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最後的話：發展金融是中國的唯一出路（5）

這樣看來，金融證券品種的發展不發展，最終不僅僅影響到GDP的增長快不快，而且會影響到我們到底娶什麼樣的媳婦，嫁什麼樣的丈夫，有多少自己的自主權和個人尊嚴。金融市場的發展，可以解放我們的個人發展空間。現在想起來，五四主張的“打倒孔家店”以及個人的自由和獨立，這些願望當然很好，但是如果沒有金融市場的發達，那你實現這些願望的工具就不存在。你“打倒孔家店”之後，回到家裡還得面對如何規避未來不確定性的需要，結果在金融市場不發達的情況下我們還得重建“孔家店”。

我簡單地看了一下，美國也好，其它國家也好，到底是個人主義盛行還是集體主義盛行，在很大程度上取決於金融市場的發展程度。如果一個國家的金融市場不夠發達，那麼它即使想鼓勵個人主義，也是不可能實現的，因為沒有相配的金融市場的支援。可以想象，之所以那麼多的傳統社會都推崇集體主義文化，那也是沒得選擇之舉。只有推崇集體主義文化讓每個人都忘了自我，才能讓那些人格化了的隱形金融合約有得以實現的基礎。

研究公司金融的人有時會把企業的外部資本市場和企業內部資本市場做一個區分。在缺乏外部資本市場所需要的制度機制的這些國家裡，企業往往更多地依賴其內部資本市場，這就出現集團公司等結構，在集團內的子公司之間調配資金，其資本成本畢竟要低得多。其實，在家庭層面也是這樣的，當整個社會的外部金融證券市場不發達的時候，家族和宗族作為一個內部金融證券市場就至關重要。宗族是一個無形的金融交易市場，交易的內容往往是看不見摸不著的隱形許諾。這些許諾當然可以很值錢，也可以一文不值，關鍵取決於雙方是否互相信任，使這些承諾被當成一回事。而家族中的血緣關係恰恰可幫助這些承諾更好地在家族這個小範圍之內執行。

在我老家那個地方，當家族裡有哪家娶媳婦或者蓋房子等這類一次性的大額開支出現時，其親戚就會覺得應該盡最大可能借給那家錢，幫助他攤平這種大額開支所帶來的短期財務衝擊。但，這樣做有一個前提，就是等我蓋房子的時候他也會借錢給我。另外，這個錢他當然是會還的，因為他還有很多地方要依靠我們。有了血緣關係和相配的家族文化，家族的內部金融市場就有了比較可靠的金融合約執行架構。但是，超出家族之外誠信就成了很大的問題。

從清華大學秦暉教授所收集的資料看，近代沿海地區的宗族發達程度是最高的，而中原等內地卻很低。我的一個解釋是，沿海地區由於比較早的介入對外貿易，經濟比較發達，很早就出現了融資以及規避經濟風險的需求。但是，以前，外部資本市場和金融市場又沒有（甚至到今天也不發達），因此他們都轉向家族內部的金融市場，到家族內部找資金，這就促使其家族結構的發展。發達的家族結構又反過來使他們的風險規避能力和融資能力進一步發展，使沿海地區的經濟上升到一個新的層面。這個過程長此以往下去，其結果是不僅沿海地區的經濟遠勝於內地，而且其家族結構也更發達。

以前我做金融數學模型的研究，當初以為這些模型和理論對中國的情況不適用，但後來又發現並不是這些抽象的理論對中國沒有意義，只是我們所講的金融證券的表現形式在傳統社會與現代社會是不一樣的。在現代金融理論裡我們研究的是一些外部化了的證券品種，但在傳統中國社會里，這些證券以一種人格化了的隱性形式一直都是存在的。只是這些人格化了的證券所能夠提供的效用和產生的效果是很差的。比如說，不管哪個家族、宗族有多大，宗族內的隱性相互保險市場所能夠達到的風險配置效果是很有侷限性的，不可能達到在更大範圍內的保險市場所能取得的風險配置效果，所以效率會很低。只有以全社會為基礎的外部金融市場才能實現最大化的金融配置效果，而外部金融交易又要求有可靠的、獨立的外部法治架構，以內疚為契約執行方式的文化是已經不夠用了。。　最好的txt下載網

最後的話：發展金融是中國的唯一出路（6）

發展證券金融是中國唯一的出路

因金融證券的不發達而帶來的負面後果還遠非如此。例如，正因為證券金融不發達，我們中國人賺到錢後，恨不得每一分錢都存下來。我們總認為這是中國人勤儉節約的美德。我要說的是，這個美德其實並不是我們想象的那麼“美”。過分地強調勤儉節約，一個是不能讓我們的資本和證券市場得到發展，另外呢，還帶來很多其