。7％，其中〃倉位〃最重的中國銀行（3988。HK，601988。SH）受這一損失的影響可能會達到12。7％！

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第80節：第八章　眺望華爾街（3）

美元債券實際上就是一個大暗箱，哪家銀行拿了多少債券，往往在蒙損之後才會知道。由於外幣債券明細科目在上市銀行的監管披露中未作要求，次按風暴發生之後，外界獲知上市銀行手中處於風暴眼上的美元債券狀況的唯一渠道，只是其財務報表附註中風險管理章節有關貨幣匯率風險的以美元計價的金融資產披露。商業銀行由於持有權益類金融資產受限，且其受監管特批在海外買入的金融機構股權都被列入長期股權投資科目中，其資產中相關的交易類金融資產、可供出售類金融資產與持有到期投資三個科目，實際上絕大部分都是固定收益類的債券資產。

按這一原則，14家上市銀行無一例外，在2008年中期賬面上的美元債券餘額總計為8579。50億人民幣（其中招商銀行與交通銀行為2007年數字）。其中，因歷史原因在海外長袖善舞的中國銀行，其美元債券的持倉量在中國上市銀行中佔到了接近半數的比重，高達4129。63億人民幣，而建設銀行（0939。HK，601939。SH）與工商銀行（1398。HK，601398。SH）的持有餘額，也分別高達1731。95億人民幣和1660。58億人民幣。

業務規模較小的股份制上市銀行持有量相對較少，中信銀行（0998。HK，601988。SH）2008年中報披露的持倉為322。90億人民幣，招商銀行與交通銀行次之，分別為304。26億與248。32億人民幣。其他上市銀行的持倉量均在100億人民幣以下，最少的寧波銀行只有700萬人民幣。

此外，從結構上來看，商業銀行偏好持有企業債券。相關的披露到此為止，但從較早前美國財務部披露的中國持有美國債券的結構資料，上市銀行的各類美元債券的結構也大體可知。美財政部披露稱，截至2008年上半年，中國持有的美國債券投資組合總額為1。06萬億美元，其中51％是美國國債，42％是GSE（美國政府相關企業）債券，剩餘7％是企業債券（包括資產支援證券和抵押債務證券等）。按如上銀行中報中披露的資料，中國的上市銀行在整體中國持有美國債券的比例中只佔不到1/8的份額。而據記者瞭解，與中國央行的持有偏好不同，商業銀行更傾向於購買美國國債，對企業債券的買入權重也相對較高。

按照美國財務部的分類口徑，包括兩房債券在內的正是GSE債券的大宗部分。但從目前已披露的資訊上來看，中國的商業銀行對其興趣並沒有央行那麼大。

較早前中國銀監會調查顯示，截至2008年6月，中國銀行業金融機構共持有房利美和房地美相關公司債券316億美元。其中持有兩公司擔保的債券175億美元，持有兩公司發行的債券141億美元。而在三家國有上市銀行的中報中，同期持有的〃兩房〃發行的債券及其擔保債券的餘額分別為143。52億元和114。55億元，相對其全部美元資產，這部分GSE債券在中國銀行、建設銀行與工商銀行的美元債券結構中的權重分別只有28。91％、22。99％和11。22％。

〃中國的商業銀行在透過購買美國國債鎖定絕大部分風險之後，更喜歡同類金融機構發行的債券。〃香港一不願透露姓名的買方分析師說，據他的瞭解，不少商業銀行企業債券的持有權重均在一成以上。

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第81節：第八章　眺望華爾街（4）

雷曼破產，中國機構到底損失多少呢？

〃當時的兩房恐慌，讓不少銀行急匆匆地賣出了GSE，確認了浮虧；但後來美國政府出手，這部分債券的現在風險反而〃上岸〃了。〃上述香港買方分析師表示，隨著雷曼破產案的發生，〃市場才真正意識到那些企業債券才是真正的風險所在〃。按雷曼申請破產時市場中流行的虧損確認方式，大約40％的高等級債券價值與幾乎全部的次級債券價值，將隨著企業的破產灰飛煙滅。

在中金公司的分析中，選擇了較為保守的總量40％損失預計的假設，並假設中國上市銀行持有企業債券的比例與全國情況相當，為7％。即便如此，14家上市銀行的美元企業債券預估值仍高達612。58億人民幣。由於賬面錄得的資產減值可申請退稅，則40％的損失中的75％將最終反映