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消費者不是這些偉大承諾的惟一受益者，公司的股東們也將會大大受益。李文和凱斯對這一點相當肯定。2001年美國線上…時代華納併購後的第一年，其現金流會增長30個百分點，增長到110億美元。更重要的是，李文安慰記者們和華爾街，併購後公司的現金流通在隨後一年會繼續增長25百分點。凱斯也勾勒了他美妙的想像：他預言5年之內，按股票市場價值來評定，美國線上…時代華納會成為世界上最大的公司，比微軟和通用電氣都要大。根據即將成為新公司共同營運長的鮑勃·皮特曼所說，時代華納從現在開始要以網路速度騰飛：“你要做的就是放一個分析師到（時代華納），短期之內，你就能改變增長率。時代華納的增長速度會像網路一樣。”

併購之路（11）

皮特曼是正確的，美國線上…時代華納確實像其他網路公司一樣快速墜落。

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併購進行時（1）

道指36　000點

讓我們再回到1941年，那時亨利·盧斯曾經說過一句很著名的話，他把20世紀稱為“美國的世紀”。2000年1月，史蒂夫·凱斯宣佈收購時代華納時，則將21世紀稱為“網路的世紀。”

對一些觀察家來說，美國線上…時代華納的併購是一個社會和政治的隱喻：一個在15年突然崛起的公司，一個來自弗吉尼亞州達拉斯的網路牧童，購買了美國最宏偉的機構之一。《華爾街日報》感嘆道：“一個還沒有大到可以買啤酒的公司，卻吞食掉了一個用大半個世紀辛苦經營起來的古老媒體王國。”

這些新貴們凱旋而歸。在20世紀90年代末肆無忌憚的牛市上，每個人都夢想成為下一個史蒂夫·凱斯，成為下一個網路億萬富翁。2000年3月初，美國線上…時代華納併購案宣佈兩個月後，納斯達克綜合指數受到網路股票的刺激，第一次以超過5　000收盤。就在4個月之前，1999年11月，納斯達克以3　000以上收盤—當時這已經是令人難以想像的標誌。道瓊斯工業平均指數在2000年初達到高峰，以不到12　000收盤。美國此時處於股市熱的高潮，大家都整裝待發，隨時收看美國國家廣播公司、閱讀《Barron誷》雜誌，跟蹤股市情況，收聽收音機上的股票建議、賺錢。擁有股票在美國成為民主的絕對代名詞。

1999年末到2000年初，最暢銷的書之一是詹姆斯·格拉斯曼和凱文·哈塞特所寫的《道指36　000點：如何在即將到來的股市上升中獲利的新戰略》。這本書論述道，即使是道瓊斯的指數達到36　000點，股市的價值仍然被低估了，股票沒有債券風險大。“要預測股市到底要用多少時間才意識道瓊斯36　000點是完全可能的，這件事是不可能的。”格拉斯曼和哈塞特滿懷信心的寫道：“我們個人認為大概在3～5年之間，這就意味著平均每年的利潤繼續為大約25％。”

最好的事情就要來臨，綠寶石城就在眼前—不光是格拉斯曼和哈塞特如此認為。引用華爾街內部一位預言家諮詢證券公司的拉爾夫·阿卡姆波拉的話說就是：“既然現在我們以5　000以上收盤，那麼我想我們在接下來的12～18個月內會看到納斯達克6　000。”

阿卡姆波拉2000年3月10日發表了上述令人激動的預言，那天標誌著股市的高峰。但是在3個星期之內，從2000年3月末到4月中旬，納斯達克綜合指數卻損失了其1/3的價值。

美國線上的股票像一條追逐自己尾巴的狗？

2000年6月末，美國線上和時代華納的股東們投票對併購案進行表決時，美國線上的股票價格卻驟然狂跌，從94美元跌到53美元，股票市場疲軟了。實力不足的網路公司開始收起帳篷撤出賭注，準備離開城鎮。投資者又開始關注起金融了，因為金融不只有收入還有實實在在的利潤。熱火朝天的新科技公司的股票再也不能期待在公開募股（IPO）的第一天就以兩倍或三倍的價值收盤了—實際上，再也沒有科技公司的IPO了。寵物網站是網路公司IPO流行的最後一個標記。2000年2月，寵物網站成為上市公司的頭幾天，就失去了1/3的價值。9個月以後，這個公司就無法經營了。

而美國線上的股票則像一條追逐自己尾巴