雖然虧損還在繼續，可是虧損額卻在慢慢縮小。1931年，聯合賬戶虧損了16％、1932年虧損3％，1929~1932年累計虧損70％，低於道·瓊斯工業指數和標準·普爾500指數的虧損幅度。為了節約開支，格雷厄姆和合夥人在這5年裡沒有領取任何報酬，完全是義務勞動。

格雷厄姆說，類似於這種對股票市場預測的不準確，在股市中比比皆是。

例如1947年6月，美國股市中就有一家瀕臨破產的聖·路易斯西南鐵路公司。當時美國最高法院宣佈該股票“沒有生命力和價值”，所以它的優先股和普通股被停止上市，即使櫃檯以外的交易也是微乎其微。

其實早在1929年前，該公司的經營就非常不穩定，1930~1941年間連續虧損，在支付了不可積累的優先股股利後，每股虧損額高達130美元。

1935年，公司任命了負責破產清算的責任人，其重組計劃也於1941年得到州商業委員會認可，並且獲得美國地方法院及其上級法院批准。

眼看重組計劃就要付諸實施了，該公司的股東們一次次上訴上級法院乃至最高法院要求重新審議，而就在這過程中，由於第二次世界大戰的爆發，鐵路運輸量大大增加，從而大大改善了公司經營業績。

1941~1947年公司開始盈利，普通股價格每股超過200美元，平均每股年利潤超過34美元，成為美國股市中的一隻明星股。

烏雞變鳳凰後，僅僅一個月後的1947年7月，聖·路易斯西南鐵路公司的股價就開始復甦，完全擺脫了財政困境，並且付清了所有債務。投資者不計前嫌，就像什麼都沒發生過一樣，繼續瘋狂搶購股票。

果然，在隨後的一年裡，該公司普通股就開始了37年來的第一次分紅。20世紀60年代初，它的股價比1951年上漲320美元，成為紐約證券交易所裡股價最高的鐵路股。

格雷厄姆說，類似於這樣的股票之所以能死裡逃生，關鍵在於它遇到了第二次世界大戰促使它運輸量劇增的良機。這種機會可遇而不可求，所以無論怎樣高明的證券分析師都無法預先作出準確預測。

【格雷厄姆智慧結晶】

格雷厄姆認為，未來的股市不會按照投資者設想的軌跡發展。包括他在內，誰都無法準確預測股市走勢，因為誰都無法料到下一步會發生什麼突發事件。

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請市場先生好好為我服務（1）

你應該把市場行情想象成是一個親切的市場先生安排的，他是你私人生意中的合作伙伴。市場先生從不失信，他每天出現並確定價格，然後按照這個價格與你進行交易。

——本傑明·格雷厄姆

【格雷厄姆投資理念】

格雷厄姆生動地把股票市場的波動，擬人化地說成是一位市場先生安排的。上面這段話，就是他的學生沃倫·巴菲特轉述格雷厄姆的忠告。

“市場先生”是格雷厄姆對證券市場所作的非常有名的一個比喻。在他眼裡，市場先生是個喜怒無常、渾渾噩噩的人。每天他都要鼓搗出一個不知怎麼想出來的交易價格，如果你同意了，他就成交；如果你不同意，他也不洩氣，第二天繼續鼓搗出一個這樣的價格來，日復一日，不知疲倦。

他說，股票投資者在和市場先生兩人的生意中，雖然可能存在著某些穩定的經濟特徵，可是市場先生的性格卻是古怪而不可預測的。

如果你把市場先生看作患有無法治療的精神病患者也無嘗不可。

有時候他會很高興，特別是當有大量資金投入時，他看到有利可圖，就會制定出很高的股票交易價格來，以此來保持手中的勞動果實；有時候又會非常悲觀，特別是當大量資金撤出時，他會覺得這時候無論做什麼處處都不順，所以就制定很低的價格，害怕你會把負擔轉嫁給他。

所以在股票市場上，你能看到市場先生就像馬戲團裡跳彈簧床的小丑一樣，總是在那裡吹噓著一夜暴富的神話；而一旦某家上市公司的經營業績沒有達到他的預期目標時，就會板起臉孔來，價格猛然下跌。

不過，不得不承認市場先生有一種可愛的性格，那就是他並不在乎被別人冷落。如果你今天對他報出的價格行情不感興趣，明天會繼續報出一個新的價格來；至於你是不是願意按照這樣的價格進行交易，那是你的事，他根本不管。

例如，研究表明，股票價格的年平均波動率在50％左右，股票換