東方明珠，因為能夠提供網際網路基礎服務，加上人們對有線電視價值的認識，當時與網際網路結合最緊密的是有線電視。1999年股市核心就是網際網路與科技股。儘管當時東方明珠的利潤總體都不樂觀，事實上當時國內網際網路公司的利潤都不樂觀，但是全球網際網路的巨大浪潮，也足以支撐國內網際網路概念股有極高的上升空間。劉明達從1999年開始投資於東方明珠，直到2001年才退出，收益接近5倍。中信國安、山江海龍亦各有特色，儘管沒有東方明珠的上漲幅度來得強，收益亦甚為可觀。

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第50節：曲折投資路（6）

在1999年網路股高潮期，劉明達還曾一次對一個小波段的預判，顯示了他已經有了良好的市場感覺。

5·19行情啟動後，大約一個月的時間，到1999年6月下旬，上證指數已上漲近70％，漲至1700點附近。各種層面的資訊開始支援這種非理性的上漲。6月14日，證監會官員發表講話指出股市上升是恢復性的；6月15日，《人民日報》再次發表特約評論員文章重複股市是恢復性上漲；6月25日，當天大盤跳空高開，上證指數當日大漲103。52點，漲幅6。59％。兩市成交量竟達830億元，創歷史紀錄。但這時，當劉明達看到市場上幾百只股票都在整體上漲，他認為市場已經進入了非理性的狂熱階段。

6月下旬，劉明達到一家證券公司去講課，他提出，短期內股市可能有個重挫，以令狂熱的市場有所警惕。果然，不出一週，1999年7月1日，《證券法》正式實施，滬深股市以大幅下挫的方式來迎接中國證券業的第一部立法。

而值得一提的是，劉明達在網路股高潮中隱退，2001年初全身而退，避免深陷於即將到來的長達5年的熊市，而這輪熊市尤其是給網路概念股以致命的打擊。而這種全身而退的先見之明，充分顯示了劉明達基於多年研究、實戰經驗所歷練的市場感覺。

之五：在熊市中尋找機會

5·19行情結束於2001年6月14日，當天媒體刊登國務院《堅持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》，當天大盤衝高到2245。44點，之後開始一路調整。

這是一輪長達5年的熊市調整，政策層面的股權分置成為市場普遍認為的利空因素，不解決這一問題，中國股市難有抬頭之日。作為一個職業投資人，在熊市中摸爬滾打最是難熬，但劉明達卻以獨特的韌性在其中尋找機會。

自2001年股市開始調整後，各方面開始聚焦中國股市歷史遺留的股權分置的結構性問題，對中國股市內在性結構問題開始爭論、辯證、提出解決辦法。雖然大家對證券市場還在不斷關注，但其中的喧囂卻在一點點在消退，二級市場迎來了平淡、漫長的向下調整期，到2001年10月19日，上證指數已從6月14日的2245點猛跌至1514點，2005年6月6日，上證指數已經下跌到了998點。

悲觀情緒開始在中國股市裡漫延，一些人認為股權分置問題可能幾十年也解決不了，他們紛紛離開了市場，而更多的私募資金則將投資物件瞄準了海外市場。

市場中永遠有一些人能夠比其他人更為敏感地把握投資機會。這些先知先覺者關注到：〃中國企業，包括上市公司都處在經營結構轉型期。〃而中長期支撐中國股市可能走出低迷的因素，除了股權分置改革在漸近推展之外，中國經濟整體持續、穩健的高增長也為今後可能到來的新高度醞釀著力量。值得關注的是，這種調整來自於中國經濟自身自我改進、自我進取的力量。結果，一直被各種概念所掩蓋的內需增長對中國經濟、上市公司業績增長帶來了極強的爆發力。

劉明達就是其中的一位。他在2001年果斷將研究、投資的方向轉向享受內需增長帶出巨大推動力的上市公司，尤其是以內需消費型公司為其主要研究、投資物件。而且，隨著香港上市的H股、紅籌股公司越來越多，劉明達將主要的精力投向香港市場。

劉明達2003年在香港市場投資的同仁堂科技，就是這類品種之一。為什麼偏愛這家公司，劉明達的看法是，同仁堂做的絕大多數都是非處方藥，是基礎消費品，而且客戶群廣大，並且同仁堂每年有8％的分紅，有持續可靠的現金流（對現金流的重視是劉明達從網路股爆炒後反思得來，上一輪暴漲的網路股多有概念，但現金流、盈利能力很差）。除了上述因素，同仁堂還有自己獨特的歷史品牌，當時同仁堂二級市場價格只有4元多