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我問卡雷特他是否能證明場外交易的股票比在交易所公開上市的股票具有更高的內在價值。“不，”卡雷特說，“所有的垃圾股都是透過場外交易市場銷售的，但也有一些頂尖的股票，比如說伯克希爾－哈撒韋（Berkshire　Hathaway）。”（這隻股票後來申請並獲准在紐約股票交易所公開上市。）卡雷特說他認識沃倫·巴菲特，伯克希爾—哈撒韋就是由他管理的。①“他是我的朋友，比我要聰明得多。他在通用食品公司（General　Food）的投資證明了這一點。這是一家比較平庸的公司，主要生產咖啡產品。當伯克希爾－哈撒韋購買這種股票時，我對自己說：‘天哪，沃倫這次犯了個錯誤。’當我得知到這次交易時，通用食品的股價約為60美元。幾個月後，這隻股票漲到了120美元……哈哈！”（卡雷特在講這個故事時不時發出低沉而沙啞的笑聲。他特別喜歡那些可以證明常識有時是完全錯誤的故事。）

在這一點上，卡雷特在某種程度上可以被視為“老版”的沃倫·巴菲特。的確，他們在外表上也很相似：圓腦袋並喜歡咧嘴微笑。兩人都有一種反叛的性格：他們尋找沒人想要的東西。兩人都比較喜歡諸如自來水公司或橋樑公司之類的冷門股票，而且不在意這些股票被市場長期冷落。特別是，他們都具有成功的價值投資者應有的耐心。許多年來，他們都保持定期交流。

卡雷特喜歡那些盈利不斷增長的股票，但補充說：“如果一個公司的盈利已連續15年增加，那麼下一年的情況很可能會比較糟。”

“我喜歡閱讀好的資產負債表。我收到大量年報。我全部都看，至少也要快速瀏覽一下。如果報表中權益比率很低，或者流動比率很低，我就不會再看下去。我不想看到負債的字眼，而且流動比率至少要大於2。如果這是一家公用事業公司，我希望看到合理的財務比率、有利的市場版塊及良好的監管氣氛。”

“比如說，我喜愛的一隻股票是瑪格瑪電力（Magma　Power）。我已持有該股多年。實際上，我以大約4美元的價位買進的老瑪格瑪電力的股票，並在公司把主要資產剝離並部分清算時以45美元賣掉了該股，然後將所得購買了新瑪格瑪的股票。瑪格瑪有一個很大的優勢，即根據加州法律的有關規定，鄰州公用事業公司必須以最高的‘規避成本’價格購買瑪格瑪生產的電力。因此其市場是絕對有保證的。這在大蕭條時期極為關鍵。這隻股票並非通常所說的保守型股票。很多投資者自始至終都沒有聽說過它。但是，對我而言，這隻股票卻是絕對‘保守’的。”

由於我自己有一個原則—我們應該實地檢查一下我們所感興趣的公司的實物資產，因此，我問卡雷特他是否去過瑪格瑪電力公司。他說他去過。“原來的瑪格瑪公司位於舊金山以北的蓋瑟斯地熱田地帶。公司所在的地區太迷人了，你能看到蒸汽從地面滾滾升起來”。

我問他，就市值或銷售額而言，他感興趣的公司的最低限度是多少。“我沒有一定的標準。不過，我一般更偏好那些有幾百或幾千股東，並且市值在5　000萬美元以上的公司”，“我喜歡‘收藏’一些稀奇古怪的小公司的股票。我有一些一家名叫‘弗吉尼亞自然橋樑’的公司的股票。高速公路都架在橋上面，因此你如果想要看一下橋就要下到山谷中去，從那兒你能抬頭看到它。橋下面的土地歸公司所有。該公司有一個餐館和一個汽車旅館。人們經常去那兒待上一兩天。弗吉尼亞州早晚會有一屆揮金如土的政府以遠高於市價的價格買下這家公司。而且，我也並不介意持股等待”。

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所有者管理

“我的另一個重要標準是管理層必須持有公司相當比例的股票。我曾和國民石膏公司（National　Gypsum）的董事長透過信。他有公司2萬股股票，但都被他以20美元的價格賣掉了。今天這麼多股票值很多錢，但當時只賣了40萬美元。我注意到該公司總裁僅有500股公司的股票，於是就給公司董事長寫了封信。但是，我得到的答覆卻讓我感到震驚：‘布朗先生擁有多少股票是他自己的事情，別人管不著。’我完全不同意這種觀點。在美國證券交易委員會要求上市公司必須將公司高管及董事持股情況定期公示之前可能是正確的，但在今天情況肯定不是這樣。一位公司高管至少應把他一年的薪水投資到公司股票中去。如果他對公司連那點忠誠度都沒有，他就不該成為公司的主要管理人員。如果他們自己都不想要這隻股票，我為