零息債券，也稱折扣債券，是名義上不支付利息，折價出售，到期按債券面值兌現。它是20世紀70年代高利率及高利率波動的產物，被看作20世紀80年代美國重要的金融創新活動。投資者購買零息債券後，中間不獲得利息收入，只有在債券到期日才獲得償還，即原有債券的利息或本金，零息債券的即期價格為債券未來現金流的現值。因此對於面額相等的零息債券，期限越長的債券的即期價格越低。

附息債券，債券券面上附有息票的債券，是按照債券票面載明的利率及支付方式支付利息的債券。息票上標有利息額、支付利息的期限和債券號碼等內容。持有人可從債券上剪下息票，並據此領取利息。附息債券的利息支付方式一般應在償還期內按期付息，如每半年或一年付息一次。

◆到期收益

所謂到期收益，是指將債券持有到償還期所獲得的收益，包括到期的全部利息。到期收益率又稱最終收益率，是投資購買國債的內部收益率，即可以使投資購買國債獲得的未來現金流量的現值等於債券當前市價的貼現率。

它相當於投資者按照當前市場價格購買並且一直持有到滿期時可以獲得的年平均收益率。

到期收益率（Yield　to　Maturity；　YTM）是使得一個債務工具未來支付的現值等於當前價值的利率。

一項長期附息投資如債券，被投資者一直持有到到期日，投資者將獲得的收益率。到期收益率考慮到了如下因素：購買價格、贖回價格、持有期限、票面利率以及利息支付間隔期的長短等。

內部到期收益率是指把未來的投資收益折算成現值使之成為價格或初始投資投資額的貼現收益率。它是假設每期的利息收益都可以按照內部收益率進行再投資。

Tips：

商務印書館《英漢證券投資詞典》解釋：到期收益率yield　to　maturity。縮寫為：YTM。持有固定收益投資品種直至到期的收益率，計算過程中除複利（pound　rate）概念外，還將貼息和溢價因素考慮在內。公式如下：

到期收益率=＇年利息I＋（到期收入值…市價）/年限n＇/＇（M＋V）/2＇×100％M=面值；V=債券市價；I=年利息收益；n=持有年限

假設某債券為10年期，8％利率，面值1000元，貼現價為877。60元。計算為＇80＋（1000…877。60）/10＇/＇（1000＋877。60）/2＇＇×100％=9。8％。

到期收益率計算標準是債券市場定價的基礎，建立統一、合理的計算標準是市場基礎設施建設的重要組成部分。計算到期收益率首先需要確定債券持有期應計利息天數和付息週期天數，從國際金融市場來看，計算應計利息天數和付息週期天數一般採用“實際天數/實際天數”法、“實際天數/365”法、“30/360”法等三種標準，其中應計利息天數按債券持有期的實際天數計算、付息週期按實際天數計算的“實際天數/實際天數”法的精確度最高。近年來，許多采用“實際天數/365”法的國家開始轉為採用“實際天數/實際天數”法計算債券到期收益率。我國的銀行間債券市場從2001年統一採用到期收益率計算債券收益後，一直使用的是“實際天數/365”的計算方法。近來，隨著銀行間債券市場債券產品不斷豐富，交易量不斷增加，市場成員對到期收益率計算精確性的要求越來越高。為此，中國人民銀行決定將銀行間債券市場到期收益率計算標準調整為“實際天數/實際天數”。調整後的到期收益率計算標準適用於全國銀行間債券市場的發行、託管、交易、結算、兌付等業務。

為什麼市場利率上升時債券價格會下降

根據到期收益率公式，如果我已知債券的市場價格、面值、票面利率和期限，便可以求出它的到期收益率，反過來，我們已知債權的到期收益率，就可以求出債券的價格。從中不難看出，債券市場價格越高，到期收益率越低；反過來債券的到期收益率越高，其市場價格就越低。由此我們額可以得出一個結論，就是債券的市場價格與到期收益率成反向變化關係。當市場利率上升時，到期收益率低於市場利率的債券將會被拋售，從而引起債券價格的下降，直到其到期收益率等於市場利率。這就是人們為什麼會發現債券的價格隨市場利率的上升而下降。

第七章　沒有硝煙的貨幣戰爭——關注國際金融應懂的金融學

第一節　為什