貨市場上的資金無處可去，紛紛湧入股市，用炒期貨的兇悍手段來炒股，造成了一個三天的短命牛市，到1995年5月22日大盤創出926�41的階段高點後牛市結束。這次國家雖沒有直接調控股市，但卻對與股市同屬於證券市場的期貨市場進行了一次重拳出擊，是一次對證券市場的直接調控，國家第五次關鍵性出手的結果，造就了短暫的第四次股票牛市。“股市政策市”的說法開始被投資界普遍接受。

政策市與八“牛”七“熊”（2）

1995年5月22日，面對突然高漲的股市，國家再度出手，宣佈股市將大規模擴容，並下達了1995年全年股票發行的大致額度和上市節奏，股市高臺跳水，應聲而落，第二天滬市下跌16�39％。隨後第四次熊市開始，至1996年1月19日，大盤達到此次熊市的低點512�83點。國家在股票市場上要風得風，要雨得雨，好不威風。

1996年1月19日，價值投資開始成為市場主流投資理念，大盤在深發展、四川長虹等業績龍頭帶動下走出第五輪牛市，至1997年5月12日，大盤重新回到1510�17點。此時國家再次出手，1996年5月10日管理層把印花稅由千分之三提高到了千分之五，1996年5月12日公佈1997年的新股額度為300億元。於是，第五次牛市結束，第五次熊市開始。國家對股市的操縱再次得手。

1999年5月8日，發生美軍轟炸我國駐南斯拉夫大使館事件，國內、國際局勢緊張，市場擔憂情緒加重，上證指數於5月17日下探至1047�83的階段性低點。國務院批准實施《關於進一步規範和推進證券市場發展的六點意見》，史稱“5�19”的著名第六次牛市行情就此展開，這次牛市持續到2001年6月14日，創出2245�43的歷史新高。這又是一次國家直接調控股市的勝利。

2001年6月22日，國務院五部委聯合釋出《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》。該辦法規定：股份有限公司首次發行和增發股票時，均應按融資額的10％出售國有股，且減持的價格執行市場定價。市場譁然，第六次熊市開始。

2�控制力的減弱

隨著時間的推移，進入新的世紀之後，尤其是到了2001年6月的第六次大熊市開始之後，國家對股市的控制力度開始慢慢減弱。

第六次熊市是一次幾乎讓股票市場中所有的人都感到絕望和窒息的熊市，漫漫長熊長達四年，很多人甚至喊出了“遠離股市，遠離毒品”的口號，將股票與毒品相提並論。

從第六次熊市開始，政策市效應開始漸漸失靈。從2002年1月開始，政府開始頻頻出手，多次出臺利好政策，在1300點附近反覆救市，卻沒有什麼成效。具體政策包括：2002年1月，在上證綜合指數首次跌到1300點附近時，證監會召開座談會，穩定市場信心，大盤藉此上揚，至2002年6月底最高探到1748�89點；2003年1月7日，上證綜合指數再次回落到1300點附近，證監會主席尚福林發表重要講話，4月中旬大盤勉強回升至1649�60點。2004年2月1日，重大利好“國九條”釋出，上證綜合指數反彈後不久又開始出現下跌；2004年8月31日，中國證監會決定暫停新股發行，上證綜合指數當日僅以微弱上漲；2004年9月13日，上證綜合指數下探到1259點，國務院領導強調要抓緊落實“國九條”，市場出現微弱反彈，不到1500點又重回跌勢。2004年10月24日，證監會宣佈允許保險機構投資者直接投資股市，上證綜指當日不漲反跌。2005年3月14日，*總理在中外記者招待會上提出了發展中國資本市場六點意見，但股市卻創八年曆史新低，直至6月6日下破1000點，最低達到998�23點。

四年的漫漫熊市中，重大利好頻頻出臺，股指雖有積極反應，但總體來看，利好政策對市場的影響力在逐步減弱，政策效應永續性在下降。被人戲稱我國股市得了“政策利好麻痺症”。

政策市與八“牛”七“熊”（3）

2005年6月6日，大盤創下998�23點的第七輪熊市最低點。從6月9日開始，管理層連續7天釋出7大利好政策。同時，國家開始進行股權分置改革。2007年7月21日，人民幣宣佈升值，同時國內外經濟形勢一片大好。政策效應的累計加上諸多利好訊息，大盤終於開始上行，走出一輪波瀾壯闊的大牛市，至2007年10月16日的牛市最高點61