”的交易。因此，長期資本管理公司應該在買進某些債券的同時，賣出另外一些債券。他們賭的是兩種債券之間利差的擴大或縮小。如果義大利的利率比德國高很多，那麼這就意味著，義大利的債券價格要比德國的便宜。這時如果一位交易員買進義大利債券，同時拋空德國債券，而義大利債券和德國債券之間的利率差最後縮小的話，他就會獲得盈利。這就是證券交易的相對低風險策略，因為不同債券的價格一般都是同升同降的，而利差的變動則不像債券價格本身那麼大。正像阿爾弗雷德·瓊斯的基金一樣，從理論上來看，不管市場是升還是降，甚至崩盤也好，長期資本管理公司都不會受到影響。

但與阿爾弗雷德·瓊斯的做法不同的一點是：約翰·麥利威瑟從一開始就打算，長期資本管理公司將利用其自有資金20　甚至30　倍，甚至更多倍數的財務槓桿來開展交易，而這是長期資本管理公司戰略不可或缺的一部分，因為，他們買進和拋空的債券之間的利差通常都非常小，如果要由此獲得鉅額利潤，就必須在巨大的財務槓桿幫助下，進行無數次鉅額交易。對於任何一個到過賭場的人來說，這一戰略都有著不可抵擋的誘惑力。正好像蹺蹺板可以幫助小孩翹起體重比自己大得多的大人一樣，財務槓桿可以幫助你大大增強自己的“力量”，即自己的盈利能力，因為它可以讓你像使用自己的錢一樣，用借來的錢來生錢。當然，出現虧損的可能性也同樣加大了。如果由於某種原因，長期資本管理公司的投資戰略失敗，那麼，他所蒙受的損失相對就會大得多，損失的速度也會快得多。事實上，甚至會危及他們自身的生存，儘管這種情況的發生機率非常之小。

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第16節：昔日部下重返，制訂驚人計劃

昔日部下重返，制訂驚人計劃

1993　年初，約翰·麥利威瑟給美林證券當時的董事長丹尼爾·圖利打了個電話。還在為受保羅·莫澤爾醜聞牽連而憤憤不平的約翰·麥利威瑟開口就問：“我是一個廢物嗎？”丹尼爾·圖利回答說當然不是。丹尼爾·圖利讓約翰·麥利威瑟與美林證券專門負責為對沖基金募集資金的人員保持聯絡。很快，美林證券就同意為長期資本管理公司募集資金了。

約翰·麥利威瑟制訂了一個野心勃勃的計劃。他希望即使沒有所羅門兄弟公司巨大的資金實力作後盾、鉅額的銀行授信額度和完善的信心網路，以及7　000　名員工的支援，長期資本管理公司也照樣能夠在全球交易和獲得無與倫比的市場地位這兩個方面，至少達到所羅門兄弟公司套利部門的水平。為所羅門兄弟公司效力如此之久、貢獻如此之大，最後卻落得個被掃地出門的下場，一想起這一點，約翰·麥利威瑟就感到憤憤不平。他渴望能建立一個更好的套利方式，來證明自己的清白和無辜。

從一開始起，約翰·麥利威瑟就希望能為自己大手筆地募集到25　億美元的基金（一般的基金都是從這一數字的1％　，即2　500　萬美元起步的）。事實上，長期資本管理公司所做的任何一件事情都是大手筆的：它所收取的管理費要比其他基金高得多，除每年按2％　的比例向投資者收取固定的資產管理費以外，約翰·麥利威瑟和他的合夥人們還向投資者收取其全部利潤25％　的利潤分成（與此相對應的是，其他基金一般只收取1％　的資產管理費和2％　的利潤分成）。這麼高的收費標準，約翰·麥利威瑟認為，是為了能夠保持其進行全球性交易的能力。但實際上，這只不過反映了約翰·麥利威瑟對基金進行全球化運作的渴望。

更有甚者，長期資本管理公司還堅持，所有的投資者都必須承諾：3　年之內不得撤資。在對沖基金這一領域中，這一規定絕對是聞所未聞的。但事實上，這一規定是很有道理的。如果市場出現逆轉跡象，那麼，長期資本管理公司就會擁有一筆真正的“長期資本”，就可以像銀行對儲戶一樣說：“明天再來吧。”此外，它還要求投資者要給予他們充分的信任，這主要是因為約翰·麥利威瑟根本就拿不出什麼正式的追蹤記錄來讓投資者瞭解。因此，儘管投資者多少都知道，所羅門兄弟公司近幾年的盈利主要都來自於套利部門，但對它為什麼能夠獲得盈利卻並不清楚；而且，即使是對套利部門的工作能夠賺多少錢有所瞭解的投資者，也對它究竟是如何賺到這些錢的感到有些莫名其妙。對於他們來說，模型、利差以及各種各樣稀奇古怪的金融衍生工具，所有這些東西實在是太專業了，他們根本就無法理解。何況，對於因投資而受到證券交易委員會處罰、剛