貨緊縮時期，從長期來看黃

金具有穩定的購買力（見圖2…2）。就像最近的情況一樣，黃金價格有可能在一段較短的時間

內持續上漲，並偏離其長期抗通脹價格，這也為投資黃金提供了獲得高額回報的機會。

通貨膨脹是眾所周知的影響黃金價格的一個因素。當通貨膨脹上漲的時候，黃金價格也一起

上漲。第二次世界大戰以後，美國有五年通貨膨脹達到最高，分別是：1946年、1974年、19

75年、1979年、1980年。在這五年中，股市的真實平均回報為－，而真實黃金回報為

。

如今在我國，一系列的內外部因素依然繼續給國內經濟帶來通貨膨脹的壓力：國際市場原油

及其他商品價格的持續走強，國內供給約束和資源要素價格調整。中國進入負利率時代已經

是不爭的事實，而在這個過程中，黃金無疑是普通投資者保值增值的最有效工具之一。　2。

投資黃金化解貨幣貶值風險

不管是對國內通貨膨脹還是對國外其他貨幣，黃金長久以來都被投資者當做抵擋貨幣貶值的

一個很好的保護工具。從圖2…3可看出，黃金普遍被認為是規避世界主要交易貨幣—美元波動

風險的有效工具。　圖2…3 黃金和貿易加權美元（1993～2007）　資料來源：Global

Insight。

黃金可以有效規避貨幣風險這一點很多年來一直被普遍相信，但是一直都沒有統計資料支援

。2004年的研究檢驗了1971年至2002年6月黃金價格和許多貨幣對美元的匯率的關係，為黃金

可以有效規避美元風險提供了可靠的證據。

黃金價格和美元被發現是一種反比關係，即美元下跌將會導致黃金價格上漲。這種反比關係

在長時間和不同匯率中都是穩定存在的。研究表明，儘管1971～2002年這段時間經濟動盪造

成匯率波動，但黃金始終如一的是一個規避這種不穩定的保護工具。倫敦貴金屬諮詢機構（

Gold　Field　Mineral　Service

Ltd）近期研究了22種商品與美元的關聯強度，結果明確顯示，黃金不僅比其他商品更能規避

美元風險，而且當美元升值時黃金的損失也相對其他商品要少。　3。

投資組合多樣化的理想工具

資產配置是任何投資策略的一個重要方面。投資者希望透過平衡不同相關性的資產來使收益

最大化或風險最小化。但是，當許多投資者相信他們的投資組合也許已經足夠多樣的時候，

他們往往只涵蓋了三種資產分類：市場、債券和現金。

為了對沖某一個或一組特定資產的不利變化，許多投資者現在開始將像商品這樣的選擇性投

資融入他們的投資組合中來，以努力達到更有效的多樣化。圖2…4中顯示，黃金近幾年內有較

大的收益，同時黃金對投資組合最有價值的貢獻，是它與大部分其他資產沒有相關性。這是

因為，黃金價格的變動因素與影響其他資產分類表現的因素不一樣。

為什麼交易黃金期貨（2）

黃金的需求來源在地理位置和行業分佈上比其他許多資產更加多樣化，這就解釋了黃金價格

的獨立性以及為什麼黃金能夠經久不衰地受到投資者的青睞。2003～2006年期間，黃金的需

求值增長了75％；2001～2006年期間需求值增長了101％。此外，大部分在黃金上的支出都不是

剛性的。2002年12月～2006年12月，74％的黃金可確認需求來自珠寶首飾行業，14％來自於投

資，另外的12％來自於工業生產需求。這一點本身就與其他商品不同，其他工業屬性較強的商

品需求一般來自於剛性開支，受經濟週期影響比較大。　圖2…4

2002～2006年美國主要資產分類和黃金週回報相關係數　資料來源：Global　Insight；　World

Gold　Council；　Lehman　Brothers。

黃金相對於許多備選資產包括國債、指數等更能增強多樣化的機會。有研究顯