券市場畸形發展的重要舉措，將成為中國證券史上的里程碑；二、短期而言，將加速市場的結構性調整。尤其是自2003年以來，以基金為代表的機構投資者成為市場的主導力量，理性的投資思路必然導致大量資金流向少數優勢企業。相反，對於劣質公司，由於資產隨著時間推移不斷縮水，即使股價跌破淨資產，即使有誘人的補償條款，也很難吸引到投資者，目前近200家上市公司股價跌破淨資產便是例證。相信即使在未來的牛市中，大部分缺乏競爭力的公司仍舊會被市場邊緣化。

蟲工木橋◇。◇歡◇迎訪◇問◇

第54節：最實用的投資原則（2）

我們認為股權分置試點的推出對市場影響只是短暫的，因為決定股票價格的主要因素是公司的內在價值，全流通的對價補償只是短期內使試點公司具有了含權預期，並不能從根本上提升公司的內在價值。隨著後期試點公司的陸續推出，流通股和非流通股東在博弈過程中必然會形成利益平衡點，屆時市場股權分置的負面影響將會被市場自然消化。

2。　宏觀調控對市場的影響

證券市場自2004年以來的調整，主要是由於宏觀調控開始導致經濟走勢和政策預期存在了較大不確定性，投資者對於上市公司尤其是週期性行業上市公司的業績增長預期出現了分歧，自去年二季度開始相關行業個股成為投資者不斷減持的物件。由於這些週期性行業個股所佔股指權重較大，它們的持續走低最終拖累大盤延續了2001年以來的熊市調整。

從今年上半年已經公佈的宏觀經濟執行資料來看，始於2004年的宏觀調控已經初見成效，5月份以來消費品和原材料價格均出現了明顯回落，目前對於2005年的〃中國經濟軟著陸〃各方已經達成共識。對於此次宏觀調控，我們認為只是中國經濟增長過程中的一個插曲，並不能改變中國經濟長期保持的增長趨勢，宏觀調控對證券市場的影響目前已經被充分釋放。我們預計，今年下半年政策調控將趨於寬鬆，經濟環境將會逐漸趨於樂觀。

二、經濟轉型將提升證券市場內在價值

不可否認，證券市場目前還存在很多無法迴避的問題，但我們認為中國證券市場並不會因此而失去吸引力，這是因為：長達20多年經濟持續高增長已經使中國成為全球最具活力的經濟體，龐大的消費需求、城市化程序的加快，以及全球產業基地的轉移，都成為了中國經濟長期增長的主要驅動力，中國的崛起已經是大勢所趨，中國正成為誕生企業巨人的沃土。

中國經濟的發展將從追求總量增長，逐步向調整增長結構轉變。國家實施的可持續發展的戰略，將改變過去粗獷型的發展模式。在這個轉變過程中，產業結構的調整將對優勢企業做大做強提供有力保障。

1。　地域壟斷被打破

政府決心打破地域壟斷，鼓勵有核心競爭力的企業做大做強，優秀的企業面臨著重大的機遇，可望獲得更多市場份額和財富積累。在資本市場中，這種財富效應將被迅速放大，近年來證券市場中出現〃貴州茅臺、雲南白藥、中興通訊、雙匯發展〃等一批長期走牛的股票，便是這種效應的體現。

2。　提高行業門檻，保護智慧財產權

諸多行業開始實行的市場準入制度提高了行業門檻，避免了惡性競爭，有利於優秀企業的發展。同時，智慧財產權保護已經成為國家產業政策的核心內容之一，有助於優秀企業利用技術優勢獲得更多市場份額，同時，鼓勵了企業投入更多資源在研發中，進而提升自身的競爭優勢。

3。　稅負調節將提高企業盈利能力和證券市場投資價值

中國內資企業平均稅負相對較重，某種程度上是一種不公平待遇。外資企業在中國享有優惠稅率，出口為主的公司還享有出口退稅，而內資企業卻是高稅率。中國目前推進的稅制改革，將實行內外資企業的公平待遇。統一稅率，對於內資企業尤其是大中型企業，稅負會大幅降低，而稅率的槓桿作用將使企業盈利大幅度提高，這將構成企業價值提升的重要因素。

▲虹橋▲書吧▲。

第55節：最實用的投資原則（3）

例如：假定企業所得稅33％，每股收益0。67元/股，則：當所得稅降低到25％，每股收益將達到0。75元/股，增長12％；當所得稅降低到15％，每股收益將達到0。85元/股，增長27％。目前滬深300指數的平均市盈率為12。80倍，如果按25％的所得稅計算，平均市盈率將降低至