於逆差地位，外匯儲備並不高。儘管過去幾年資金持續流入使越南外匯儲備大幅增加，但仍低於越南的外債總額。由於外資流入的規模不斷增加，對外負債率也一直居高不下，短期對外負債達到GDP的34％。財政赤字持續增長，政府負債累累，加劇了其宏觀經濟的不穩定性。巨大的財政赤字使得越南在國際市場上獲評的國家信用等級不高，一旦經濟出現問題也難以抽出足夠的財力來應付。

急於求成的心態

在連續多年高速增長的激勵下，頂著“亞洲新星”的光環，越南上下信心爆棚，“注重速度”、“超印趕中”成為了最近幾年越南政府的重要經濟思維，一種急於求成的不穩定心態在人群中蔓延。這種對經濟增長速度的過分熱衷使得人們忽視了一些危險的經濟跡象，如為保持增速而犧牲通脹率、放鬆銀根、任由固定資產投資迅速膨脹等等。

在這種激進的思想主導下，越南貨幣政策得到了前所未有的放鬆。資料顯示，2006年的M2（廣義貨幣）增長34％，2007年又增長46％。國內貸款餘額的增幅比2006年的29％翻了一番，2007年增幅達54％。寬鬆的貨幣政策一方面導致了流動性氾濫，另一方面引致了固定資產投資的迅猛增長，從貨幣供給和原材料需求兩個方面同時開閘，為通貨膨脹的內部形成和外部輸入大開方便之門。

毫無疑問，經濟增長對擺脫貧困、維持就業、緩解新增就業人口壓力都是重要的，但是把短期內經濟增長的數字本身當作目的，地方和企業都為實現經濟增長目標而擴張投資，無視通貨膨脹以及對於流入外資和熱錢有意無意的放任，以及政府跟國有企業過分親密的關係始終是造成危機的制度性根源。

燙手的投資

“少年之國”加上“越南速度”，讓越南政府能夠越來越多地吸引國外資本，用於彌補經濟發展所需資金的不足。國內經濟建設和國內外各類資金一拍即合，從而將國內的投資和建設推向了新的高度。截至2008年5月底，越南已建立185個工業區，共吸收外商直接投資有效專案6200個，合同外資額達305億美元，其中工業區基礎設施專案合同外資額為36�87億美元。工業園區的建設，大大地改善了國內的基礎設施和招商引資環境，對外國投資產生了新的吸引力，從而形成投資建設的良性迴圈。此外，2008年越南還將動工興建一批交通專案，包括機場、港口、高速公路，以及河內市3環路和胡志明市地鐵等，總投資約17�18億美元。

……。（詳細內容請見原書，支援正版打擊盜版）

氾濫的流動性

所謂通貨膨脹，也就是“通貨”多了，出了問題。在越南國內，通貨膨脹最直接的誘因自然是貨幣供應增長表現出的流動性過剩。而導致貨幣供應量增長過快的因素有多方面，其中銀行信貸的迅速擴張和外資流入導致的外匯儲備不斷增加是重要的原因。

自2007年以來，越南國內信貸和貨幣增長非常強勁，國內信貸當年增速達54％。進入2008年，1～4月信貸存量比2007年底增長14％，2008年1季度國內信貸同比增長65％，而政府的目標是全年增速下降到30％，恐怕已經很難實現。

從根本上看，越南的經濟高速增長，主要是依靠國內外投資拉動，而非技術進步帶動的。在這種情況下，過分追求高速度，放寬貨幣投放，銀行信貸擴張太快，出色的投資回報率又進一步刺激了投資衝動，促使國內外投資者不斷把資金投入經濟的各個領域，進一步加重了流動性過剩。

大量過剩資金與有所依附的實業投資不同，具有盲目性和集中性，不但不能引導資源的合理配置，還可能在所過之處引起商品、勞動力、土地以及資產價格的普遍持續上漲，加上從全球石油、食品、大宗商品價格大幅度上漲輸入引發的物價上漲，越南的高通貨膨脹也就不難理解了。而其承受衝擊的能力較弱，外債高、赤字高、外匯儲備相對較少，而且民眾對越南盾的信心不強，更相信美元的堅挺。因此，當國際論調看空、經濟形勢轉向時，民眾和企業就容易出現過度恐慌，在房地產和股市上開始恐慌性拋盤，導致泡沫迅速破滅；在貶值預期下，人們對本國貨幣喪失信心，傾向於拋售越南盾，從而加劇了越南盾在短時間內的大幅貶值。

今天越南的經濟形勢與1988年和1992年的中國頗有幾分相似，當時我國也是在政府推動的信貸擴張和強勁的投資增長推動下，脆弱的工業和財政基礎承載不住，在短暫而不堅實的增長過後，高通貨膨脹隨