常有助於股票價格的不斷上漲，投資者更能從中獲取更多投資回報。

從這一點上看，凡是不向投資者分配股利的上市公司都不是什麼“好公司”，除非它能用這部分留在賬面上的股利創造出比投資者自己投資於其他領域所能得到更高的獲利回報來。

格雷厄姆說，投資者購買股票得到股利，看起來天經地義；而股利率的高低也是一個簡單事實，好像並不需要進行任何分析。其實不然。從某種角度看，股利率對投資者來說是最重要的。

究其原因在於，上市公司存在的目的，本來就是為了向它的投資者支付股利的，否則它還有什麼存在的必要呢？不但如此，一家成功的上市公司還應該具有定期支付股利、逐步提高股利的能力和特徵。

由於股利和上市公司的經營業績之間有著密切關係，所以，能夠穩定向投資者分配股利的上市公司，實際上表明它的經營狀況非常穩定，並且還可能很不錯。這是投資者看好這隻股票的基本原因之一。

事實表明，能夠穩定地向投資者分配股利的上市公司，它們的股票價格總是在不斷上升的，道理就在這裡。

例如，美國股市中有一家煉糖公司，它從1907~1913年間，無論股價如何變動、每股收益多少，每年堅持向股東派發每股7美元的股利；美國艾奇遜…託皮卡…聖菲鐵路公司1910~1924年的情形也是如此，無論它的股價如何變動、每股收益多少，每年都堅持向股東派發每股6美元股利。

它們這樣做的結果是什麼呢？反過來穩定了股價。在這些年間，它們的股價波動範圍窄得令人吃驚，原因之一就在於投資者對這樣的上市公司有信心，不願意看到它大起大落。而這又給上市公司穩定經營、獲取穩定收益創造了有利條件。

這會讓上市公司管理層懂得這樣一個簡單道理：現期的股利分配必須服從於公司和投資者未來福利的需要；為了增加公司資金頭寸、提高生產能力、消除成立之初的過度資本化，上市公司必須提取向股東分配的收益，這才是一種合理政策。

而對於投資者來說，絕大多數人抱著這樣一種想法：今天先拿夠今天的股利，明天的事情明天再說。雖然這種“消極”思想不利於股價上漲，可事實上，這樣的事情卻總能促使股價不斷上升。

格雷厄姆發現這樣一條規律：如果兩家上市公司的總體地位和盈利能力基本相同，那麼，其中股利支付額較高、較穩定的公司，股票價格必定是較高的。

他說，在這方面，艾奇遜…託皮卡…聖菲鐵路公司的例子就很能說明問題。該公司在1910~1924年間，每年的股利率都穩定在每股6美元，一直堅持了15年之久。

在此期間，它每股的平均收益超過12美元；平均收益的提高，又促使它最終把股利率提高到每股10美元，並一直保持到1931年。與此同時，它的股票價格也在不斷上漲，1929年每股價格接近300美元。

【格雷厄姆智慧結晶】

穩定的股利分配不僅是投資者希望的，也是股價不斷上漲的動力。在表明該公司經營成功的同時，還說明它眼裡有投資者，懂得每年應該“孝敬”投資者。

可轉換證券的投資效果較差（1）

從這些對比的例子中，我們可以總結出一個對於指導附權高階證券的選擇大有裨益的投資原則。這個原則就是：一種售價接近面值或比面值更高的附權高階證券，必須要麼滿足純粹固定價值投資的標準，要麼滿足純粹普通股投機的標準，投資者必須嚴格按照這兩個標準之一來決定是否購買。以上兩種選擇提供了選購附權證券的不同方法。可以將這種證券當作一種具有偶然的源於資本利得的獲利機會的高品質投資來購買；或者將它們主要作為普通股投機的一種有吸引力的形式來購買。概言之，不能抱著雙重目的來購買。

——本傑明·格雷厄姆

【格雷厄姆投資理念】

格雷厄姆認為，投資者購買附權高階證券，既可以抱著純粹投資的目的，也可以抱著純粹投機的目的，但不可以兩者兼而有之。

否則，如果你為了追求可轉換特權而降低對投資資本金安全的要求；或者，為了債券合同提供的表面安全性去遷就這種特權，就會最終因為沒有做好資金或精神上的準備，而造成不可避免的損失。

因為從根本上看，可轉換證券的投資效果並不是很理想。

所謂可轉換證券，通常包括所有的附權證券，這是一種債券或優先股被賦予分享