的中國翔龍基金（）就是個很好的例子，該基金也是首個跨AH市場選股的互惠基金。

（五）、上市息股證

上市息股證與非上市股票掛鉤票據（一般統稱為高息票據，Equity？Linked？Notes或簡稱ELN）大同小異，主要分別在於運作及買賣安排。

在香港交易所上市的息股證最低投資額與一手股票價相若，與高息票據這類動輒過十萬百萬的投資相比，入場費較為大眾化。此外，上市息股證的報價如股價般以實際價格表達，而高息票據則以百分比表達（即票面值為100％，而高息票據的買入價則為票面值的折扣價（如95％））。上市息股證的投資者可在股票機看到實時的買入賣出價，輕易計算出潛在回報，毋須以繁複的數###算去計算孳息率。？

以小博大的認股權證（1）

權證，在香港又稱窩輪，可能是華人好賭的原因，香港的衍生認股權證（也稱備兌證）市場可謂稱冠全球。2003年下半年到2004年上半年，香港市場推出了大批的H股認股權證。考慮到認股權證的槓桿作用，投資人每天在認股權證所下的賭注已接近股票的成交額。？

衍生認股權證是一些有一定資金實力的專門投資銀行發行的金融衍生產品。目前，香港市場主要有兩類認股權證：若看好市場，可以買備兌認購證；若看淡市場，則可買備兌認沽證。？

專業上講，備兌認購證是一種認購期權。投資人購買備兌認購證，實際上是買進一種權利———擁有這種權利的投資人，可以以一個預先設定的價格，在未來的某一日，買進某一股票（或某一組股票）。？

假設投資人以每股7分錢的價格買進1股代號為9769的###（0941）備兌認購證，投資人就可在2004年10月18日以每股港幣的價格購買（認購比率）股###的股票（實際上是現金結算，並不真正發生購買行為）。如果10月18日收盤後，###在10月18日及之前的4個交易日的收盤價算術平均值（專業術語叫“收市價”）低於每股港幣，則行使這一認購權毫無意義，投資人可放棄購買的權利，這樣就完全輸掉了當時購買這一權利的7分錢；反之，如果收市價為每股26港幣，投資人就會行使這一權利，以賺取分的行使利潤。扣除當時購買這一權利的7分錢本金，投資人可淨賺分的淨利潤（不考慮行使費用），投資回報可達203％。？

同樣道理，備兌認沽證是一種認沽期權。投資人購買備兌認沽證，實際上是買進一種權利———擁有這種權利的投資人，可以在未來的某一行使日，以某一行使價，賣出某一股票（或某一組股票）。？

假設投資人以每股9分錢的價格買進1股代號為9908的###備兌認沽證，投資人就可在2004年10月26日以每股21港幣的價格沽出股###的股票。在10月26日收盤時，如果###的收市價高於每股21港幣，投資人可放棄沽出的權利，完全輸掉當時購買這一權利的9分錢；反之，如果###的收市價為每股19港幣，投資人就會行使這一權利，以賺取20分的行使利潤。扣除當時購買這一權利的9分錢本金，投資人可淨賺11分的淨利潤（不考慮行使費用），投資回報可達122％。？

從表面上看，投資人買賣認股權證，好像是在和發行商對賭股價走勢。實際上，發行商一般都會採取一種叫“對沖”的辦法，將自己的風險轉移給市場。假設某投資人從發行商手上買入一批###備兌認購證9769。如果###股價上升，9769的價格就會往上升，投資人就會賺錢，發行商就要虧錢。發行商為了迴避這種風險，就會在賣出9769的同時，在市場上買入一定比例的###股票進行對沖。這樣，如果###股價上升，發行商在9769上確實會虧錢，但會在股票上賺回錢。發行商只要進行科學的對沖，就能做到盈虧相抵略有盈餘。？

購買認股權證，猶如四兩撥千斤，具有很大的槓桿作用。一般來說，認股權證絕對價格的變化會小於對應股票（正股）的價格變化，但相對於其自身低廉的價格來說，其升跌百分比可以是正股的幾倍到十幾倍。因此，發行商在進行對沖操作時，需要在市場上買入（或賣出）相當於認股權證金額幾倍甚至十幾倍的股票。？

明白了這個道理，投資人買賣認股權證時就應該特別注意：千萬不要把認股權證看做一個獨立的證券，單純為買賣認股權證而買賣認股權證。買賣認股權證時，投資人應該把分析的重點放在對應的股票上。只有