形式：正併購、逆併購和反併購。

正併購

是指能導致企業規模及經營範圍擴大的併購行為，主要包括兼併（mergers）、合併（consolidation）、收購（acquisitions）及槓桿收購（leveraged　buy…out；　LBO）。

（a）兼併（mergers），是指一家企業吸收另外一家或幾家企業的行為。被吸收企業的法人地位消失（稱為被兼併公司），吸收的企業則存續（稱為兼併公司），用公式表示是：A＋B=A。兼併經常發生在實力比較懸殊的企業之間，兼併公司通常是優勢企業。例如，美國華爾街第二大投資銀行〃第一波士頓〃100％兼併了另一個比較小的投資銀行〃DLJ〃，藉以增強它在電信、高科技領域的實力，而〃DLJ〃從此在華爾街消失。

（b）合併（consolidation），是指兩家或兩家以上企業結合後全部不存在，而在原來企業資產的基礎上創立一家新企業，用公式表式是A＋B=C。例如，當年的美國線上與時代華納的合併。

（c）收購（acquisitions），是指一家企業透過某種方式主動購買另一家企業的股權或資產的行為，其目的是獲得該企業的控制權。例如，陽光衛視2002年6月收購北大華億50％的股權，以及12月收購成報傳媒的股份。

一般來說，兼併和合並同收購有如下區別：兼併和合並是兩個或多個企業結合為一個企業，結合各方的資產進行重新組合，一般只有一個法人；而收購是一個企業透過收購資產或股權以實現對其他企業的控制，收購後通常只進行業務整合而非企業重組。收購後兩個企業仍為兩個法人，只發生控制權轉移。另外，兼併一般是善意的，而收購多數是惡意的。

（d）槓桿收購（leveraged　buy…out；　LBO），是指一小群投資者以目標公司的資產為抵押進行大量的債務融資，來收購公眾持股公司所有的股票或資產。典型的情況是，收購者希望能保持對企業3…7年的私人所有權，在此期間，收購過程所產生的債務主要是透過資產售賣和企業的未來現金流量得以償清。收購者然後要麼公開賣掉公司，要麼獲取現金紅利。槓桿收購的一種常見形式是管理層收購（MBO），透過這種方式，當權的管理集團取得新的非上市公司的大部分權益。例如，當年劉長樂和陳永棋收購亞洲電視就是採