聽教父講課，做股市贏家

——代序

20世紀末，美國證券界掀起一股迴歸本傑明·格雷厄姆（Benjamin　Graham，1894~1976）價值投資理念熱潮，從而對這位“華爾街教父”的價值投資、證券分析理論又有了新認識。

這股熱潮為什麼會在這時候掀起、目前依舊熱浪滾滾呢？主要原因是：

一方面，1993年沃倫·巴菲特第一次登上全球首富寶座，此後的每年他都名列第二，直到2008年重新登上首富寶座。巴菲特是全球頂級富豪中唯一靠證券投資取得成功的，而他讀哥倫比亞大學商業經濟學院時的研究生導師就是格雷厄姆。巴菲特口口聲聲說自己的投資成功得益於恩師格雷厄姆的教誨，這就很自然地引導人們重新認識格雷厄姆的投資理念。因為巴菲特取得的巨大成功，正可以默默表明格雷厄姆的價值投資和證券分析理念是令人信服的。

另一方面，這時候股票市場上的各種新興金融工具不斷增多，投資者面對越來越快的金融創新步伐，感到越來越難以把握、感到投資風險越來越大。尤其是當他們看到以諾貝爾經濟學獎獲得者羅伯特·默頓為代表的金融天才們操盤的、依據各種投資理論建立起來的投資模型紛紛遭遇重創時，本能地希望能找到一種建立在理性基礎上的穩健投資策略。這樣，他們的目光便自然而然地聚焦到格雷厄姆的價值投資理念上來了。

所以，最近10年來全球有越來越多的投資者尤其是股市散戶，紛紛加入到對格雷厄姆投資理論的重新認識中來並受益匪淺，是理所當然的。

格雷厄姆的投資理念對我國股民的幫助作用更大，究其原因在於，當初他創立價值投資理論體系時的美國股市環境和我國目前的股市環境極為相似。當時的美國股市監管很不完善，不是內幕交易不斷，就是屢屢上演暗箱操作，正是在這種背景下，他提出了價值投資和證券分析方法，希望投資者懂得如何透過現象看本質——抓住股票投資最本質、最內涵、最真實的東西，即內在價值。他認為，任何有關上市公司的現成資料，如果不透過投資者的分析和整理，所起的作用就很有限。

而我國證券市場從建立至今不過短短10多年，許多地方還不健全、不透明、不規範。從這一點看，格雷厄姆的教導對中國投資者更具現實指導意義，就一點不令人奇怪了。

格雷厄姆的突出貢獻在於，別人把投資活動當作商業推銷，不是過分樂觀就是過分悲觀；而他則教投資者怎樣分析和判斷這種推銷術真偽，起到的是一種相當於消費者協會對消費者的消費警示作用。

在美國華爾街上，他的明星弟子有沃倫·巴菲特、威廉·拉恩、沃爾特·舒勒斯、歐文·卡恩、馬里奧·加貝利、查爾斯·布蘭特、查爾斯·芒格等一大批，其他一些重要投資者也紛紛自稱是他的信徒。尤其是沃倫·巴菲特、歐文·卡恩，乾脆用格雷厄姆的名字為兒子起名。

格雷厄姆的文才非常好，出版過《證券分析》《聰明的投資者》《儲備與穩定》《論價值投資》《華爾街教父回憶錄》等一系列著作，這使得我們今天有機會得以系統總結他的投資理念。

事實上，他的才華是多方面的，給人以無所不能的感覺——要知道，當年他在哥倫比亞大學還沒畢業時，就已經接到該校文學系、哲學系、數學系3位系主任同時發出的邀請，希望他能留校執教！

格雷厄姆享有“華爾街教父”、“證券分析之父”美譽。本書詳細闡述、深度挖掘、精闢歸納了他的投資理念精髓，觀點原汁原味，結構乾淨利落，看得懂、記得牢、用得上，是我國第一部系統介紹他投資理念的著作。

512088@

電子書　分享網站

買賣股票主要依據內在價值（1）

一般來說，它（內在價值）是指一種有事實——比如資產、收益、股利、明確的前景——作為根據的價值，它有別於受到人為操縱和心理因素干擾的市場價格。不過，如果認為內在價值可以像市場價格那樣確定就大錯特錯了。

——本傑明·格雷厄姆

【格雷厄姆投資理念】

格雷厄姆認為，投資股票要倡導價值投資，堅持做投資者而不是投機者。為此，要透過評估某隻股票的內在價值高低，來判斷是否值得買入這隻股票，而這正是證券分析要起的作用。

他認為，證券分析主要有3大功能：描述功能、選擇功能、評判功能。

所謂描述功能，是指透過