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基於這樣的情況，市場上的普遍看法是是，327國債的回報率實在是過低，正因為如此，從95年2月份起，市場上開始流傳著一種說法，財政部將會再次提高保值補貼率，讓327國債在6月份到期的時候能夠以148元進行兌付。

面對這樣如潮洶湧的傳聞，當時的業界存在著兩派完全不同的意見，後來成為“湧金系”領軍人物的魏東堅持認為傳聞屬實，其依據就是當時的通貨膨脹已成難以抑制之勢，保值補貼也一定會繼續，因此327國債的兌付價也會水漲船高。

而以管金生為代表的另外一派則認為，在當前投資過熱的經濟大環境下，宏觀調控的首要目標就是治理由投資過熱所引發的通貨膨脹，而在財政赤字的情況下，政府也不願意、不必要這樣白白支付鉅額的利息，從而讓財政壓力變得更大。。　最好的txt下載網

清退離場的教父（2）

於是，在管金生的判斷之下，萬國證券、以及遼寧國發集團等大券商開始大量拋售327國債，以多輪做空的手法來操控資本；反過來，幾乎全部的散戶、中小機構都開始追隨著中國經濟開發信託公司瘋狂買入，這種商場上的買賣雙方，實則已經勢同水火，成為了互相仇視的對手與敵人。

當資本場上的資金嚴重分流，彼此開始對沖的時候，買與賣就已經不僅僅是簡單的交易行為，原本對政策預期的差異，對形勢估計的不同意見，最終就演變成了市場上激烈的資金博弈。

然而，儘管此時的博弈雙方都已經沒有了退路，然而更為被動的卻是管金生，因為這一次他押錯了寶——在2月23日，財政部突然宣佈提高保值補貼，而這也就意味著，“327”國債將會以元的價格進行兌付。在此之前，“327”國債的價格每漲跌一元，在萬國的賬面上就會有高達4億元的盈虧浮動。正因為如此，對於萬國證券來說，此戰關乎其命運興亡，無論如何都不能輸，而對於管金生這樣一個身膺“證券教父”盛名的風雲人物來說，就更是無論如何都不能輸。然而可惜的是，暴風雨最終還是來了。

當訊息一經公佈，“327”國債的市場價格就開始了激增，大批散戶與中小機構，紛紛開始集體買入。相反，管金生的萬國證券手中，卻掌握了大筆的“327”國債期貨合同，而這也就意味著，每當有新一輪的買單進入，都會帶來市場價的上漲，而在這個關鍵時刻，價格每上漲一元，都將會讓管的萬國賠進十多億元之巨，在1995年的時候，這一數字代表的內容，幾乎是不言而喻的。

於是，陷入了絕境的管金生終於開始了反擊，在他的命令之下，萬國證券為了將價格重新打落，從當天開盤開始，在市場上不斷掛出賣單，力促“327”國債價格的下挫；而與此同時，在中國經濟開發信託公司的引領下，做多方也放出大量買單，力圖填平萬國的努力，雙方在150元的價位左右，反覆展開拉鋸戰，上百萬的大單頻頻出現。在事後，曾有專家評論道：“這樣激烈的價格絞殺，其程度甚至不亞於第一次世界大戰中的凡爾登戰役。②”

大概是為這樣的慘烈局面所震撼，或是出於為保全自身而作的考慮，在這場大戰的緊要關頭，管金生的同盟者，一直在327國債上與萬國聯手做空的遼寧國發集團，突然倒戈一擊，傾其全力來改做多頭，就這樣，空頭聯盟的陣容中，一下子被開啟了一個巨大的缺口。

遼寧國發集團的臨陣倒戈，使得327國債在一分鐘內上漲了2元，在十分鐘後就上漲了元，按照萬國的持倉量和現行價位，一旦到了交割日期進行交割，它就必須要拿出高達60個億的資金。

毋庸置疑的是，儘管在證券市場上浸淫多年，在管金生的經營下，也成功地從市場上獲利頗多，但對於一個券商機構來說，一下子拿出這樣大規模的資金，實在是超出了它的能力之外。

然而，讓後來的評論者們頗感不惑的是，在這個關鍵時刻，在這個註定要決定命運的時刻，管金生卻只出乎意料地指派了一名下屬來負責操作平倉事宜，直到上午11時，已經回天乏術的下屬才不得不告知管金生無法平倉，猛然大悟的管直到這時才意識到事態的嚴重程度。

為了拯救萬國，同時拯救自己的命運，管金生不得不匆忙趕到上海證券交易所，找到當時的交易所總裁尉文淵，要求立即將327國債停盤，然而這樣重大的決定，在沒有獲得政府首肯的情況下，是萬難由一兩個人來進行的。　txt小說上傳分享

清退離場的教父（3）

就這樣，被逼入