新辦法，發起人股鎖定一段時間後可上市流通，切斷股權分置的源頭。

之七：引發大爭論

李振寧的文章還引起政府和學術界對股權分置問題的兩次大討論。

2004年6月李振寧又向尚福林主席提交了《股市走出低迷的關鍵》報告，後經尚福林主席修改後公開發表，其中主要觀點有：

目前是解決股權分置問題的最好時機。

首先，〃九條意見〃（編者注：見2004年1月31日國務院頒佈的《關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，又稱〃國九條〃。）明確提出，要積極穩妥地解決股權分置問題，在解決這一問題時要尊重市場規律，有利於市場的穩定和發展，切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權益。為此還成立了跨部委的專題小組。目前這方面工作正在進行，並在許多方面達成了共識。

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第34節：20年投資路（5）

第二，缺少市場經驗的人們，總把解決股權分置當作利空，擔心股市下跌，這種認識與市場人士的理解恰恰相反。在市場人士看來，著手解決這一問題無論長期還是短期都是利好。從長期看，它將消除股市的系統風險，奠定股市長治久安的基礎；從短期看，它會降低大股東的持股比例，推動完全競爭領域中的國退民進，迅速提高股市的投資價值，重塑投資者的信心。

第三，去年年底關於解決股權分置問題的大討論中，經濟學界、市場人士和管理層之間已經達成了一定的共識。要點是：變統一決策為分散決策，透過類別股東表決機制，賦予公眾投資者知情權和決策參與權，以保證解決方案的公平和市場的穩定。透過類別股東間討價還價這種市場化的方法，達到多贏的結果。在實施步驟上，採取試點先行，以點帶面，逐步推廣。按這一思路去做，改革風險甚小，收益極大。

在實現全流通的過程中，不存在非流通大股東補償流通小股東的問題，而是大家共同分享全流通以後產生的流通溢價。

其實在此前後，國內學者中間還不斷有人對解決股權分置的目標、戰略和策略均提出了看法和質疑，這些爭論引發了國內投資者的疑慮。為了幫助公眾走出認識誤區、掃除認識障礙。2004年9月，李振寧再次撰寫《走出認識誤區　解決股權分置》，文中提到：

在股權分置的條件下，控制上市公司的非流通股大股東，並不關心二級市場的股價，有些甚至不關心經營。他們最關心的是如何利用市價與協議價的差價尋租圈錢，因為這樣斂財，遠比踏踏實實經營來得容易，來得快。同他們相比，全體社會公眾投資者，無論機構大戶還是中小散戶，都是弱勢群體。而在股權分置的大背景下，照搬國際慣例，引入市場化發行和增發，這就大大擴充套件了融資者的尋租空間。股權分置帶來的不確定性和系統風險以及之後監管層做的抑制投機、打擊莊家、消除一級市場尋租行為，則使投資者沒有了盈利模式，市場沒有了賺錢效應。

新一輪關於股權分置與資本市場危局的討論形成的主流意見是，〃國九條〃的核心是改革和完善資本市場體系，解決股權分置是主要矛盾，也是破解資本市場危局的關鍵。透過提出類別股東表決的要求，賦予流通股股東知情權和話語權，透過兩類股東討價還價，分享流通性溢價，實現多贏，是解決問題的最佳途徑。由於大規模發展直接融資已是既定前提，我們面對的問題不是改革有多大風險，而是改與不改哪個風險更大。如果說年初乘〃國九條〃東風推出試點，是解決股權分置的最好時機，那麼現在已經是以軟著陸方式解決問題的最後機會。

在文章中，李振寧再次重申，股市走出低迷、實現牛熊轉化的關鍵是解決股權分置，消除股市發展的制度障礙；提出股改的理論基礎是分享流通溢價，他還駁斥了質疑股權分置改革的若干錯誤認識，也向市場傳達了管理層對解決這一問題的理論思考和基本態度。

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第35節：取道巴菲特　索羅斯（1）

【第二篇】

取道巴菲特　索羅斯

雖然李振寧有很多身份，但是對於我們投資者而言，最感興趣的還是他的投資家身份。他究竟是如何在大鱷雲集的香港市場、在政策不斷變換的B股市場、在波詭雲譎的A股市場中獲取一個長期的高回報？

與他交流，發現他的投資生涯、投資感悟沒有炫目的思想，沒有華麗的詞彙，但靜下心，仔細回味，