正含義：危機就是“危”和“機”，危險和機會往往並存。有勇氣又有智慧的人，才能從危險中看到機會，抓住機會。巴菲特幾乎所有的重倉股都是在某個公司遇到重大危機的情況下趁機低價買入的。在GEICO公司面臨破產時，巴菲特低價買入，20年間贏利50倍。其中一個著名投資案例是美國運通銀行。

美國運通是全球歷史最悠久、實力最強大的銀行之一。1891年它第一個推出了旅行支票，使人們不帶一分錢現金就可以周遊全世界。1958年它又第一個推出了信用卡，引導了一場信用卡取代現金的革命。到了1963年，美國運通卡已經發行1　000多萬張，運通的旅行支票也在全世界流通，就像貨幣一樣通行無阻。當時這家銀行在美國的地位有些像現在中國工商銀行在中國的地位。但是美國運通後來遇到了大麻煩。一家規模很大的企業叫聯合公司，用一批據稱是色拉油的貨物倉庫存單作為抵押，從美國運通進行貸款。後來聯合公司宣佈破產，清算時債權人想從美國運通收回這筆抵押的貨物資產。1963年11月，美國運通調查發現，這批油罐中只有少部分裝的是色拉油，大部分是海水。美國運通遭受了重大詐騙，損失估計達億美元。如果債權人索賠的話，可能會導致美國運通資不抵債。這個訊息嚇得華爾街一窩蜂地瘋狂拋售美國運通的股票。1964年年初，短短一個多月，美國運通的股票股價就從60美元大跌到35美元，跌幅高達40％。巴菲特專門走訪了他的家鄉奧馬哈的餐館、銀行、旅行社、超級市場和藥店，發現人們仍舊用美國運通的旅行支票和信用卡來結賬。他根據調查得出的結論與當時華爾街的普遍觀點大相徑庭：這場醜聞並沒有打垮美國運通，美國運通的旅行支票和信用卡仍然通行全世界。在全國範圍內，它擁有旅行支票市場80％的份額，還在付費信用卡上佔據主導性的市場份額。巴菲特認為，它這次遭遇鉅額詐騙，只是一次暫時性損失而已，長期而言，沒有任何因素能夠動搖美國運通的市場優勢地位。於是，巴菲特決定大筆買入。1964年他將自己管理的40％的資金用來買入美國運通公司的股票。後來詐騙犯被抓住並被起訴，美國運通也與聯合公司債權人達成和解，繼續正常經營。在接下來的兩年時間裡美國運通的股價上漲了3倍，在5年的時間內股價上漲了5倍。①

第二章　安全第一（11）

5。　不做盲目跟隨市場的“犧牲品”

巴菲特在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼。而我們大部分人則相反：在別人恐懼時更恐懼，在別人貪婪時更貪婪。要找到股價被嚴重低估、有足夠安全邊際的股票，只有清醒的頭腦是不行的，還得有巨大的勇氣，敢於與眾不同，眾人皆醉我獨醒。因為，人本身是群居性動物，在生活和工作上總是喜歡和群體保持一致，老人總是這樣教育年輕人：站在大多數人的一邊，一般是不會錯的。但在投資中，站在大多數人一邊，並不一定是對的，有時是完全錯誤的。

巴菲特非常喜歡他的老師格雷厄姆講的一個石油勘探者上天堂的故事，我略作改編，變成股票投機版：

當一位喜歡投機股票的炒股高手準備進入天堂的時候，上帝攔住了他，並告訴了他一個非常糟糕的訊息：“你雖然的確有資格進入天堂，但是股票投機者來得太多了，已經把所有房間都佔滿了，我沒有地方安排你了。”這位炒股高手一聽，想了一會兒後，就對上帝提出一個請求：“我能否進去跟那些住在天堂裡的同行們講一句話？”上帝覺得沒什麼，就同意了。於是，這位炒股高手就把手罩在嘴邊大聲喊道：“地獄裡發現大牛股了！”話音剛落，大門洞開，天堂裡住的所有股票投機者都蜂擁衝向地獄。上帝看到這種情況非常吃驚，於是請他進入天堂。但這位炒股高手遲疑了一會兒說：“不，我想我還是跟那些人一起到地獄中去吧，傳言說不定是真的呢。”

故事聽起來有些誇張，但是在股市上這種跟著市場走的現象卻很普遍。跟著市場走，說得好聽點叫從眾，說得難聽一點叫盲從。我們大家都知道，羊群裡的大多數羊總是連方向也不看，就跟著前面的羊走。前面的羊呢，跟著再前面的羊走，最後整個羊群都跟著頭羊走。在證券市場上，散戶跟著小機構走，小機構跟著大機構走，大家基本上是看相同的報道，聽相同的指標，整個市場就成了一個大羊群。那麼在這個股市羊群之中呢，大家都是在想，反正我跟著大家走，肯定沒錯。結果大家往往都錯了。

螞蟻群就是一個從眾的範例。有時一小群工蟻會和蟻群走散。但是由於工蟻基本上沒有視力