使其會計利潤的真實性也大大加強。事實上，股利帶給投資者的回報並不像想象的那樣低。如果公司保持每年30％的股利發放政策，即每年把公司利潤的30％返還給股東，以一家第一年淨利潤1億元的上市公司為例，首次分紅全體股東可以享受3000萬元的股利回報。如果這家公司能夠保持每年20％的利潤增長，股東每年獲取的股利也會增長20％，如果10年之後這家上市公司的淨利潤增長6倍，股利發放也會增長6倍，達到1�8億元。在股票市場上，能夠保持30％的股利發放持續10年以上的上市公司不在少數，一些穩定的行業，如銀行、電力等的股利發放率甚至可以在40％～80％，投資者的股利回報就更加可觀。儘管與股價在短時間內上漲所帶來的回報相比，透過股利來獲取回報顯得並不總是那麼吸引人，但是，要求上市公司分紅派息，不僅僅是為了獲取穩定的回報（有時回報率也非常誘人），更重要的是確信這家公司是有光明前景的，是在真實地為股東創造價值。

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如何閱讀公司財務報告

上市公司的財務報告是投資者瞭解公司運營最直接透明，最客觀的資訊來源，它是我們正確選股的第一步。分析財務報告的重點，一是瞭解公司的營收和獲利情況，二是對資產負債表的分析，三是檢視公司的現金流量是否正常。上市公司每個季度披露的財務報告是投資者瞭解公司運營最直接透明、也是最客觀的資訊來源，很難想象用正確的投資理念做股票可以忽視對財務報告的仔細研讀和分析。像巴菲特這樣市場資訊靈通的投資大師，其大部分的工作時間也是用在研讀大量的公司財報上，我們在其傳記中經常可以看到這樣的描述（詳見《一個美國資本家的成長》）。分析公司財務報告是我們正確選股的第一步。一家公司從事的業務和生產的產品、銷售額和利潤率、營運資金狀況和資產質量，等等，我們都可以從財務報告披露的資訊中獲得。在此基礎上，再結合對公司業務及行業成長性前景的判斷，以及公司股票當前估值與合理估值水平之比，才能做出正確的投資決定。如果忽視了對於公司財務狀況的把握，很容易產生脫離公司實際能力的樂觀判斷，導致投資的預期目標難以實現。所以，閱讀財務報告和進行財務分析是投資者的基本功，是合格投資者必須掌握的技能。對財務報告進行分析的重點或者說目的有三個。首先，瞭解公司的營收和獲利情況，公司的銷售額是否增長及增長幅度、毛利率的變動、管理和銷售等費用是否合理，這些因素決定了在正常情況下公司運營總成績單的最後得分，即業績。其次，也是容易被忽視的，是對資產負債表的分析，目的是判斷公司的資產質量和財務狀況，這是支援公司業績擴張和業績可信度的基礎。如果一家公司過去的業績成長性和利潤率都很好，但應收賬款過多，或負債率過高，這樣的公司股票最好也別碰。最後，也是比較簡單的，是檢視公司現金流量是否正常，最重要的是經營性現金流（CFFO）是正還是負，如果CFFO長期低於淨利潤，甚至為負數，這就是一個危險的訊號，說明公司只產生了賬面利潤而沒有收回真金白銀。財務分析除了主要看這三張財務報表外，財務附註裡的資料和文字說明有時同樣至關重要，經常可以揭示出報表裡反映不出來的有用資訊。此外，僅分析單個公司的報表還不夠，還需看同行業其他有可比性公司的情況，對比得出哪家公司盈利能力最好、資產質量最高，這就是所謂選股的第一步驟。以下我們選一家公司——格力電器（000651）2006年中期財務報告作一個案例分析。之所以選這家公司，一是因為目前A股市場中80％以上的公司均為製造業，因此分析一家制造業公司的財報可以總結出一些有代表性的分析要點；二是因為格力電器是行業龍頭，有助於投資者參考判斷其他家電及消費類公司的財務和運營狀況；三是因為格力電器的產品和業務單一，幾乎100％的收入來自於空調銷售，是理想的分析樣本。首先來看損益表。國內公開發布公司研究報告的券商的分析員幾乎都不對公司業績按季度來進行分析，這種只分析半年度和年度業績的做法容易忽視一些重要的資訊和趨勢性變化，也不是國際通行做法。我們把格力電器公司過去幾年的銷售額按季度劃分後，可以發現每年的第二季度和第四季度為銷售旺季，在通常情況下，股價在旺季應該有更好的表現。此外，一些比率指標的季度變化也很有意義。如格力電器2006年上半年的毛利率較2005年同期減少了1�7個百分點，看似不多，但按季度來看，過去連續4個季度的公司毛利率下滑