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我曾向索羅斯提到，德·維格（其實他不適合做一個領導者）曾雄心壯志地想辦一所學校，但最終失敗了。“我也想試試，”索羅斯說，“那也不是我的長項。不過，和年輕人打交道是件有趣的事。”

實時實驗

索羅斯的著作《金融鍊金術》描述了他從1985年8月18日~1986年11月7日的交易活動。

正如我們接下來將要看到的那樣，索羅斯在命名時喜歡用稀奇古怪的詞語：他稱他在這段時間內所做的交易為“實時實驗”。這段日記是索羅斯最成功的一個時期，在此期間量子基金每股資產淨值②　翻了一番。

這段交易日記是從1985年8月開始記錄的。它使人記起1984年裡根總統連任競選成功後—隨後里根政府實施了減稅政策並增加了國防開支—美元和美國股市競相一路走高的繁榮景象。外國投資者喜歡眼前所看到的一切：美國已經下定決心和蘇聯對抗，而且美國經濟正在高速擴張並對外來投資持歡迎態度。在外界看來，美國的情況確實是獨一無二的：世界上其他國家要麼正受到蘇聯的威脅，要麼由於內部原因而使投資者望而卻步。因此，當時自信的美國吸引了全世界的過剩資本；這些資本要麼光明正大地直接進入美國，要麼繞道瑞士、盧森堡或拿騷①　等地。

在里根執政的早期階段，大量外資的湧入使美元和資本市場一路上揚，刺激美國經濟出現新一輪擴張，而這反過來又使更多的資金蜂擁而至，推動美元節節走高。索羅斯將這種現象稱為“里根大迴圈”。（參看圖2，他利用該圖簡明生動地解釋了這種效應的作用過程。）通常用“泡沫”一詞來形容這種經濟狀況；其能夠維持的最遲界限是當債務成本超過我們賺錢的能力的時候。從本質看，泡沫的破滅是必然的—最遲是當償債壓力超過我們重新借債和賺錢的能力，即我們無法如期償還債務時崩潰。不過，諸多因素都可能令泡沫提前破滅。泡沫的破滅是瞬間完成的，屆時美元將大幅下挫，大量投機資本外逃。這反過來又將導致經濟衰退，從而造成一種螺旋式向下的局面。

以上就是1985年8月18日索羅斯開始寫這段交易日記時的大背景。量子基金的資產淨值為億美元。有些讀者也許會記得當時投資者擔心貨幣供給的增加會導致股市過度繁榮—同時利率水平升高—並隨後崩潰；最終經濟恐怕會出現一場“硬著陸”。受益於股市的繁榮，週期性股票將走強，而那些經營效益與利率水平負相關的股票將出現低迷。

在日記裡，索羅斯宣稱他根本不相信這種常識性推斷。他認為“大迴圈”已經開始搖搖欲墜，因而他預期美元將走軟，利率將上升，而這將導致經濟出現衰退。因此他沒有購買那些將在持續的繁榮中受益的週期性股票，轉而購買了有可能被收購的公司的股票，以及財產保險公司的股票。這使他大獲成功，這一年也是量子基金業績最佳的年份之一。至於貨幣，索羅斯一直持弱美元的觀點，並買進了德國馬克和日元。另外，他還認為石油輸出國組織將解體，因此做空了石油。

當時基金持有的敞口頭寸如量子基金錶（表1）第一列（1985年8月16日）所示。

表1？量子基金（單位：100萬美元）

（1985）

日期 8月16日 9月6日 9月27日 10月18日 11月8日 11月22日 12月6日

美元* –73 –182 –289 –433 –592 –567 569

馬克 ＋467 ＋491 ＋550 ＋680 ＋654 ＋668 ＋729

日元 ＋244 308 ＋458 ＋546 ＋806 ＋827 ＋826

英鎊 ＋9 ＋10 –44 –72 –86 –87 –119

其他 ＋50 ＋45 ＋16 ＋34 ＋42 ＋40 ＋33

其他持倉

美國股票與指數期貨 ＋604 ＋588 ＋445 ＋253 ＋442 ＋707 ＋1　020

外國股票 ＋183 ＋163 ＋142 ＋152 ＋206 ＋251 ＋271

美國債券 –113 0 –77 0 ＋580 ＋1074 ＋751

日本債券 ＋354 ＋300