整個19世紀，相對於其他方面的投資而言，清理土地和築籬笆方面的投資並不重要。

最後，表的B組給出了總儲蓄率經調整後得出的淨儲蓄率。使用淨儲蓄率的優點是可以追溯到18世紀，但不如總儲蓄率指標可靠。

最新的研究資料表明儲蓄率的增長要早於1834/1843年，用傳統方法和非傳統方法得出的結論都證明了這一點。傳統方法得出的結論表明美國至少從18世紀起，國民生產淨值中越來越大的份額被用於儲蓄；非傳統方法得出的結論表明儲蓄率的增長至少是在19世紀初期。增長率也很高：從1884/1893年開始，用傳統的方法計算幾乎翻了4倍，用非傳統的方法計算幾乎翻了倍。

到目前為止，所有資料都與美國人的儲蓄（和投資）有關，並不包括外國人在美國的投資。表　C組表明從定量的角度來看，漏掉的這一部分相對來講並不重要，因為外國投資僅佔美國投資的一小部分。然而，外資趨向集中於特定的幾個部門，尤其是鐵路和銀行等重要的部門，因而外國投資對經濟十分重要。此外，美國的投資銀行是在英國商人銀行的監護下成長起來的，充當著英國投資美國鐵路的代理人。經驗表明，美國銀行開始只是投資美國鐵路，到19世紀末，也就是到了第二代、第三代美國銀行，就成為工業兼併的投資者。正是美國投資機會對英國的吸引促使美國建立起了金融中介組織，它對工業融資意義重大（見本卷第16章，戴維斯和卡爾）。因此，我們可以看出外資在美國經濟長期波動中扮演的角色：在經濟高漲時緩解了國際收支平衡問題，從而進一步擴大了繁榮。

儲蓄與投資模型（2）

外國投資可以分為三個時期：美國內戰前、美國內戰後初期和從1889/1898年開始的幾十年。在美國內戰前，美國有時從國外借款，有時給國外貸款。平均來講，不論是借還是貸相對於總的儲蓄來講數額都一直是很小的，從來沒有超過5％。當然，10年的平均