售。原本盛傳派特別股息的中銀香港（）並無派息，重磅股###（）率先下跌，長實（）及和黃（）也由升轉跌，同時市場傳出李嘉誠入院訊息；中國人壽雖然此前公佈了勝過市場預期的中報，但沒有派發中期息，導致該股午盤後開始下挫。

當日港股恒生指數大跌301點，成交大增至335億港元，港股市值蒸發1400億港元。發行商紛紛沽出手上正股，壓低了正股股價，散戶也是爭相沽輪逃命，迫使多隻權證價格大幅下挫，引發了權證市場的驚濤駭浪。

當日下午一開盤，中國人壽的認購權證遭到大量拋售，多數跳空低開。至收盤時，瑞士一波發行的認購證、德銀髮行的認購證跌幅均達到30％，中國人壽44只認購證無一上漲。跌勢最劇烈的則是幾日來大升的長和系認股證，雖然李嘉誠入院的訊息在收市後遭否認，但長和系認股證已全線崩潰。富通中銀香港的認購證也在當日暴跌。

當日香港權證市場成交高達億港元，創下有史以來的最高紀錄。據悉，自“8？18輪災”事件以來，香港提供戒賭輔導服務的明愛展晴中心在兩個月內就接獲近30宗炒權證及期指的求助個案，其中更有專業人士，在短短數日內欠下100至900萬元鉅債。

引發權證市場檢討

市場人士分析，這場輪災與外圍或香港基本經濟因素並沒有太大關係，完全是大戶無風作浪的變局，部分投資者更聯合發表公開信，投訴有關權證商兼任相關權證莊家，以及有權無限量增發權證以干預輪價，出現不正當交易，要求監管部門重新審視權證增發等制度。

經此一役，市場言論沸騰，監管機構有必要檢討權證的發行機制，研究出適合市場的“遊戲規則”。？

在投資界巨大壓力下，本來無意干預權證市場的香港證監會立場開始有所轉變。9月8日，香港證監會和香港交易所同時發表宣告表示，就近期權證進行調查，將毫不猶豫地打擊不當行為，保護投資者；香港交易所則表示，將密切監察衍生權證市場及其它市場發展。

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如何炒權證（2）

這是香港兩大監管機構非同尋常地同時對某一市場情況發表宣告。

其後，香港證監會發表了《香港的衍生權證市場報告》，對香港衍生權證市場作出全面檢討，並針對市場操守及投資者所獲資訊的質量，如何提高市場效率、公平性及競爭力提出6項建議。

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炒權證要看正股價格

相信大部分投資者都知道權證是有溢價的，而溢價的意思大家也可能十分清楚，是反映持有權證至到期，相關正股要較現價變動多少，權證才可達到盈虧平衡。

部分投資者揀選權證時，非常重視溢價的高低，然而，單以低溢價作為揀選權證的最重要考慮因素是否絕對正確呢？知道了溢價是權證的盈虧平衡點，又是否代表已完全掌握溢價背後的真正意義呢？

有些投資者利用溢價來衡量權證價格的高低，如溢價較低，便認為權證價格便宜。但其實在權證定價的公式中，根本不存在溢價這因素，也就是說溢價與權證價格的升跌，基本上是沒有直接關係。

權證價格主要受五大因素影響，包括正股價格、剩餘時間、隱含波幅、利率及股息，而溢價只是在得出權證價格之後，引申出來的一個參考資料，不同條款的權證有不同的溢價，沒有一個所謂合理的溢價水平。

在五個因素之中，正股價格是最主要因素，以認購證為例，當正股價格低於其行使價便可稱之為價外證，而高於行使價則為價內證。愈價外的權證，溢價便愈高，因權證本身沒有內在值，即全部是時間值，持有權證至到期，需要正股出現較大升幅，令權證由價外變為價內，並要產生足夠的內在值，以抵消原先所付的時間值。相反，愈價內的權證，其時間值所佔比重愈少，故溢價或盈虧平衡點便可較低。

再談剩餘年期這個因素，權證的年期愈長，時間值愈多，溢價便愈高；而年期愈短的，則時間值愈少，權證價格愈貼近其內在值，溢價便因而愈低。

因為以上兩個主宰溢價的因素，一些愛追逐低溢價權證的投資者，往往會不以為然揀選了一些短期而價內的權證。短期價內證的特性是高風險、高回報，但投資者取低溢價的原意可能是想保守一點，明顯與其取向相違背，這說明了單憑溢價高低未必能篩選出適合自己的權證。

宜選長期貼價證

當前港股市況動輒便有數百