投資有投資團隊，現在我們認為控股公司的價格應該打折扣，那麼巴菲特呢？它的股票投資是最靈活的！〃

李振寧還用自己舉例，比如他自己的公司就打算既做二級市場，又做PE。他認為，有的時候二級市場與PE也是可以結合起來的，有做PE的眼光，對於二級市場公司價值的判斷也是有意義的。

J。　分析PE

2007年下半年，市盈率是被討論最多的話題之一，在國內股市超過6000點時，目前國內市場平均市盈率超過70倍，很多優秀公司的市盈率超過100倍。這時，如何預測未來市場的市盈率，去把握市盈率投資中的機會呢？

蟲工木橋◇。◇歡◇迎訪◇問◇

第42節：一些簡單的賺錢規則（6）

〃目前的PE已經炒到2009年了，〃李振寧說，〃說按2005年50多倍，2007年可能40倍，2008年可能30倍，2009年20倍，但是往後預測實際是很難的，這都帶有很大不確定性。〃

雖然如此，李振寧認為，市盈率不能拘泥於國家之間的比較，每個市場都有自己的PE標準。

對於目前市場經常用的國內市盈率與國際市盈率對比，比如與美國、中國香港、歐洲等國的市盈率作比較，李振寧的觀點是：簡單用PE跨國比較意義不是很大，比如日本，PE從來就比較高，高速成長時期基本在70倍上下，差不多維持了10年。同樣，歐洲三大指數，法國就高，到30多倍，英國則20倍，日本現在也是30多倍。

各國不同階段的經濟增長性不同，PE標準不同。馬克思研究認為，所謂PE跟利率有關，如果利率是5％，可能20倍的PE就比較合適，但是如果考慮到成長性，又會給不同的引數，因為各國成長性是不一樣的，這就存在有很多差別

而且，市場之間不存在統一的標準。同樣在美國，道瓊斯30種工業指數，因為只包含了較小的樣本，PE比較低，但是納斯達克就很高，所以這很難比較。

一些人簡單拿我們國家的PE跟美國比，這是不可比的，似乎美國的標準，中國就不是標準，但美國因為證券市場強大了，所以它就制定標準。

在這點上，李振寧從來不迷信，既不迷信洋教條，也不迷信書本，他說，沒有絕對的標準。〃在上世紀初，美國教授如果沒有在歐洲留過學，回來就不被人家認可，現在反過來，如果不在美國留學，就被認為水平不夠。主要因為美國經濟強大，是它在制定股票市場的標準，而在制定標準時不可避免把本國利益帶進去。〃

而且，李振寧還認為，不同行業，市盈率應該不一樣。PE這些都是短期指標，比如實銷率、實現率等四個比率，但看企業不是簡單地看比率。即使在國外，不同行業所給的PE是完全不同。比如在美國，生物製藥可能是50倍以上，看有些公司400倍都有，中國的生物製藥到美國也是100倍的都有。

最後，李振寧認為，對於不同的企業，發展階段不一樣，市盈率也會出現不同。〃不同的行業在不同發展階段的PE也不同，因為企業有不同的生命週期，是正好在朝陽階段還是在往下走，給的PE都不同，這很複雜。〃

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第43節：導言　機會偏愛有準備的人

第三篇劉明達最陽光的私募

與劉明達交流，你很難聽到市場中那些最常見的話題：指數、波段、熱點、板塊、輪動……從始至終，他似乎只醉心於一件事：尋找一家可以連續持有三年到五年以上的公司。

導言　機會偏愛有準備的人

2007年9月，深圳市明達資產管理有限公司（以下簡稱明達資產管理公司）與渣打、瑞銀簽訂協議，由瑞銀的亞洲投資基金直接投資明達資產管理公司在香港發行的海外基金產品……金牛L。H。基金，瑞銀的直接投資將佔到金牛L。H。基金的15％。明達資產管理公司是國內唯一獲得瑞銀投資配置的私募基金。

為何是明達資產管理公司而不是其他私募基金管理公司？

在QDII浪潮之下，2007年8月下旬，明達資產管理公司、國泰君安資產管理（亞洲）有限公司以及滙豐信託（亞洲）有限公司三方合作，推出了以投資港股為主的金牛L。H。基金。金牛L。H。基金則是為數不多由國內私募基金髮起成立的、以投資港股（尤其以H股、紅籌股）為主的基金產品。目前這一基金已募集完畢，資金額約1。5億美元。