2014年5月國務院《關於進一步促進資本市場健康發展的若干意見》（簡稱“新國九條”）釋出，將培育私募市場提到了空前地位，提出了“場內場外和公募私募協調發展”“培育私募市場”“建立健全私募發行制度”“發展私募投資基金”等重要發展方向。

隨著私募基金管理制度的建立和規範，私募基金管理者登記、私募基金產品備案制度的完善，各項金融牌照的解禁與發放，私募基金行業將成為未來中國資產管理行業中最具創新精神的分支。

二2013年資產管理行業發展基本情況〖1〗（一）2013年我國資產管理行業概況1。主要業務型別

2012年下半年以來，各項資管新政輪番推出，銀行理財部門、信託公司、保險資產管理機構、券商資產管理機構、基金子公司等相繼加入資產管理陣營，即便在2013年股債雙雙弱勢的背景下，資產管理也依然成為金融市場最熱的話題。

按照資金投向的不同，我們將目前國內資產管理市場的參與者分為兩類：一類參與者以類固定收益產品的投資為主，主要包括銀行理財部門、信託公司、基金子公司和券商定向資產管理計劃等。類固定收益產品，即通常所說的非標準化債權資產（簡稱“非標”），按照官方定義，是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產，包括但不限於信貸資產、信託貸款、委託債權、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類受（收）益權、帶回購條款的股權性融資等。除了少數由資產管理機構（比如信託公司、基金子公司等）主動管理的類融資業務外，各種形式“非標”的背後，多數是銀行理財部門的資金在支撐，本質上實現的是表外、場外（銀行資產負債表外、證券交易所或銀行間市場外）的企業融資活動。另一類參與者主要投資於二級市場公開交易的有價證券，如股票、債券、貨幣市場工具及相應衍生品等，主要包括公募基金、券商資產管理機構的集合資產管理計劃，以及保險資產管理機構等（見圖2）。

2。全行業發展規模

資產管理作為一個行業規模快速擴張，開始於2012年券商定向資產管理業務管制的放鬆。雖然起步晚，其發展勢頭卻十分迅猛，簡單算術疊加後，截至2013年底，資產管理行業管理資產餘額已接近40萬億元（見圖3）。

3。資產管理機構的資金投向

2012年監管新政後，各大資產管理機構的投資品類大大豐富，原先擁有制度優勢的信託公司稀缺性不再，曾經主要依靠信託公司進行表外放貸的銀行，現在還可以選擇券商資產管理機構和基金子公司作為通道；而融資類業務也不再被銀行和信託公司壟斷。幾乎所有資產管理機構的投資範圍都有不同程度的放寬，成為跨市場、跨行業、跨品種的全牌照投資者。圖2我國資產管理機構業務劃分注：此業務劃分不是絕對的，只是以類固定收益為主（特色）還是以二級市場為主（特色）而做出的取捨。比如，銀行理財部門也有債券、貨幣市場工具等二級市場的投資，且比例很大，但我們認為其仍以類固定收益為主要特色。保險資產管理機構也有類固定收益投資，但非其主要特色，且剛剛開始，因此也僅將其在二級市場類別中列出。

資料來源：智信資產管理研究院。圖32013年國內主要資產管理機構管理資產餘額注：截止時間為2013年12月31日。

資料來源：智信資產管理研究院根據公開資料整理。

但不同型別的機構因為風險偏好和策略所長各有不同，在大類配置上的側重點存在明顯差異。由於基金子公司的投向資料未公佈，本報告選取保險（指保險資金運用）、銀行理財、公募基金、信託和券商資產管理進行投資投向的對比分析，可以看出，不同型別市場參與者在大類資產配置上的側重點和優劣勢存在顯著差異。

（1）“非標”受青睞

債權融資專案代表的是類固定收益產品的投資，即“非標”。“非標”的絕對收益較高，且不必做市值重估等方面的優勢，吸引了大量資產管理機構進行配置。調研發現，目前銀行理財投資中“非標”投資餘額約為2。8萬億元，考慮到權益類投資中有部分是明股實債（帶有回購安排的結構化股權融資專案），其合計“非標”投資佔比可能在30％附近。也就是說，雖然備受詬病，但銀行理財投資“非標”的比例尚處於安全範圍，不僅低於35％的監管紅線，而且連1/3都不到。

一向保守的保險資金也在增加“非標”配置。2012年下半年，保險投