期貨合同幾乎無關。阿根廷禁止出口牛肉。埃及和印度則禁止出口大米。哈薩克禁止出口小麥。俄羅斯對小麥徵收40％的出口關稅，巴基斯坦則徵收35％的關稅。就連美國和歐洲也存在一些民族主義的衝動。美國一群民主黨參議員一直在國會山要求採取嚴厲措施，制止石油期貨交易中的投機行為。

由於石油價格高啟的最主要原因在於金融套利。美元長期以來的低利率以及美聯儲為了挽救次級債帶來的危機大量釋放資金流動性，使大量的資金衝入國際原油市場不斷推高油價。

據瞭解，目前國際商品期貨市場的投機資本多達2600億美元，其中50％用於石油期貨合約交易，相比5年前漲幅達1900％。美國近期公佈的一項獨立研究報告也指出，在今年前6個月的油價上升通道里，共有600億美元的鉅額資本流入國際石油期貨市場，一路炒作油價到147美元的高點，而隨著油價的回落，又有390億資本撤離市場。

一方面，大量過剩的流動資金推高了石油價格。另一方面，炒高了的石油價格，與“次貸”危機一道，促進了美國的金融危機更加嚴重，也反過來影響全球經濟低迷，預計在未來一兩年內，世界經濟增速將可能放緩，這意味著石油需求也將減少，也意味著石油價格的下降。

四、美國金融危機向何處去？（1）

況傑（普匯創展管理諮詢機構高階合夥人）

1�危機過程的五個階段

這次百年不遇的美國金融危機的過程，大致可以分為五個階段。

第一階段：金融衍生品危機。

以次級房地產抵押證券及相關衍生品的崩潰為標誌，眾多金融機構受此影響嚴重虧損，乃至倒閉。

2007年2月13日，美國抵押貸款風險開始浮出水面。滙豐控股為在美次級房貸業務增18億美元壞賬撥備，美最大次級房貸公司Countrywide　Financial　Corp減少放貸，美國第二大次級抵押貸款機構New　Century　Financial釋出盈利預警。2007年8月9日，法國最大銀行巴黎銀行宣佈捲入美國次級債，全球大部分股指下跌，金屬原油期貨和現貨黃金價格大幅跳水，“次貸”危機波及全球。

在布什簽署樓市救援立法後的第五週，美國政府終於實質啟動了對房利美和房地美的救贖行動。2008年9月7日上午，美國財長保爾森宣佈了針對陷入困境的兩大住房抵押貸款融資機構房利美和房地美的一攬子措施。按照這一美國有史以來規模最大的金融救援計劃，“兩房”目前的監管部門——美國聯邦住房金融管理局出面接管了兩家公司，後者目前的高管將被撤換。

第二個階段：銀行破產和重組。

由於“次貸”危機導致的美國幾大投資銀行的破產或重組，代表事件就是雷曼兄弟的倒閉。

2008年3月17日，摩根大通同意以2�4億左右美元收購貝爾斯登。9月15日，美國銀行與美國第三大投資銀行美林證券達成協議，將以約440億美元收購後者。相隔幾小時時間，美國有著158年曆史的第4大投資銀行雷曼兄弟公司向法院申請破產保護。9月23日，“股神”巴菲特宣佈出資50億美元，購買高盛的永久優先股，另外還將獲得在未來五年內任意時間買入50億美元高盛普通股的認股權。10月13日，日本的三菱日聯金融集團完成對摩根士丹利90億美元的股本投資，從而獲得了後者21％的所有權股份，成為其最大單一股東。而之前的9月22日，美國聯邦儲備委員會宣佈批准了美國最後兩家主要投資銀行高盛公司和摩根斯坦利公司成為銀行持股公司的申請。

自此，顯赫一時的美國五大投行，無一倖免，美國已經沒有傳統意義上純粹的，從事非銀行金融業務的獨立的投資銀行了。投資銀行是華爾街的象徵，華爾街是美國金融霸權的象徵，或許，國際金融體系，真的是要有巨大變化了。

第三階段：美元資產的危機。

由於金融衍生品泡沫的破滅嚴重收縮了美元流動性，致使美元奇缺而導致各種美元資產價格的下跌，其主要特徵是股票市場大跌，實體經濟受到影響，大宗商品也由牛轉熊。這個階段，也就是正在發生的階段。

第四階段：全國的紙幣信用危機。

美元的流動性危機演繹成全球各國流動性危機，即由美元危機演化為全面的紙幣信用危機。其主要特徵是，各國降息增加流動性以解決因為流動性過剩而導致的金融危機，即在通貨