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究其原因在於，這種雜貨連鎖店的經營特點本來就具有相對穩定性，例如它有著比較固定的市場需求、存貨週轉率較快、地理位置多樣化等，只要不實行魯莽的擴張，經營業績就不太可能有劇烈波動。

所以說，投資這樣的股票會更穩重，投資收益也會更有保障。

【格雷厄姆智慧結晶】

格雷厄姆在這裡其實說明了這樣一個簡單道理：在重量、高度相同的兩個物體中，哪個物體的重心更低，它的重心就更穩定。這一點在股票投資中同樣適用。

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謹慎對待剛上市的新股（1）

僅僅由於收益誘人而去購買缺乏足夠安全性的債券或優先股是不明智的。進攻型投資者應從與防禦型投資者相同的基礎開始，即在高等級債券和以合理價格購買的高等級普通股之間進行資金分配。

——本傑明·格雷厄姆

【格雷厄姆投資理念】

格雷厄姆認為，投資者如果僅僅因為這隻股票的收益誘人就準備“搏一記”，這種做法不明智。

對照格雷厄姆的這一觀點，縱觀中國股市中有那麼多股民想在剛剛上市的新股中淘金，這種做法也是不夠謹慎的。

他說，所有投資者都應該留意新股，也就是說，在購買這些新股之前應該仔細調查和非常嚴格地進行測試，否則你對這樣的投資就沒把握。

他進一步介紹說：為什麼要對新股“仔細調查”和“嚴格測試”呢？這裡有兩大原因。一是新股發行上市時總會隱含著一種特別推銷術，投資者很容易上當受騙；二是大多數新股總是在“有利的市場條件”下發行上市的，這表明這種新股上市有利於賣方，而不利於買方。

一方面，美國股市中過去的新股發行大多屬於高等級債權和優先股，購買物件主要是金融機構。在這種情況下，推銷術對新股發行所起的作用就很有限。可是當新股發行範圍擴大到二等優先股、普通股後，購買物件主要是散戶投資者時，這種推銷術就很容易給購買者造成傷害了。

另一方面，新股發行通常是在股市發展具備發行新股的有利條件時進行的，這表明，投資者這時候購買這些新股會付出過高的價格。

這就是為什麼新股開盤後股價節節走低的原因，歸根到底一句話，它本來就不值這個錢。

格雷厄姆舉例說，1945~1946年、1960~1961年美國股市中發行的低等級債權和優先股，購買物件基本上是個人投資者。研究表明，新股發行的推銷術對這些購買者的欺騙性很大。

一般來說，如果根據適當的年限對這些上市公司業績進行評判，好像並發現不出什麼問題來。如果假設該公司目前的業績收入會繼續下去、沒有嚴重倒退，它們中的大多數看起來仍然能夠保證投資安全。

可是要知道，無論上市公司增發新股還是新的上市公司全發新股，都容易給投資者帶來損失和失望。

通常的規律是，在牛市到達中期的某個時候，就會開始發行第一隻新股。這種新股的定價毫無吸引力，可是其早期購買者卻能創造較大的投資利潤空間。接下來，隨著股市繼續攀升，發行新股的節奏會越來越快，上市公司質量也會不斷變差，而且定價會變得越來越過分。

當新股發行中連續出現規模很小並且難以歸類的上市公司，它們的發行價格甚至比那些規模中等、歷史悠久的上市公司還要略高一些時，就表明牛市已接近尾聲了。格雷厄姆說，這是一個“非常可靠”的訊號。

毫無疑問，這時候投資新股的風險會很大，在許多情況下，這種投資新股的損失會達到發行價的75％以上。

他說，過去的經驗表明，在牛市末期購買的新股大多會下跌到它們的實際價值以下，下跌幅度與該新股發行上市時所高出的程度相對稱。

格雷厄姆引用標準·普爾《股票指南》第1頁上的一個例子來說明這一點。該案例說，1961年11月，埃特納·緬因特納斯公司以每股9美元的價格發行了萬股普通股，上市後股價很快上漲到每股15美元。

結果怎麼樣呢？幾個月過去後，這隻股票的價格下跌到只有美元，2年後的1964年更是跌到只有美元。並且請注意，在此期間該股一直沒有支付過任何紅利。

格雷厄姆提醒說，如果有投資者認為炒作新股一定發財，但他就一定要看看這個案例。正是