的能力以及從聯邦住房貸款銀行獲得的援助有助於減少銀行破產。與銀行相比，儲蓄貸款協會經歷的收縮幅度較小，從1929年的12　342家，下降到1933年的10　596家。

流動性擠兌也打擊了人壽保險公司。大蕭條開始的時候，保險公司擁有的資產價值遠遠超過了它們的保單持有者的儲備，或對未來索取權的估計值。儘管保險公司資產的賬面價值並沒有縮水，但資產價格的下跌使它們陷入災難性境地。如果以市場價值衡量這些保險公司的抵押借款和債券的價值，大多數公司已經失去了償付能力。而且保險貸款的突然增加進一步減少了已經處於收縮中的現金流量。到1932年底，保險公司已經到了不得不出售證券以滿足資金需求和隱藏其真實頭寸的地步。1933年1月和2月，州屬銀行的休假制度促使公眾對任何形式的流動性開始擠兌，並進一步加劇了保險公司對資金和隱藏真實頭寸的需求。3月6日，由紐約開始，29個州命令保險公司休假，這大大限制了保單持有者在這期間從保險公司撤離的資金。金融危機減少了人壽保險公司的數目，從1929年的438家之多減少到1933年底的375家。

除了金融機構外，農民也減少了貸款需求。農民在大蕭條期間抵押借款的境遇甚至比20世紀20年代還要糟糕。1933年，國內抵押借款贖回率幾乎達到了4％。這麼高的贖回率是農產品價格出現意外下跌的結果。農業領域出現的嚴重倒退促使25個州在1932—1934年間聯合抵制抵押借款贖回立法。借款者的壓力暫時得到緩解，這卻是以對包括個人和金融機構在內的貸款者的危機為代價的。

不確定的經濟環境破壞了美國國內的一級和二級證券市場，一級證券市場幾乎被破壞殆盡。1929年發行的公司債券為80億美元，但是1933年這一數值只有億美元。商業票據的規模下降幅度高達2/3。許多規模小的投資機構破產了，甚至規模較大的投資銀行的合夥企業也遭受重創。例如，基德爾皮博迪公司（Kidder，Peabody）被出售了，以改善經營狀況；李希金森公司（Lee，Higginson）也被清算，之後雖重新開業，但是規模縮小了。在二級市場上，證券交易規模的下降也大大削減了券商利潤。　電子書　分享網站

1929年股票市場的衝擊（4）

股票市場的動盪使不確定性的問題更為突出，這也是股市建立以來所受到的最嚴重的震盪。債券市場上的投資者紛紛撤離，轉向那些安全性更高、期限較短的資產。在20世紀20年代的大部分時間裡，收益曲線保持水平或者稍微向下，但這時收益曲線卻成較大的正斜角，這說明對於那些承擔較大價格波動風險的長期債券品種而言，存在更高的風險溢價。相似地，相對於利率高的債券，那些低利率的債券的收益大幅上升。BAA債券和AAA債券之間的利差從1929年1月的1％增加到1932年中期的5％。金融系統受到了嚴重的破壞，公眾遭受持續的損失，由此都提出了對改革的迫切需求。在新政的支援和這種不同尋常的機遇下政治改革家和現存的實力最強大的特殊利益集團決心開始重建金融市場。

新政和金融體系的重建

美國國會的鬧劇

新政的前奏是，國會聽到了一系列有損銀行尊貴形象的言論。在經濟上漲的20年裡，主要的商業銀行和投資銀行都積極發放信貸，推動了經濟的繁榮發展。當市場崩潰、經濟萎縮的時候，那些已經進入新行業的金融創新者和新投資者成為了替罪羊，然而經濟衰退遠非他們單個人或者集體所能左右的。他們在錢財上的精明算計惹惱了那些經受巨大損失的儲蓄者和股民，甚至使那些沒有受到損失的人也陷入焦慮，認為某種形式的改革勢在必行。這種狀況改變了銀行和金融的政治經濟環境。

羅斯福總統認為期盼股票下跌的投機商正在阻礙股市的恢復，他督促參議院銀行和貨幣委員會（Senate　Banking　and　Currency　mittee）調查華爾街股市的交易情況。在最初聽取的反饋中，有證據表明精明的運營商已經在股市大肆宣傳，推動股票價格上漲，還有幾家主要的大公司以性質不明的投資信託的形式誘使投資者購買股票。在費迪南德·皮科拉（Ferdinand　Pecora）被任命為參議院銀行和貨幣委員會的法律顧問的時候，他揭露了華爾街醜聞，主要針對兩家從事商業銀行證券業務的大型公司的勾結行為。他發現花旗集團（即花旗銀行，National　City　Ba