必須等機會來臨時才行動。如果我下週有了好主意，我會做一些事。如果沒有，我才不會做什麼見鬼的事。”

反觀我國股民，大多數人缺少的正是巴菲特的這種耐心。例如2004年和2005年上半年，熊氣漫天，人們看不到股市轉暖的希望。而股市點位預測家們說的是大盤要跌破1　000點，跌到800點，跌到500點。到2006年又反過來了，點位預測家們說的是年底可以漲到 5　000點，2007年會漲到6　000點、8　000點。理由一大堆：國民經濟高速增長，流動性過剩，上市公司業績大提高，人民幣升值趨勢未變，這4　000點能不買嗎？

忠告4　把握好投資的尺度（2）

但如果我們不這樣分割熊市牛市，把股市的牛熊當作一個整體看，只要在熊市裡跌深了跌久了就買，不太計較買在最低位，如前波熊市在1　200點、1　300點、1　500點，甚至2　000點買入，那今天的獲利也是相當可觀的。反過來，在牛市裡漲多了漲久了就賣，也不一定要賣在最頂部，反正還會有熊市，到那時一定會在比現在低得多的點位買回來，利潤也相當可觀的。

所以現在看起來，投資者在股市不能賺錢，缺的是等待和持股的耐心。當有了這種持股和等待的耐心以後，牛熊的轉勢並不一定是很慢的。比如投資者在2004年或2005年上半年買入，到2006年出現漲130％的大牛市，時間也才兩年左右。投資者不能等兩年嗎？現在股票一套就是三年五年，套著能等，沒套牢倒不能等了。

安全邊際＝成功投資

前面提到過，巴菲特兩個最重要的投資原則是：第一，永遠不要賠錢；第二，永遠不要忘記第一條。

那麼在實際投資操作中如何應用以上兩條規則呢？巴菲特在伯克希爾1992年年報中指出：“……我們強調在我們的買入價格上留有安全邊際。如果我們計算出一隻普通股的價值僅僅略高於它的價格，那麼我們不會對這隻股票產生興趣。我們相信這種‘安全邊際’原則——本傑明？格雷厄姆尤其強調這一點——是投資成功的基石。”這正是巴菲特永不虧損的投資秘訣。

格雷厄姆認為，“安全邊際”是價值投資的核心。儘管公司股票的市場價格漲落不定，但大多數公司還是具有相對穩定的內在價值的。訓練有素且勤勉的投資者能夠精確合理地衡量這一相對穩定的內在價值。股票的內在價值與當前交易價格通常是不相等的。基於安全邊際的價值投資策略是指投資者透過公司的內在價值的估算，比較其內在價值與公司股票價格之間的差價，當兩者之間的差價（即安全邊際）達到某一程度時就可選擇該公司股票進行投資。

“為了真正的投資，必須有一個真正的安全邊際。並且，真正的安全邊際可以由資料、有說服力的推理和很多實際經驗得到證明。

“在正常條件下，為投資而購買的一般普通股，其安全邊際要大大超出現行債券利率的預期獲利能力。”“在一個10年的週期中，股票盈利率超過債券利率的典型超額量可能達到所付價格的50％。這個資料足以提供一個非常實際的安全邊際——其在合適的條件下將會避免損失或使損失達到最小。如果在20種或更多種股票中都存在如此的安全邊際，那麼在完全正常的條件下，獲得理想結果的可能性是很大的，這就是投資於普通股的典型策略，並且不需要對成功機率做出高質量的洞察和預測。”

格雷厄姆指出：“股市中的失敗特別偏愛投資於估值過低股票的投資者。首先，股市幾乎在任何時候都會生成大量的真正估值過低的股票以供投資者選擇。然後，在其被忽視且朝投資者所期望的價值相反方向執行相當長時間以檢驗他的堅定性之後，大多數情況下，市場總會將其價格提高到和其代表的價值相符的水平。理性投資者確實沒有理由抱怨股市的反常，因為其反常中蘊含著機會和最終利潤。”格雷厄姆告誡投資者，“從根本上講，價格波動對真正的投資者只有一個重要的意義：當價格大幅下跌後，提供給投資者低價買人的機會；當價格大幅上漲後，提供給投資者高價賣出的機會。”格雷厄姆指出：“……測試其證券價格過低還是過高的最基本的方法是，拿其價格和其所屬企業整體的價值進行比較。”

巴菲特認為安全邊際是投資中最重要的概念：“在《聰明的投資人》最後一章中，本傑明？格雷厄姆強烈反對所謂的匕首理論：‘面對把正確投資的秘密濃縮為幾個單詞的挑戰，我斗膽地提出一個座右銘：安全邊際。’我讀過這句話已