來的房地產泡沫破裂。當時，東南亞房地產泡沫初顯，美聯儲降息導致東南亞經濟體中貸款猛增，泡沫大幅擴張，終於在1997年破裂。

當時東南亞國家實行的是固定匯率制度，很多人認為，在當時應該將貨幣大幅升值，以防泡沫擴張。但是日元在1985年“廣場協議”後升值近1倍，也未能防止資產泡沫產生。如果東南亞國家貨幣升值，可能會引發更多的投機交易。因為升值會使投資者感到樂觀，從而導致更多熱錢流入。而中國的人民幣目前恰恰處在一個升值的過程當中，因此熱錢流入導致通貨膨脹幾乎是必然的。。　最好的txt下載網

第四章　會有“中國版次貸危機”嗎（3）

根據國家外匯管理局公佈的資料，2008年第一季度，我國外匯儲備快速增長了1539億美元。截至4月份，我國外匯儲備總額達到1�76萬億美元，比2007年底的1�53萬億增長了0�23萬億。這充分說明熱線流入速度仍然很快。

3�房價將會出現拐點

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近期政策回顧

目前房價高漲，中國政府已經採取一系列措施對房地產市場進行調控。

原定於3月28日在香港股票交易所掛牌上市的恒大地產沒有透過審批，在最後一刻被拿下。證監會隨後表示，對募集資金用於囤積土地、房源，或用於購買開發用地等的IPO，將不予核准。

中國房地產協會副會長朱中一表示，國土部已經開始針對高地價有所動作。國土部最新通知亦稱，今年起對土地價格的監測城市將從50個擴大至105個。

中國人民銀行貨幣政策委員會3月底召開了2008年第一季度例會，會議表示將繼續堅持貨幣從緊政策。民生、光大、招行3家銀行已嚴令抬高第二套房貸購房門檻。

為了規範二手房交易市場，多個一線城市最近都在醞釀收緊對二手房交易資金的監管。

3月29日，由國務院常務會議透過的國務院2008年工作要點中，明確表示將　“嚴厲打擊炒地炒房等違法違規行為”。

政府的房地產政策對中國房地產市場影響巨大。從2007年下半年開始，政府出臺的一系列房地產市場政策的核心就是改變房地產市場發展的舊模式。政府的態度明確指向高房價，這意味著在未來中國的房地產市場極有可能出現拐點。

政府調控作用顯現

從2007年第四季度開始，政府出臺了一系列房地產調控政策，意在抑制房價瘋狂上漲的趨勢。這些政策取得了一定的成效，特別是關於第二套住房貸款的政策出臺以後，房價瘋狂上漲的態勢被突然終結，土地市場也呈現走下坡路的態勢。在北京、上海、廣州等城市，許多黃金地塊都出現流拍，即使不流拍，其成交價格也在短期內迅速下降。比如，廣州12月拍賣的部分土地，其價格下降幅度達到50％以上，而這樣的情況在其他地方也十分普遍。

易憲容認為，土地出現流拍及土地拍賣的價格迅速下降，預示著國內房地產市場將出現大調整。土地市場走弱，大部分是因為房地產企業認為房地產市場價格不會繼續上漲，所以在拿地的時候有所顧慮。特別地，房地產行業執行週期長，而且土地要素佔絕對地位。房地產市場這兩個特性，決定了土地價格的高低要受制於房地產市場的價格高低。很多人認為國內房價過高，是由於土地價格過高造成的。這種觀點是錯誤的，如果房價由土地的價格來決定，那麼住房銷售的價格就應該以成本定價。而住房以成本定價的話，國內的房價絕對不會發展到目前這種高得離譜的地步。

既然房價決定了土地的價格，那麼如果市場預期未來房價會出現逆轉，房地產企業就不會以高價來拿地了。因此，當房地產企業都不敢去購買土地，拍賣的土地就會普遍地出現流拍，這就預示著房地產市場價格將出現拐點。

另一方面，2007年政府工作報告透露出的資訊表明，未來中國的房地產市場的發展模式將發生根本變革，房地產市場的首要目的是解決民眾基本居住條件，而不是成為目前這種投機炒作的市場。

4�金融體系因素

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住房貸款體系問題嚴重

國內的住房貸款市場上貸款首付比例較低及虛假信用問題嚴重，存在大量投機性借貸。在房地產新政策實施前，我國居民購房貸款首付比例為20％，但是在貸款申請過程中，虛假操作的情況普遍存在。2004年上海曾