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當時的一些觀察人士認為股票價格的上漲是由於新技術的採納、管理水平的提高以及經濟規模的擴大和收入的提高，這是新時代即將來臨的跡象。華爾街甚至白宮都充滿著樂觀氣息。約翰·肯尼斯·加爾佈雷思（John　Kenneth　Galbraith）在其經典名著《大崩盤》（the　Great　Crash）中認為這種繁榮景象是一種狂熱症狀，即在大眾投資者的非理性樂觀情緒下膨脹的市場泡沫。有關大蕭條的主流觀點認為，價格的持續上漲必然顯示出非理性。但是有些歷史學家也論證說，收入的增加是股票價格攀升的前提保證。儘管這樣，仍然有一些令人吃驚的混亂局面表明存在著泡沫。例如私人投資者情願鉅額投資購買封閉式基金。另外，銀行和券商在進行股票質押貸款時，要求更高的利率，對初始的保證金要求也提高了，這表明他們也意識到股票投資的風險是不斷加大的。

美聯儲並沒有太多疑問，它認為是投機驅動了繁榮，而不是真實的經濟增長，為此它尋求辦法抑制投機行為。1928年1月，在股票市場開始上漲之前，美聯儲實施了緊縮性貨幣政策來控制黃金流出美國。然後在1929年2月，美聯儲引導成員銀行限制“投機性”貸款——即給券商的貸款。為了響應紐約聯儲的要求，聯邦儲備委員會允許銀行在8月9日將貼現率從5％提高到6％。

聯邦儲備銀行的緊縮性政策，連同夏季末開始的經濟衰退打擊了市場信心。道瓊斯工業平均指數從9月3日的頂點一路下跌。隨著證券交易規模的上升，經紀公司陷入危機，對保證金要求的變動也更為頻繁，訂單開始遠遠跟不上需求。當投資者無法得知自身的資金頭寸去向時，恐慌性售賣活動就隨之產生了。股票價格在10月24日這個黑色的星期四和10月29日這個黑色的星期二直線下降。當城市外圍的銀行和貸款機構開始回收給券商的貸款時，金融危機就會擴散。為了解