置改革試點工作宣佈正式啟動。

按照劉宏的思路，雖然中國市場遲早出現會出現這種土壤，但當時，國內市場有1/3股票流通，剩下2/3不流通，多數人都認為，市場全部消化這些不流通的股票可能需要二三十年，即股改可能需要這麼長時間。

讓市場所有人沒有想到的是，存在了幾十年的股權分置問題只用了短短1年後多就基本治理完畢。2006年9月，股權分置改革已近收關，當月中石化股改方案獲得透過，總體贊成率達到99。96％，流通股股東贊成率為98。5％。而中國石化股改的完成，也宣告了歷時近一年半的股權分置改革已近尾聲。

劉宏說股改完後市場非常好。而且從2004年開始，沒有結構化產品，沒有衍生產品，交易機制單一，對於對沖基金仿如堅冰一塊的中國金融市場開始出現鬆動的跡象，對沖基金的生存土壤逐漸出現，而且逐漸豐富，有向成熟金融市場過渡的跡象。

ETF的推出，讓等候多時的劉宏看到了機會。

〃其實做ETF並不是我們最初的打算，但有這個品種總比沒有好〃，劉宏顯得特別坦率，〃投資市場永遠充滿了機會，我們所做的就是抓住這些機會〃。

之六：英雄初成

何謂市場中性呢？劉宏解釋道：〃就是我們建立的資產組合要規避市場漲跌風險，而留存那些我們能夠為其建立數學模型的風險來換取利潤，這就是市場中性。〃換句話說，也就是要儘量減低投資組合與市場漲跌的相關性，使投資收益獨立於市場的波動。

從長遠來看，博弘投資旨在從事股票期權、期貨期權、股指期貨以及利率衍生品等金融衍生品的市場中性對沖交易。利用這些衍生品之間以及衍生品與標的資產之間的價格關係的變化尋找交易機會。

現在看來，博弘投資的定位非常清晰，但回顧往路，實現之路漫長艱辛，是一個厚積薄發的過程。

2005年初，上證50ETF上市，博弘投資將近兩年打造的交易利器終於開始有了用武之地，從2005年到2006年股改期間，博弘投資的業績記錄是97％的年化收益率，劉宏認為這個收益率幾乎囊括了當時市場出現的所有套利投資機會。

有了交易成功案例，慢慢的，委託博弘進行專戶理財的客戶越來越多。因為客戶的錢不能集合，都是分別在客戶自己的賬戶上進行管理，這對公司的交易系統也提出了非常高的要求。

隨著公司管理客戶資產的增值，博弘投資漸漸成了行業內提到套利交易不可能不提的行業代表。

2006年，博弘投資業務逐步走上正軌，2006年博弘的業績記錄是年化收益率57。8％，2007年截至8月份的絕對收益率是21。7％。

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第60節：一路走來（4）

〃在目前國內大牛市的環境底下，拿著2007年前半年13。7％的業績，很多人可能會不以為然，〃劉宏說，〃但是如果這個業績拿到歐美去，拿到國際市場去，拿到真正理解博弘投資做什麼的人面前去，告訴他們，我的β係數是零，他們一定會豎起大姆指的。〃

劉宏介紹，在國外，市場中性產品一般來說一年能做到20％就算優秀。〃即便你基金回報率一年在10％到15％左右，也算是相當不錯的業績，如果做到25％到30％就非常優秀了，做到30％、40％，那簡直說你到非常偉大的程度了，而且市場也給你機會了，如果再高，就會被懷疑你的槓桿比例太高了。〃

劉宏十分看好未來對沖基金市場。他認為，由於中國市場不完善，參與者有限，加上國際對沖基金在這裡難以複製成熟市場上的盈利模式，這給佔有技術優勢的本土對沖基金很大空間。

很多人認為目前階段，一些本土對沖基金活動空間較大，他們會在中國金融體制完善程序中獲取超額回報。但隨著中國金融市場已成為國內外對沖基金爭相覬覦的戰場，本土對沖基金雖搶得一時之機，隨著中國資本市場與國際接軌的加快，佔資金與技術優勢的國際投資巨頭將是本土對沖基金發展的攔路虎。

對此，劉宏不這麼看，他說，雖然QFII（合格的境外投資者）來了，但他們主要看好人民幣資產增值這一塊，或者可能看好戰略性資源配置，所以這些機構也很少會把鉅額的資金投入到股市的套利中。

而且，這些國際機構作為賣方，可以做很多有利於市場流動性的事情，所以博弘投資與他們只是存在差異化競爭關係，