的等待著。

過了一分鐘左右，江之寒抬起頭，說：“老實說，我考慮這個問題的時候，主要是從實際角度出的，因為我看到的分析文章和切入角度都不是從理論分析的角度。先，我相信的一個觀點很簡單，但也是核心所在。那就是，歷史可以從一定程度上預計未來，或者說，未來是某種形式的歷史的重複。當然，這不會是簡單的重複，或者完全一樣的重複。對於我們整個的歷史來說，我們都能看到這樣的軌跡。對於資本市場來說，這個軌跡也許更加突出。英國的休斯教授在他有名的裡面講到，從２o世紀初到２o世紀８o年代，我們能看到整個工業經濟的翻天覆地的變化，生產的組織有顛覆性的革新，領導經濟的產業更是滄海桑田，完全不一樣了。但為什麼從資本市場的角度，我們並沒看到太多的不一樣呢？雖然市場管理的機制，社會的參與度，和融資的渠道已經生了天翻地覆的變化。那就是因為，市場基本上來說，還是人與人之間的鬥爭。休斯教授和著名的基金管理者德爾維奇奧先生共同提出了心理分析的理論。傳統的市場分析理論只有基於經濟環境和公司營運情況的基本面分析，和基於過往價格圖形的技術分析。他們提出了心理分析的概念，就是基於這個資本市場，參與的永遠都是人。而人心和人性，是很難改變的。”

江之寒停了停，繼續說：“所以基於這個判斷，我們來看中國未來的資本市場。我們並沒有真正的開始，所以也就沒有所謂歷史可以借鑑。但是不是可以借鑑其它國家的歷史呢？看看這十來年改革開放的程序，從某種程度上我們能看到其它一些國家曾經走過的路。資本市場應該也不是一個例外。我還沒有很深入的去研究很多的例子，但從大的方向來看，一個國家的資本市場的初始，通常會有三個特點。一是政府會有一定程度的扶持，不能讓它剛剛開始，就面臨崩潰。而且在初始階段，政府的扶持會更有效，因為參與的資金和人數有限，對於新事物人們總是有一種敬畏的心理。所以，相對的更好控制。第二，就是通常市場會比較動盪，因為相關的管理法規不健全，容易被投機者所利用。而且參與資金和人數不多，也是個雙刃劍，市場被少數人操縱的可能性會更高，也更容易。這第三；相對來說普通民眾的接受度比較低，懷疑度比較高，而且資訊的不平等性也比較厲害，所以從價值角度和心理角度以後往上升的空間會比較大。”

荊教授點點頭，“有這樣的見解很不容易，繼續說。”

江之寒說：“所以，我個人的看法是，我們國家在中央調控上的力量應該更強，畢竟我們是社會主義的嘛。如果國家決心要走這條路，那麼資本市場的開始應該不用太擔心，至少不用擔心它會在孕育或者嬰兒階段就夭折掉。”江之寒的所有出點，到目前為止不過是怎麼利用這個機會能在市場上賺一筆，其實和研究是不太相關的。

荊教授問道：“說說資本市場的利弊？”

江之寒說：“太具體太深入的我也說不太上來。我還是選擇相信資料和歷史的。就拿資本市場最達的美國來說吧。他們把市場交易費用定的低，也大力支援外國的有實力的企業在美國上市，總體來說是資金流通量最大，市場交易最活躍的資本市場。如果我們來看資本市場中參與人數最多，最被普通民眾所熟知的股票市場，從２o世紀初到現在，紐約證券交易所的每年平均回報率達到４％以上，這還是包括了大蕭條危機時期，那段時間股票市場損失了過百分之八十的市值，經過了二十幾年才回到原來的高點。如果我們排除大蕭條這個非常時期，平均每年的回報率可以接近百分之七，這個數字是遠遠高於美國銀行的儲存利率。所以從長期來看，資本市場是可以給出較高的穩定的投資回報率。當然，短期的劇烈震盪總是可能出現的，而且往往每一次市場的崩潰會被大力的報道，而讓資本市場在某些時候會被妖魔化。我個人是不同意這樣的觀點的。這是從投資者的角度來看。從融資者的角度來看，我基本上認為，資本市場還是一個有效的把資金引向有潛力的企業的一個渠道，應該說美國企業和所有的跨國大企業，都從這方面獲利不少。”

荊教授點點頭，說：“我來替你總結一下，基本上就是這麼三點，總體來說資本市場是利大於弊，中國資本市場的未來可以參考他國資本市場的過去，市場的開端會得到政府的扶持，所以相對的控制了風險。”

江之寒連連點頭，“您說的言簡意賅，就是這麼個意思。”

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74　與君一席話，勝讀十年書（下）

荊