個債券市場上所佔的份額僅僅為。儘管有500家公司都具有投資等級，還有20　000家公開上市的公司年收入至少達到3　500萬美元。它們所需要的短期貸款是由銀行和其他金融中介提供的，並且在貸款危機期間，銀行和其他中介可以收回貸款。企業可以出售證券，但是它們要進入證券市場則非常困難。由於意識到垃圾債券帶來的高風險和高收益，邁克爾·米爾肯（Michael　Milken）和他的德雷克塞爾伯納姆蘭伯特公司（Drexel，Burnham，Lambert），在1977年建立了新的垃圾債券市場。利率和通貨膨脹率的變動使企業尋求固定利率融資方式，投資者尋求更高收益的投資機會，這推動了市場的發展。保險公司、互助基金、保險基金以及儲蓄貸款協會買入許多新發行的垃圾債券。公司發債能力的增強，使得一些創新者，如科爾伯格克拉維斯羅伯茨公司（Kohlberg，Kravis，Roberts）透過融資買入手段重新組建公司，並採取投資者控制的治理結構提高企業業績。20世紀70年代，有2　000億美元的垃圾債券市場為1　500家公司服務，並佔有了企業債券總額的1/4。

使投資者面臨幾乎所有風險型別的衍生產品在1979年很快得以恢復。1948年建立的芝加哥貿易委員會（the　Chicago　Board　of　Trade，CBOT）主要從事穀類交易，是第一個有組織的期貨市場。但是直到1972年，才出現遠期金融產品。在這以後不久，進入交易的遠期金融產品就包括了借方工具買賣合同，特別是美國國債和質押證券，同時，芝加哥貿易委員會和芝加哥商品交易所（the　Chicago　Mercantile　Exchange，CME）成為世界上最大的兩個期貨交易所。1982年引進了股票指數期貨，使得投資者可以在現金市場上對其持有的證券進行套期保值，由此產生了“證券組合保險”。1973年前，非標準化的期權在場外市場上出售。隨著芝加哥期貨交易委員會（the　Chicago　Board　Options　Exchange，CBOE）的建立，標準化的期權開始在1973年交易。標準化的期權具有允許購買對某種金融產品的買賣權的優點，這使芝加哥期貨交易委員會的規模猛增，1973年芝加哥期貨交易委員會的合約為100萬份，1987年這一數字超過3億。隨後，美國證券交易所、費城股票交易所、太平洋股票交易所以及紐約股票交易所都建立了自己的期權交易所。為了規範期貨交易所，國會在1974年建立了商品期貨交易委員會（the　modity　Futures　Trading　mission，CFTC）。隨著期貨、期權以及現金市場的產品創新，美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會之間的司法界線變得模糊，1982年的法律賦予商品期貨交易委員會主管股票指數期貨和與期貨產品相關的期權的權力，同時賦予美國證券交易委員會監管股票期權、股票指數以及外幣的權力。

資本市場的復興（4）

儲蓄貸款協會非常規的繁榮和衰落

20世紀70年代早期，儲蓄貸款協會開始迅速擴張，這時沒有人預測到它會在20年內走向衰落。衰落的禍根在應對20世紀60年代晚期的脫媒（disintermediation）危機所運用的政策中就已經種下了，當時國會在《Q條例》中對存貸機構實施利率限制政策。

最初，存貸機構不受《Q條例》的制約。1935年，聯邦儲備銀行對所有銀行儲蓄和定期存款設定了的利率上限。由於這一上限通常在市場平均利率之上，20世紀60年代中期，利率限制政策產生了問題。1965年市場利率上升，這時銀行和存貸機構的資金開始流失。為了彌補這種脫媒現象，儲蓄貸款協會從聯邦住房貸款銀行委員會（FHLBB）中尋求貸款。聯邦住房貸款銀行委員會採取定量配給貸款的方法，同時，存貸機構也大量削減抵押貸款，建築施工量大幅度降低了。

警惕的國會於1966年透過了《利率控制法》（Interest　Rate　Control　Act），將利率上限的實施範圍擴充套件到存貸機構的儲蓄。為了使儲蓄更具吸引力，存款保險在1966年被提高到15　000美元，1969年提高到20　000美元，1974年提高到40　000美元，從而抬高了通貨膨脹調整後的保險水平。存貸機構的存款利率上限比商業銀行高。之所以存在這種差別，目的是希望降低商業銀行