的軍費開支時，採取聯絡匯率制度中國也必然長期採取寬鬆貨幣政策，加上國內高儲蓄的特徵，必然導致m2基數的超量化，大量儲蓄資金集中在銀行，又必然刺激寬鬆的貸款政策，使得房地產價格飛速增長，完全超過個人收入增長，甚至是3倍、4倍的增幅。”

“第二、當中國房地產市場的增速超過居民平均收入增速，這個係數擴大到2。5倍以上，地產投資泡沫就將快速擴大，任何政府都必須出臺政策制約地產泡沫。事實上，在2004年，全國主要大城市的房價增速已經超過當地居民收入增速的4。7倍，這個泡沫的劇烈幅度，完全不遜色於90年代的日本地產泡沫。”

“第三、在借貸成本低，審批容易的環境下，地產投資一旦被遏制，超巨量的資本就必然流向股市，房價跌，股市漲，股市跌，房價漲，這是國際投資市場顛撲不破的道理。”

“基於以上三點和其他因素，我父親和我在2004年底做了一個豪賭，賭政府會出臺政策遏制地產泡沫。如果我們贏了，我們在a股獲利數倍，如果我們輸了，政府不出臺政策遏制地產泡沫，任由地產繼續增值刺激經濟增長，最終導致地產泡沫破滅和經濟硬著陸，我父親就會破產，而我也會失去騰訊的控股權。。”

“最終，我們賭贏了，2005年10月，政府出臺新八條制約地產泡沫，拉開了中國股市在隨後一年的暴漲。在地產泡沫的基礎上，很多專業的房地產投資人、機構，都會選擇將房產抵押給銀行，大量借貸炒股，更準確的說，2006年股災是中國m2巨量化和地產泡沫形成的必然結果。”

“至於股市當時能夠突破到8000點的規模，這也超出我們的預估，最重要的因素是3點，1、貨幣總量基礎過於龐大；2、中美兩國的金融業借貸與融資成本太低；3、在2006年的那個階段，富裕階層賺錢太容易，絕大多數投資人只是在前幾年貸款買幾套房，就能突破上千萬身家，怎麼投資怎麼賺，完全不考慮風險因素。”

徐騰要說的都說完了，但他還是要給所有人一個真相，“2005年，我們是從a股1300點左右開始接盤，中間的最低階段，a股也曾短暫跌破1000點，一直到1700點，我們停止入盤，總計投入3170億rmb，在6500點開始撤資，平均稅後收益率是7。3倍。在大盤暴跌後，下滑到1400點，我們重新投入7000億資金接盤，最終在大盤漲幅超過3000點，超出證研所認定的合理範圍時，我們再度離場。在這兩次投資中，我們的資金離場並未直接造成大盤的重創，因為每一次的進場資金規模都是離場資金規模的四到五倍。”

徐騰說的這一句話是非常精妙的，事實上，徐家資金離場沒有造成股市在上升期的震盪，主要是有華銀財團旗下的私募資金同期入場。

這些私募資金再悄無聲息的離場，才會讓大盤變得更加不穩，一旦有其他更多機構追風撤離，就會造成大盤暴跌。

“到今天為止，徐家在股市持有的證券資產，排除華騰公司旗下的控股公司，市值是1。3萬億，總計有70傢俬募基金代理，分散投資於450家上市公司，每一支股票的價位超過證研所判定的合理空間，我們就離場，低於合理空間，我們就入場。”

“我要強調一點，徐家在國內的資本從未大規模撤出國內。”徐騰必須再反駁另外一個謠言，很淡定的娓娓道來，分析徐家的投資手法，“我在國內外的所有投資，資金上是完全獨立的，最常用的手段是抵押兩邊的資產。國內有投資增長空間，我抵押海外資產借貸rmb，國外有投資增長空間，我抵押國內資產借貸美元，最後透過獲利套現，償還債務。這裡面的主要分界線就看是rmb強勢，還是美元，或者歐元更強勢。”

“最後，關於06年股災的問題，我要代表我的家庭，代表我的父親及同仁向所有人道歉，也許這一切都是我們的錯。”

“無論對錯，在依法納稅，依法經營，依法投資的基礎上，我希望大家能寬恕我，給我一個低調安靜的經營環境。我已經厭倦了那種為了生意東奔西走的生活，也厭倦了為收購一家企業，在國外反覆遊說周旋的日子，我更厭倦了無休止的責任。”

“在我這個年紀，我已經不希望招惹任何是非，只想安靜的做事，每天像鐘錶一樣機械的迴圈，簡簡單單，安安靜靜。早上7點起床，9點上班，5點下班，晚上10點睡覺。”

“如果人們認為我應該承擔06年股災的所有問題，我可以辭去財團理事長的職務。我也承諾過，我在