遲早準會有某個傻瓜爬上去主管這家公司的。

在投資過程中，幾乎沒有人希望每天都去做交易，實際上這也不可能。如果我們能夠手持現金，耐心等待，總會等到一個完美的高安全邊際的時刻，因為市場的無序性總會帶來價值低估的機會。非洲草原的獅子，它在沒有獵物的時候更多的是在草叢中慢慢地等，很有耐心地觀察周圍情況，直到獵物進入伏擊範圍才迅疾出手。如果你的投資組合裡累積了很多次這樣的投資成果，從長期看，你一定會取得遠遠超出市場回報的機會。所以安全邊際的核心就在於把握風險和收益的關係。

安全邊際是以“內在價值”為基礎的。在“內在價值”的計算中，預期收益率是最有彈性的引數，預期收益率的上升和安全邊際的擴大都趨向了一個結果，那就是相對低的買入價格。就實際操作層面而言，階段性的倉位比例控制也可以視為運用安全邊際的輔佐手段。

格雷厄姆和巴菲特這兩個大師級的人物之所以都非常強調安全邊際原則，之所以都要求一定的安全邊際，其根本原因就在於，影響股票市場價格和公司經營的因素非常龐雜。而相對來說，人的預測能力是非常有限的，很容易出現預測失誤。有了較大的安全邊際，即使我們對公司價值的評估有一定誤差、市場價格在較長時間內仍低於價值、公司發展受到暫時的挫折，都不會妨礙我們投資資本的安全性，並能夠保證我們取得最低程度的滿意報酬率。這就是安全邊際原則的精髓所在。

體會“安全邊際”

“我的投資收益85％得益於格雷厄姆，15％得益於費雪。”這是巴菲特對自己投資理論的總結。格雷厄姆的安全邊際和費雪的基本面成長性，到底哪個更重要？答案可能是兩者的結合，但基於基本面的安全邊際顯得更為重要。

有著十多年股票投資經驗的趙先生說：“安全邊際是格雷厄姆價值投資理論最核心的部分。如果投資者能確認一隻股票是值得長期投資，過度地追求安全邊際有時會錯過投資機會，有些投資者會為了等待更低的股價反而被迫追高買入。只要優質股票價格合理，少一點安全邊際沒有關係，因為優質股票本身就有安全保障，而低價買入優質股票的機會非常少。即使基本面差的股票有很大的安全邊際，如果你買入了，也會出現虧損。因為，股票基本面持續惡化，安全邊際就會隨之消失。這也是巴菲特發現格雷厄姆應用價值投資的最大侷限，這說明了股票基本面遠比安全邊際更重要。”

“巴菲特思想的精髓在於‘確定性’，這是一種自己能夠看懂、有較高安全邊際的確定性。這種確定性直接影響著複利的效果。”

“我認為，巴菲特實際上40％像格雷厄姆，20％像費雪，40％是他自己。因為巴菲特從遇到格雷厄姆到接觸費雪的《如何選擇成長股》之前都是他自己所說的‘滿世界找雪茄煙屁股’的人。在費雪和查理的幫助下，他明白了‘以合理的價格購買優秀的公司遠比以低廉的價格購買不那麼優秀的公司好得多’的道理，但他終沒有放棄‘安全邊際’，這也是他說自己更多的像格雷厄姆的原因（費雪並不是完全不考慮安全邊際，只不過沒有把它看成原則條件）。”

“格雷厄姆是價值投資的奠基人。我只是覺得這個基礎理論還有不完善之處，真正把它完善並在實踐中發揚光大的是巴菲特。透過安全邊際和基本面對收益率的影響，就可以看出它們的重要程度。假設安全邊際為50％，基本面為零，安全邊際能影響的收益範圍最大為100％。如果安全邊際為零，基本面優秀的企業長期收益率可能是1000倍。就是說，基本面對收益率的影響會超過安全邊際。投資者如果想要持續、穩定地獲得超額收益則完全取決於優秀的基本面，而不是取決於多獲得10％的安全邊際還是少10％的安全邊際。另外，對行業的選擇也是另一種安全邊際，例如，儘管萬科是優秀的企業，但由於房地產的性質降低了它的安全性。”

忠告4　把握好投資的尺度（6）

“費雪則是主張投資成長率高於平均水準、利潤相對成長以及擁有卓越管理階層的企業。他與格雷厄姆最大不同之處在於，費雪認為僅僅閱讀公司財務報告並不足以判斷是否應該投資，而應儘可能地從熟悉該公司的人士那裡獲取第一手資訊，此種方式已成為目前基金經理選股前的必備條件。巴菲特則是將這兩種投資方法加以發揚光大。”

“西格爾的‘股票的長期收益並不依賴該公司實際的利潤增長率，而是取決於該增長率與投資者預期的比較’思想對巴菲特也有一定影響，我