上的橡膠價格波動得非常劇烈。在此期間，美國橡膠公司為了提取存貨儲備和減計存貨價值的需要，衝抵了萬美元收益。可是在遞交給公司股東的年度報表中，卻沒有包括在收益專案中，而是以調整往年利潤的形式出現了。尤其令人驚訝的是，該公司在1927年有891萬美元的存貨虧損，明顯是用來自它的子公司天然橡膠製造公司轉入的800萬美元的往年收益衝抵的。

該公司為什麼要這樣調整呢？原來，如此一來，公司每股收益資料就出現了明顯誤導結果。如果沒有這種非法調整，1925~1927年間該公司每股收益年平均可達美元，而經過這般調整後，每股收益年平均只有美元了，對投資者產生了嚴重誤導。

格雷厄姆指出，類似於這種調整收益的例子，不只存在於存貨調整中，在折舊和攤銷費用等的調整中比比皆是。當投資者發現這種非正常調整因素後，必須弄個一清二楚，否則很容易導致錯誤決策。

【格雷厄姆智慧結晶】

格雷厄姆認為，對於不具備財務知識的普通投資者來說，要識破管理層或會計方法調整收益的伎倆是困難的，但可以從上市公司主動調整資料中發現破綻。

對成長股要堅持理性投機（1）

就成長股來說，它應該有利於建立價值的投資構成，這個價值要大致地與20倍於當前收益的最大建議值相一致。市場價的平衡可以說是代表了投資者對企業投機可能性的估計。這種可能性不僅是真正重要的價值因素，而且在大多數前景看好的情況下，它們可以比投資成分增加得更快。不過，我們會區分它們並稱之為投機。由於很大程度上依賴於未來的發展，包括股市的發展，所以它們不可能設計得讓人十分信服。

——本傑明·格雷厄姆

【格雷厄姆投資理念】

格雷厄姆認為，投資和投機並不是涇渭分明的，很多時候兩者糾纏在一起很難分開。不過對成長型股票來說，投資者購