露，順馳在2004年的現金流總量中有78％是透過銷售得到的錢，只有10％和12％是來自銀行和合作單位。在當時，幾乎每一家房地產公司都在使用這種資金運作策略，這個行業的暴利潛規則也便隱藏於此。孫宏斌的超人之處，是他用緊繃而極端的速度戰略將之發揮到了極致。

王石曾經替孫宏斌算過一筆賬：順馳透過高地價的投標策略攻城略地，截至2003年底，順馳預繳地價的資金在70億元人民幣以上，進入2004年第一季度，預付資金規模已經超過100億元。從資金流上看，除非有強大的財團或銀行做後盾，否則按期交付地價款是不可能的。資金流靠什麼支撐呢？順馳的答覆乾脆簡單：靠銷售資金回籠。問題是：依靠天津的地產專案銷售回籠的資金不足以支撐需上繳的迅速增長的土地款。順馳到底靠什麼維持緊繃的資金鍊條呢？這不得不讓人作出一種假設：順馳在冒險，在賭博，在賭如今各級地方政府執行拍賣土地政策時的公信力。王石因此斷言：“順馳如此誇張的拿地方法將影響到全行業，這種惡意的競爭和同政府的博弈方式對於市場的規則而言是一種巨大的破壞。”

順馳：一匹被速度擊垮的黑馬”　奈何天不佑宏斌

如果僅僅從戰略本身而言，孫宏斌無疑是一個天才。他一眼看穿了房地產業的暴漲特質，然後以最快的速度和最科學緊湊的策略獲得了最大的成功。2004年，順馳宣稱實現了120億元的銷售額——實際上完成了92億元。廣東富力集團董事長李思廉在一次論壇中說：“如果孫宏斌今年真能做到100億元的銷售額，那正是萬科和我公司銷售額的總和，的確算得上是地產企業裡的第一了。”孫宏斌日後說，如果“老天”再給順馳1年時間，就足可以消化掉所有的財務風險，實現全國戰略的“完勝”。

可惜，“老天”偏不給這一年時間。

“老天”並不是虛幻，它是中國宏觀經濟。

就當順馳在各地瘋狂“吃”地的同時，全國的房地產市場已呈現出過熱現象。中國社會科學院的一份年度報告稱，從宏觀層面看，2004年由於全國房地產市場，尤其是東部沿海主要城市房地產市場不斷升溫，房價不斷上漲，造成大量普通居民買不起房，直接影響了城鎮居民家庭住房條件的改善，同時也影響到金融安全和社會穩定，民怨已漸成沸騰之勢，上漲過快的房價成為千夫所指。並且，房地產過熱，直接拉動生產資料價格的大幅上揚，宏觀經濟面臨新的全面過熱。毫無疑問，有“天價製造者”之稱的順馳是房價上漲過快的重要助推者之一。正是在這種判斷之下，對房地產的調控已勢在必行。2004年3月到5月之間，國家推出了一系列嚴厲的調控措施，包括：控制貨幣發行量和貸款規模；嚴格土地管理，堅決制止亂佔耕地；認真清理和整頓在建和新建的專案；在全國範圍內開展節約資源的活動。中央一系列檔案和舉措如一道道“金牌”接踵而出：3月25日，推出再貸款浮息制度；4月25日，央行提高銀行存款準備金率0。5個百分點；4月27日，央行電話通知暫停突擊放款；4月29日，國務院辦公廳頒發“嚴格土地管理”的緊急通知；4月30日，溫家寶總理發表“推進銀行改革是整個金融改革當務之急”的講話；5月1日，銀監會宣佈“進一步加強貸款風險管理”的7項措施。與此同時，國內各大報刊紛紛發表言論，對房地產業的過熱進行反思甚至出現情緒化的猛烈聲討……

這一連串“急急如律令”般的政策出臺和輿論營造，不僅改變了投資者的收益預期、消費者購房的價格預期，而且改變了政府對房地產業發展的支援理念和支援方式，從而直接導致了購買力的迅速下降，樓市成交量的急速萎縮。房地產業的冬天突然降臨了。在所有受到衝擊的開發商中，正闊步急奔在擴張道路上的順馳無疑是受創最大的一家。王石對順馳的預言不幸變成現實。從5月開始，順馳在北京、蘇州等地的銀行出現了惜貸，放款速度迅速減慢。5月3日，順馳召開領導團隊會議，緊急下令停止拿地。

8月7日，海南博鰲如期舉辦一年一度的全國房地產論壇，在“山雨欲來風滿樓”的氛圍中，發生了孫宏斌與王石的第三次交鋒。不過，這一次似乎是王石槓上了孫宏斌。

大會首日的第一位演講嘉賓就是王石。在談及宏觀調控的影響時，他單刀直入地直指順馳：“像媒體炒作的那家黑馬，在宏觀調控下會很難受，這次他也到會了，還要發言的，到時候大家問他，他要說不難受，那是吹牛。”接著，他提出了很多的警告：規模不要追求太大，資金