有利的。

綜上所述，格雷厄姆說，當股市發展比較穩定時，投資者購買投機性融資企業的普通股，等待股市上漲，能夠獲得更多獲利回報。相反，如果購買優先股，則是非常不利的。

【格雷厄姆智慧結晶】

格雷厄姆認為，既發行普通股又發行債券的上市公司投機性融資結構，能給投資者（投機者）創造可乘之機。好好把握這種機會，很可能會獲利頗豐。

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冷門股中的投資機會更多（1）

一項對普通股市場表現的深入研究，得出了下列一般性的結論：1。標準證券或主要證券對其報告利潤幾乎總是迅速作出反應——以至於誇大了年收益變化在股票市場上的影響。2。知名度較低的證券的表現主要取決於市場專業人士的態度。如果對其缺乏興趣，價格將遠遠滯後於其統計表現。如果該證券受到關注（這種關注或者是人為操縱，或者是自然出現的），則結果可能完全相反，公司業績的變化將最大限度地反映在其股票價格上。

——本傑明·格雷厄姆

【格雷厄姆投資理念】

格雷厄姆認為，熱門股自然有它熱門的道理，因為它對年收益變化的反應總是那麼誇張，以至於不熱門都不行。而對於冷門股，它的股價表現總是落後於市場反應；這種落後主要是缺乏市場人士關注的結果，一旦有人關注，它的股價會最大限度地反映其每股收益變化。

毫無疑問，投資者如果投資冷門股，獲利機會會更多。

格雷厄姆說，如果投資者回過頭來看普通股，就會發現股市中主要證券的價值高估或低估現象，僅僅發生在股市週期的某個時點。對於大量的冷門股來說，任何時候都會出現價值高估或低估情形。一旦股市中出現龍頭股價格低廉時，那些原來就很冷門的股票價格更是低得可憐，只是許多投資者沒有把目光聚焦在它們身上罷了。

最典型的事例是，1932~1933年間，美國股市中的普里茅斯繩索公司、佩珀雷爾製造公司、美國洗衣機公司等股票，它們的股價無論和歷史紀錄還是當期業績比，都低得難以令人相信。

這時候擺在投資者面前的問題是：究竟是買入股票價格已經下跌到只有原來25％的冷門股，還是股票價格下跌到只有原來50％的像通用電氣公司這樣的熱門股？看起來這完全是一種個人偏好，但實際上，這其中大有講究。不同的選擇結果，會導致將來獲利回報的巨大不同，甚至導致盈虧迥異的嚴重後果。

那麼，投資者在這裡究竟如何選擇呢？格雷厄姆說，如果你實在吃不準，又無法判斷某隻股票的股價已經跌到原來的多少百分比，那麼最可靠的辦法，還是關注內在價值與股價相比非常明顯的品種，而不管這些股票究竟是熱門股還是冷門股。

他舉例說，美國股市上有一家名叫馬林斯團體的上市公司，後來改名為馬林斯製造公司，它歷年的股價變動和業績變動範圍如下：

年份

每股收益（美元）

股利

股價波動範圍（美元）

1924

無

9~18

1925

無

13~22

1926

無

8~20

1927

無

10~79

1928

無

69~95

1929

無

10~82

從中容易看出，如果從投機角度出發，該公司在1927年初每股10美元的價格就非常令人心動。

雖然當時它的每股收益陡然提高了倍，可是其股價還差不多處在上一年的最低水平，這時候無論投資還是投機，都堪稱“雙保險”。尤其是從前3年的每股收益看，10美元的股票絕對是低水平。

1927~1928年，該公司的每股收益有了明顯增長（還談不上巨幅增長），與此相適應的是，該股票有了一波代表性市場行情，股價從1927年初的每股10美元上升到1928年的每股95美元！當然，一年後的1929年它又跌回了10美元，這是後話。

格雷厄姆說，華爾街上的證券分析師完全有能力在1927年初就察覺到這種投資機會，不過應當注意的是，如果這樣的股票落入市場操作者之手，這些分析師就無能為力了。因為