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2　將來玩什麼最賺錢（4）

第三金礦：消費金融與存量調控

2009年一季度，中國貨幣供應量異常充裕，共增加4�58萬億元，同比多增3�25萬億元，M2增速破歷史紀錄。這是典型的增量手段。前面講過，增量手段依靠的是乘數效應，能否發揮作用，需要考察它的三條途徑，只有進入實業才會發揮實質作用。

2009年4月22日，《中國證券報》發表《第三隻眼睛看通縮》。該文明確指出，廉價的信貸資金會縱容無效和低效投資。目前，地方債年利率水平只有1�6％左右，票據貼現利率在1�8％左右，而三年期銀行存款利率超過3％，企業甚至政府拿到資金後轉存到銀行即可憑利差直接套利。這是近期票據融資歷史性大增的原因之一。結果是，天量信貸一部分進入政府主導的中長期專案，一部分其實只在金融市場內部迴圈。前者對抑制通縮作用不大，後者反而會以資產和資源通脹的形式加劇實業領域通縮，因為實業和貿易流通中現金繼續相對減少，這種結構失衡對宏觀經濟危害極大。

這一擔憂絕非空穴來風。一個月後，國家審計署釋出審計公告稱，由於一些基層銀行稽核把關不嚴，一些企業利用虛假合同和發票辦理票據貼現，部分貼現資金被存入銀行謀取利差，而未注入到實體經濟執行中。

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