日本認為，中國經濟具有三大優勢：廉價勞動力、高技術水平和廉價的貨幣。這些是任何其他國家都不能同時兼有的，而三大因素中日本可能干涉的，只有最後一點———人民幣匯率。

綜合來看，目前日本要求人民幣升值的理由集中在以下四個方面：

一、日元匯率過高而人民幣匯率過低。按照目前日本經濟實力，日元匯率應以1美元兌換150…160日元為宜。而中國經濟一枝獨秀，外貿和吸收外資增長迅速，人民幣匯率明顯過低。鹽川表示，按中國經濟實力，應將人民幣匯率確定在1美元兌元人民幣左右的水平。

二、中國外匯儲備大幅增加，人民幣升值已具備條件。中國外匯制度核心依然是固定匯率制。中國加入世貿組織一年來，並沒有出現進口激增，相反貿易順差大幅增加，2002年外匯儲備已超過3000億美元，人民幣已具備升值條件。

三、人民幣升值有利於提高企業競爭力，實現貿易強國目標。中國目前經濟發展勢頭良好，是改革匯率制度良好時機。日本在70年代高增長時期，提高日元匯率，實行浮動匯率制，企業為克服日元升值壓力，紛紛提高競爭力，加速邁向國際市場。中國為實現經濟貿易大國地位，可適當借鑑日本的做法。

四、中國廉價商品大量出口造成世界通貨緊縮，中國應負相應責任。在今年全球通貨緊縮背景下，中國出口增長迅速。中國廉價產品大量出口導致日本和歐美通貨緊縮，中國應使人民幣升值，在世界經濟中擔負相應責任。

5、境外投資機構炒作人民幣升值

2002年11月7日，中國證監會出臺《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》（即QFII）；11月28日，《合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理暫行規定》頒佈；12月1日，《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》正式實施，標誌著境內證券市場大門向境外機構投資者正式開放。

這些政策一出臺，國際知名的投資機構對於投資中國境內證券市場表現出極大的熱情，隨著第一批QFII託管銀行的資格確定，包括德意志銀行、美國高盛、瑞銀華寶、野村證券在內的境外機構先後遞交了完備的QFII預申請，幾十家境外機構也向有關部門表達了申請QFII資格的意向。其中最令市場關注的，是德意志銀行表示將計劃申請2…3億美元的投資額度。這樣巨大的投資額度遠遠超過了“小規模試探性”投資。

境外機構投資者對於中國境內證券市場表現出的熱情大大超過了一些分析機構的預測。許多分析機構此前對於外資進入中國證券市場一直存在較悲觀的態度。高盛亞洲董事總經理胡祖六曾在中國QFII政策剛剛釋出時斷言：“絕大多數境外機構不會馬上透過QFII進入股市”，並且“境外的基金經理也將會因為QFII規則種種嚴格的投資限制對中國境內證券市場望而卻步”。

胡祖六作出以上悲觀判斷的原因是“由於中國境內股市高市盈率、不透明的資訊披露、亟待完善的公司治理結構以及整個市場機構性缺陷”。而來自銀河證券研究人員的市場調查表明，外資對中國境內證券市場缺乏興趣的主要原因一方面是對中國市場及上市公司知之甚少，而關於中國上市公司存在各種問題的訊息很多，他們對中國境內證券市場的基本面缺乏信心；另一方面這些外資公司表示目前沒有發現在中國境內證券市場賺錢的機會，他們認為中國境內證券市場股票價格過高，平均30到40倍的市盈率意味著賺取資本的機會不大。

那麼是什麼力量吸引著這麼多國際頂級機構投資者準備把大把資金投入中國呢？答案是：人民幣在未來幾年時間的巨大升值空間增強了準QFII們投資中國的興趣和速度。

中國股市基本面並沒有改善，結構性缺陷仍然存在，但隨著國際環境對於人民幣升值呼聲的增加，海外投資機構也紛紛看好人民幣。

據瑞士信貸第一波士頓的報告，人民幣雖然短期內將保持穩定，但中期升值極有可能。到2006或2008年，人民幣匯率應由現時每美元兌元人民幣，升值至每美元兌5元人民幣左右。

所羅門美邦則表示，中國需要更加獨立的貨幣政策，未來將考慮放寬人民幣匯率上下波動的範圍，並可能在新一屆政府上臺後實施。中國作為一個龐大和發展迅速的經濟實體，長期維持固定匯率政策有可能扭曲經濟現實，對於中國國內和國際資本市場的正確定價沒有好處，也不利於調節外部不平衡。

瑞銀華寶指出，