偷賈鋁舜罅康拇竺婊�魎穡��⒘舜未�；�！ �

放貸機構如此青睞次貸，那是因為他們當初並沒意識到風險，有另外的機構在等著收購住房貸款呢！

。§虹§橋書§吧§

第24節：第二章流動性之惑（7）

〃兩房〃太極手

繼Countrywide和New　Century這些發放貸款的機構亮相之後，第二輪登場的是房利美、房地美等機構。它們在大量收購住房貸款，並在想著如何利用它們賺錢。

來認識一下〃兩房〃，它們是整個次貸危機鏈條中的關鍵角色。

房利美於1938年由美國聯邦政府創立，是為了幫助解決由於經濟大蕭條而引起的住房融資問題。最初，房利美被允許從貸款者手中購買聯邦住宅管理局和軍人管理局的貸款。1968年，聯邦政府將房利美分割成兩個機構，即現房利美和吉利美。同時，國會重新頒佈法令，批准房利美成為一傢俬有公司，建立不由聯邦宅房管理局和退伍軍人管理局擔保的傳統抵押貸款的二級市場。

房地美成立於1970年，最初是一家政府特許的由12家聯邦住房貸款銀行和加入聯邦保險儲蓄機構擁有的公司，1989年，作為《金融機構改革恢復和實施法案》的一部分，房地美為一家非常類似於房利美的私有公司。

〃兩房〃的功能是什麼？

目前，房利美和房地美均在紐約證券交易所上市，不直接向購房者發放貸款，而是作為中間人購買其他貸款機構提供的住房抵押貸款或是提供信貸擔保服務，這一方面轉移了貸款發放機構的風險，另一方面又為貸款發放機構提供了源源不斷的資金，支撐它們發放更多的住房貸款。房利美、房地美等機構並不最終全部持有這些收購來的貸款，而是將其中大部分證券化，並將相應的證券化產品出售給各類機構投資者。

明白了吧，〃兩房〃是中介機構，是美國兩個最大的房屋抵押貸款公司，它主要幹兩件事：一，兩家公司從放貸機構批發購買美國的優質住房抵押貸款，放貸機構自然樂於將貸款抵押兌現以便能進行更多的貸款；二，兩房公司低價購得優質房貸的真實目的是成批打包生成住房抵押貸款債券（MBS），再加價出售。

為何說兩房是關鍵角色，那是因為它身份特殊，吸納了巨量住房抵押貸款，幫別人轉移了風險；而次貸證券化過程也是在這個環節完成，再推向整個投資界，是在進一步醞釀風險和外化風險。

危機發生前，兩家公司自己持有一定額度的MBS，其餘由公司擔保出售給投資者，世界多國央行及金融機構持有其中較多份額。當某一筆MBS對應的借貸人不能及時還貸時，兩房必須回購這些債務。不過，這兩名施救者不僅沒能讓住房市場出現回暖的跡象，反倒自身陷入危機，資產狀況急劇惡化，最終資不抵債。08年7月26日，美國國會最終同意政府對兩房進行援助，並〃慷慨〃承諾了3000億美元救市資金。

危機發生後，人們反思當初為何如此信賴兩房？這跟它們的背景有關係。

房利美和房地美由國會批准設立，接受聯邦住房企業監管辦公室（Office　of　Federal　Housing　Enterprise　Oversight）監管，因此被普遍認為是政府擔保。…批市場投資者相信，如果政府擔保企業經營出現問題，政府決不會坐視不管。因此，房利美和房地美能夠以較高的信用等級、較低的利率在金融市場大量融資，然後再利用融來的資金大量購買包括住房貸款支援債券（MBS）在內的較高收益資產來獲取利潤。

虹←橋←書←吧←。←

第25節：第二章流動性之惑（8）

〃兩房〃房貸規模到底有多大呢？

政府接管前，兩公司的債務和擔保約為5。2萬億美元，已經超過美國國債4。9萬億美元的規模。房利美和房地美持有或擔保的房貸資產佔美房貸市場總值的40％。房地美髮言人表示，房地美的整個資產組合對其為美國住房融資體系提供流動性、穩定性和負擔能力的使命至關重要，其中2/3以上直接用於支援增加可負擔住宅的職責。〃兩房〃之外的吉利美作為由住房和城市發展部全資擁有的一家美國政府公司，主要是為貸款機構發行MBS提供擔保，規模較小。

其實，危機之前，〃兩房〃就透露過一些預警訊號。聯邦住房企業監管辦公室於2006年開始對房利美和房地美公司設定資產組合限額，主要是因