你的獲利將減少50美元，報酬率隨之下降（50÷1　050×100％=％）。如果你付出較低，如950美元，你的獲利將是150美元，則報酬率上升（150÷950×100％=％）。由此可知，買價愈高報酬率愈低，買價愈低報酬率愈高。付的愈多獲利愈少，付的愈少獲利愈多。

巴菲特評估一個企業的價值時，其思考流程是，找出每股年盈餘，並將這個盈餘視為自己的投資報酬率。所以如果一個公司的每股盈餘為5美元，股票市價為每股25美元，巴菲特的看法是他的年投資報酬率為20％（5÷25×100％=20％）。而這5塊錢可以配發給股東當作現金股利，或保留在公司內做為企業擴充及營運之用。因此，如果投資者每股付出40美元，該股每年配發5美元股利，那麼巴菲特計算投資該公司的投資報酬率為％（　5÷40×100％　=　12．5％）。以這個基礎來思考，一隻市價為10美元的股票，每年配發每股5美元股利，投資該公司的報酬率是50％（5　÷　10　×　100％　=　50％）。這再一次證明：投資者付出的買價將決定投資報酬率的高低。

這也許是一個奇怪的現象：投資人總是習慣性地厭惡對他們最有利的市場，而對於那些他們不易獲利的市場卻情有獨鍾。為什麼這麼說呢？因為現實的投資活動中，投資人在潛意識裡很不喜歡擁有那些股價下跌的股票，而對那些一路上漲的股票非常有好感。但很顯然，高價買進低價賣出當然賺不了錢。在巴菲特購買威爾斯法哥銀行股的時候，這隻股票的價格從它的最高點跌到只剩下一半。儘管巴菲特在較高的價格就開始收購威爾斯法哥的股票，他還是很樂意見到股票下跌的情形，並且把握這個機會作為低價投資組合加碼的手段。巴菲特認為，如果你期望自己這一生都要繼續買進股票，你就應該學會這種接受股價下跌趁機加碼的方式。

理論上，對投資人而言，最理想的情形是，在他們進場的時候一路都是空頭市場，直到他們決定賣出之前來一個大多頭市場的噴出行情。巴菲特指出，投資人對於食物的價格和食品的質量一清二楚。因為知道自己永遠都得購買食物，所以他們喜歡較低廉的價格，而痛恨物價的上漲。但巴菲特認為，只要對你所持有的股票的公司深具信心，你就應該對股價下跌抱持歡迎的態度，並藉著這個機會增加你的持股。

股票市場並不是一個指標

巴菲特相信，即使市場可能暫時忽視公司在經濟上的基本面因素，但是公司本身的體質終究是會反映到市場上的。巴菲特的這一結論，對於那些不願花工夫做財務分析，而把股市漲跌當做是最後裁決依據的人而言是很難接受的。而這也正是為什麼人們在股票市場難以獲利的原因。由於摒除了將股票市場的漲跌作為最後判斷依據的觀念，所以巴菲特能夠打破股票價格和價值的迷思，股市對他來說唯一的意義在於：“對我而言，所謂的股票市場並不存在。它只是一個讓我看看是否有人在那裡想要做傻事的參考罷了。”

巴菲特認為，如果你做的都是長期投資，那麼短期的市場波動對你根本沒有影響。儘管大多數人對於下跌的股價總是難以忍受，但巴菲特卻很自信。他相信自己比市場更有能力評估一個公司的真正價值。巴菲特指出，如果你做不到這一點，你就沒有資格玩這個股市遊戲。他解釋說，這就好像打撲克牌，如果你玩了一陣子之後，還看不出這場牌局裡的“傻子”是誰，那麼那個“傻子”就是你。書　包　網　txt小說上傳分享

忠告6　玩好股市，每時每刻都要算計（5）

因此，巴菲特告誡投資者：股票市場並不是一個讓你決定買入賣出的指標，它只是一個可以讓你買賣股票的地方而已。巴菲特擁有波希姆珠寶、喜詩糖果公司，以及水牛城新聞報已經有好幾年了。他完全不在乎它們每天的成交價格是漲是跌。公司本身經營得很好，和股市完全沒有關係。那麼對於可口可樂公司、《華盛頓郵報》、政府僱員保險公司以及美國廣播公司，情況又該有什麼不同嗎？事實上，巴菲特對於他所投資的公司的營運狀況的瞭解和他自己的私人公司一樣清楚。巴菲特的注意力集中在這些公司的銷售、盈餘、利潤和資本轉投資的需求上。每天的股市成交價對他完全不重要。

在投資過程中，巴菲特對低成本的銷售公司也很有興趣。他已購入多家以奇低成本著稱的公司，如報館、珠寶店、傢俱店等，巴菲特瞭解到它們在日後更趨開放的國際經濟裡，能有更大的發展潛力。

購入行業的龍頭股，並不表示投