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平心而論，中國股市淪落到今日的地步，實非證監會一身之責，歸根結底是股市最初種下這種因———為國有企業改革融資，也只能結今日果———很少社會公眾投資者願來交易。而這條道路走下去只能有死衚衕。眼看著政策利好救市效應不斷遞減，國有券商和基金日益成為市場主力，即使有國有保險、銀行等資金的進入，股市仍演變為國有機構之間的博弈，甚至是國有機構與國家間的博弈。

由於國有體制下“道德風險”難以根治，“老鼠倉”漏斗無法堵塞，國有機構入市的資金可能會越滾越少。在這種情況下，即使國有銀行在內地股市上市，也只能是國有機構間的內部交換，國家仍然承擔無限風險。

事已至此，相互埋怨毫無意義。在銀行、利率匯率和股市三者越來越糾纏不清時，就越需要超凡的智慧與魄力，快刀斬亂麻，否則這個“三角畸戀”會越糾纏越墮落。正像國務院發展研究中心金融所所長夏斌所說：股市並不是像有些人所說，再壞也不會壞到哪裡去，要從貨幣傳導機制的逼迫性，要從銀行改革資本金來源的緊迫性，要從社會安全網的必需性來看待。

邏輯已經非常清晰。中國經濟的生死玄關是銀行，而銀行的生死玄關在股市。股市能否復活，實際上已經成為扭轉中國經濟乾坤的關鍵戰役。

股市能否真正復活，必定決定於大量社會公眾資本的湧入。因中國國民經濟增長強勁。因中國居民儲蓄率很高，因國際剩餘資本數以10萬億美元計，只要股市令中外公眾信賴，未來10年中國股市規模增大5~10倍，指數提高3~5倍，成為世界上規模最大，股指成長最快，發展速度最快的股市之一絕不是天方夜譚。倘能如此，中國的企業、銀行、社保和貨幣政策都會受益匪淺，中國的改革由此將贏得巨大空間。

重塑公信必以制度為保障。制度奠基不外三足鼎立：一是必須同股同權，同股同酬，解決股權分置問題；二是解決上市公司效率低下問題，還上市公司主體責權，建立經營層的有效激勵機制；三是嚴厲懲處大股東侵吞中小股民的利益的行為。

作者股市預測與印證（8）

最艱鉅的挑戰當數股權分置。能否找到出路，要看各參與方是依賴中國古老的“麻將牌桌”———幕後交易，輪流坐莊，推倒重來的路徑，還是把股市變成一個現代商業的“談判方桌”———公開博弈，市場妥協，制度鎖定，而後同臺競技，各顯其能，實現理性共贏。

由此來看，中國證監會副主席屠光紹20日的講話很有味道，在談到股權分置問題時，他說，要以市場化的手段積極穩妥地解決；要保護公眾股東的利益，標本兼治、遠近結合、內外並重。這番話著實耐人尋味。

中國股市就這樣在判決中國經濟的命運，要麼它成為阿喀琉斯之踵———巨神最脆弱的腳後跟；要麼就成為達摩克利斯之劍———中國以它披荊斬棘，衝破轉型中的道道險關。

在中國股市為“三月不知肉味”而尷尬之時，指望中國經濟不斷衝上世界競爭力高峰是不現實的。那我們只有面對現實的逼迫性，再造中國股市的競爭力。

2003年股市預測與印證

逃避股改，股市將“多敗俱傷”，股指也將每況愈下

時間：2003年11月17日

背景：當時，我作為《21世紀經濟報道》分管財富版塊的編委，為了能夠解決中國股市的流通股和非流通股的股權割裂的制度性缺陷，多次獻計獻策，多次對市場參與者發出警告，希望各利益方能夠遏制自己的貪婪，迴歸理性的妥協，找到共同的出路，但現實令我非常失望。於是，寫了本人評論生涯中最情緒化的文章，在此請讀者允許我就因當時的激動而給一些人士帶來的不快表示歉意。

預測話語：一次次不斷警告，卻一次次無人在乎，我們就只能這樣眼睜睜看著中國的莊家們一步步逼近深淵，我們大聲呼喊，他們充耳不聞，乃至想方設法堵我們的口，掩耳盜鈴，自取滅亡；我們就這樣眼睜睜地看著中國股市危機一點點日趨深重、積重難返，一次次喪失改革良機，使改革可以騰