柑歟�呋粑�且�行�跡�2008年第2季虧損將近90億美元，當時出現危機傳聞，但是投資人一輪拋售之後，在月底的一個星期之內又反彈高達27％。同期虧損約50億美元的美林（Merrill　Lynch　&　Co。）也反彈22％。其他銀行例如花旗、摩根大通（JP　Morgan　Chase&Co）和美國銀行的同期業績並不理想，卻仍然得到投資人青睞。

請注意，這些銀行沒有說過沖銷壞賬已近尾聲，或者有什麼其他好訊息。由此可見，這次反彈只是屬於投機性質。銀行業的倒閉潮才剛剛開始，７月25日，即銀行股份強力反彈的時候，又有兩家銀行被政府接管，並且快速地轉售。連同這兩家銀行在內，2008年１月１日至７月27日，美國已經有10家銀行因無法經營而被政府接管。銀行業的集資需要非常迫切。這時追捧有集資需要的銀行股已是忽視了實際的投資環境。

【圖說】

位於戴維斯市中心的華盛頓互惠銀行（Washington　Mutual），於2008年9月被美國政府接管，光從表現上看來，它像餐廳多過像一家銀行，而多數的美國小鎮銀行大都是這樣。

【圖說】

戴維斯市中心的美聯銀行，於2008年9月將銀行業務賣給花旗集團，股價跌到只有52周高點的７％。

ARS對銀行業的打擊

ARS是名為標售利率型債券（注：標售利率型證券，Auction…Rate　Security，指金融機構以市政債券或企業債券等作抵押發行的短期投資票據。）的機構債券。通常是每７日、28日或者35日拍賣利率一次，有些特別的ARS債券是每天拍賣利率。

標售利率型債券在10年前出現，是市場上的新事物，但是流通量已達到2；000億美元。它的特點是將債券的風險由銀行轉到投資人，銀行發行債券或者證券要有相應的流動資金，情況就像是收取存款之後，要有相應的流動資金來確保客戶能提取款項。

銀行發行標售利率型債券無需儲備相應的流動資金，因其沒有贖回責任；由於銀行能夠無限量發行標售利率型債券，於是出現銷售壓力。經紀當然力推標售利率型債券，推銷手法經常誇大不實，可說是有欺詐客戶之嫌。現在已由多個州政府組成的小組，針對12家華爾街金融機構，調查他們的標售利率型債券業務經營手法。

標售利率型債券本身相當複雜，而且每手25；000美元，不是一般投資人可以下場把玩的。標售利率型債券的客戶大都是機構投資人，有些是經常持有大量短期流動資金的企業。例如地產商在發展地產專案之前有大量未動用資金，他們就會用短期流動資金買入標售利率型債券賺取利息。到了要動用資金時，才會在市場上放售手上的標售利率型債券。

可是，2008年初開始，標售利率型債券的情況欠佳，持有該債券的投資人無法套現。發行和處理標售利率型債券的銀行又因為財政吃緊，無法贖回已發行的標售利率型債券。於是，投資人提出訴訟，要求銀行贖回。雖然標售利率型債券本身沒有附帶銀行的贖回責任，可是，這些官司是以欺詐為核心的。

只有四家銀行進行標售利率型債券拍賣交易，分別是花旗、美林、摩根士丹利（Morgan　Stanley）和瑞銀（UBS　AG），排名不分先後。

2008年８月，美國最大金融機構花旗集團與美國監管當局達成協議，回購總值73億美元的標售利率型債券。美林會用100億美元回購問題標售利率型債券。瑞士銀行與馬薩諸塞州當局達成協議，以194億美元回購標售利率型債券。摩根士丹利則宣佈會回購45億美元的標售利率型債券。

標售利率型債券市場已經陷入全面崩潰邊緣。標售利率型債券與次貸風暴的關係不大，沒有證據顯示標售利率型債券存在次貸成分。

可是，次貸風暴令投資人對債券，尤其是非傳統的債券產生戒心，甚至不願持有。尤其在出售多於購入的情況下，市場欠缺活力。現在的標售利率型債券大都失去流通性了。

◇歡◇迎◇訪◇問◇虹◇橋◇書◇吧◇

第18節：花旗集團的困境

花旗集團的困境

2008年8月，紐約州檢察長安德魯·庫默（Andrew　Cuomo）揚言將起訴花旗後，花旗執行長維克拉姆·潘迪特（Vikram　Pandit）擔心商譽受損，隨即宣佈向４萬名客戶回購總值逾