曾在西格爾的《投資者的未來》的封面上看到巴菲特‘能夠讓投資者更聰明’的評語，巴菲特投資中國石油可能跟西格爾的思想有一定的關聯。”

“巴菲特投資的大部分企業具有特許經營權，大部分價值投資者都瞭解，但是還沒有引起足夠的重視。我認為特許經營權就是巴菲特投資理論的核心，特別對於普通投資者，持有具成長性的特許經營企業股票是持續穩定獲得高額收益的最佳途徑。建議選擇股票前首先問問自己：這個公司有特許經營權嗎？”

“相對於有限的股價安全邊際，巴菲特發現的是更強有力的基本面安全邊際，包括特許經營權、確定性、持續成長、行業特性等基本面因素為我們提供了更巨大的安全邊際。”

在中國的股票市場上，同趙先生一樣，另一位在股市中打拼多年的鄭先生也在學習巴菲特，並有以下兩點體會。

１．　經過多年的思考，鄭先生覺得安全邊際原則是巴菲特投資理念中的精髓。

這個理念是巴菲特從老師格雷厄姆那裡學來的，有了足夠的安全邊際才能從容地參與股市這場遊戲。

“增強安全邊際可以從以下三個方面來實現：首先，學習識別財務騙術與企業騙術的技巧，分析企業的技巧，閱讀財務報告的技巧。儘量投資於未來盈利有保障的公司。其次，學會估計企業資產與盈利的真實性和可靠性，未來前景的可靠程度。最後，投資者不要付出過高的價格，你可以從流通市值與可能的真實資產、真實盈利的比率入手觀察。

“觀察巴菲特持有的股票，每一種股票都是全球著名的企業：可口可樂是世界上最大的飲料公司；麥當勞亦為全球第一大快餐業者；美國運通公司的運通卡與旅行支票則是美國人跨國旅行的必備工具；吉列公司的刮鬍刀則佔有全球60％的市場；迪斯尼在併購大都會/美國廣播公司之後，以成為全球第一大傳播與娛樂公司；富國銀行擁有加州最多的商業不動產市場並位居美國十大銀行之一；聯邦住宅貸款抵押公司則是美國兩大住宅貸款業者之一；《華盛頓郵報》是美國最受尊敬的報社之一，獲利能力又遠高於同類行業。

“這些企業都有一個共同特點，那就是每一家企業均具有很強的市場佔有率，使得這些企業擁有‘特許權’，顯得與一般的企業不同。巴菲特對特許權的淺顯定義，是消費者在一家商店買不到某種商品（例如可口可樂或吉列刮鬍刀），雖然有其他競爭企業生產同類產品，但消費者仍然會去尋找此種商品。而且，這種產品的優勢在可預見的未來都很難改變，這就是巴菲特‘長期投資’甚至‘永久投資’的基本因素。”

２。　鄭先生認為自己從巴菲特那裡得到的第二大收益，就是提高了自己判斷企業價值的能力。

較高的分析能力取決一個人思考問題的思維方式。從巴菲特那裡，鄭先生明白了：財務報告只是研究企業的一個起點，並不是最終的目的，這需要運用我們自身的邏輯推理去論證、分析問題，不斷地增加新的知識，提高投資者的思維能力，擴大視野。

“巴菲特還教會我善於利用時間的尺度去度量價值，當你對一個問題無法下結論的時候，多利用時間這把尺子，多問問自己，如果把這個問題放在一年的尺度上如何思考。作為一個普通投資者，時間尺度是個很大的優勢，可以幫助我們找到在更長的時間尺度上資產收益穩定性真實性高的企業。

“要利用機率權衡你投資獲勝的機會是多少，沒有80％的勝算就不要投資。那麼，勝算機率怎樣確定？這就看你對企業未來幾年有重要影響的因素有哪些，有利的因素、判斷不明的因素、不利的因素各佔百分之幾，基於不同因素的權重和機率知識，估算一下企業未來勝算的機率，再算算市場價格相對於真實資產和真實盈利的乘數。結合我國市場的特點，找出勝算機率較高的價格區間。”

書　包　網　txt小說上傳分享

忠告5　集中投資，把雞蛋放在同一個籃子裡（1）

在長期的投資過程中，巴菲特採用的是集中投資策略。“‘不要把所有雞蛋放在同一個籃子裡’是錯誤的，投資應該像馬克？吐溫建議的那樣，‘把所有的雞蛋放在同一個籃子裡，然後小心地看好它’。”

站在交易大廳裡，常常會有這樣的情況出現：散戶朋友們面對 1　300多家上市公司，傻了眼，不知該買入哪隻股票，聽A說甲股好，就買甲股四百股；又聽B說乙股好，則又買乙股二百股；忽然之間見丙股向上狂奔，又追漲丙股三百股；突見丁股黑馬相，遂“逢低