該公司1925年的財務年報表明，計提折舊和耗損費用前的淨收益為萬美元，支付利息和優先股股利萬美元，支付少數股東權益萬美元，這樣，剩下的部分萬美元（――＝）就是為普通股和儲備留下的餘額，摺合成每股收益美元。

請注意，這裡漏掉了折舊等費用。實際上的折舊費用有多少，外人不得而知。但如果根據該公司1930年恢復計提折舊後的資料看，按照總收入的10％計提是比較合適的（該公司1931年折舊等費用佔總收入的比率為）。

從年報得知，該公司1925年的總收入為萬美元，如果按照10％的比率從中提取1270萬美元總折舊，那麼，當年該公司的實際收益就變成了虧損萬美元。不用說，這時候的每股收益也是負數了，摺合成每股收益為－美元。

城市服務公司作為一家大型公司，漏列這樣一筆鉅額折舊費用，用財務核算制度不健全來解釋顯然是不行的。那麼，它為什麼要這樣做呢？他們的解釋是該公司財產的價值增值非常迅速，所以“沒有”發生任何實際折舊，當然也就用不著計提折舊啦。

而真實的原因是什麼呢？從上面的計算結果可知，一方面，如果該公司扣除了折舊等費用，每股收益就會從3美元變成虧損，給投資者造成的打擊太大；另一方面也容易看出，整個公司的收益是負數，哪裡還談得上像他們所說的資產價值增值非常迅速呢？這不是自己打自己的嘴巴嗎！

不僅如此，該公司一方面將折舊等攤銷費用抵減收益，另一方面又將其餘額直接抵減往年利潤。

稍微有點財務知識的投資者都知道，除非出現極端異常情況，否則當年計提的任何折舊都只能抵減收益，不能直接抵減往年利潤。

有必要提醒讀者注意，根據美國城市電力和照明服務公司債券雙聯合同中的有關條款，這些上市公司每年都應從盈餘中提取一個最低限額，用來保障維護和折舊費用。

這一條款本來的目的是為了保護投資者利益，而現在卻被它們用作了誤導投資者的工具：該公司的子公司透過這種辦法抵減的費用遠遠高於最低限額；而本來應該計提的折舊儲備，也被用來列入收益中。

僅僅從數學關係看，抵減了往年利潤，就反襯出“今年”公司的“盈利能力”更強了。這給投資者的誤導作用更大，因而這種行為也更惡劣。

【格雷厄姆智慧結晶】

格雷厄姆認為，折舊等抵減費用雖然不表現為現實的現金支出，卻對正確反映收益起巨大作用。面對公司的收益資料，投資者應該想到前面提出的3個問題。

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關注有爭議專案的會計處理（1）

一張以任何真誠的態度通報資訊的收益報表，必須至少能夠對當年的經營結果提供一個公正和不被歪曲的描述。對於公眾公司來說，直接謊報資料的做法是不多見的。1932年被曝光的伊瓦爾·克羅伊格公司欺詐事件具有直接謊報的特徵；但這一事件的惡劣性和欺騙性程度之高都是絕無僅有的。大多數重要公司的報表都受到獨立註冊會計師的審計，他們的驗證報告控制在相當有限的會計準確性範圍內，因此基本上是可靠的。但是從普通股分析的角度看，這些經過審計的報表可能需要一些關鍵的解釋和調整處理，其中三個重要的因素更是如此。

——本傑明·格雷厄姆

【格雷厄姆投資理念】

格雷厄姆認為，由於上市公司的報表必須經過註冊會計師審計，所以明目張膽欺騙投資者的情形比較少見；投資者關注的重點，應當放在那些有爭議的會計專案的處理上來。

當然，即使經過註冊會計師審計過的財務年報，也要對一些關鍵問題作出解釋，以便能夠讓投資者更好地接受。如果這方面不是非常挑剔，就會對該公司的價格評估產生誤導。

他說，這方面尤其有3項重要因素值得關注，那就是：①偶然產生的利潤或虧損；②上市公司子公司或附屬公司的經營情況；③各種儲備。

為什麼這麼說呢？這是因為，會計制度和核算方法在處理偶然產生的利潤或虧損方面具有很大靈活性。

例如，過去的交易不應計入當期收益，而應該作為費用或貸項計入盈虧賬戶，這是一個基本常識。可是在許多情況下，這種交易狀況在會計技術上又是允許適當選擇的，既可以把它調整為收益的一部分，又能夠作為對盈虧的調整，有時候你居然還找不到這種做法有任何違規之處。

比如說，不同上市公司在遇到